亚玛顿：光伏减反膜玻璃领跑者

光伏减反玻璃领跑者

公司主要产品为光伏减反玻璃。光伏减反玻璃使可见光透光率提高2.5%，进而可提高晶体硅光伏电池组件转换效率，1%的转换效率差异意味着6-7%左右的成本差异。报告期内，公司在无锡尚德、阿特斯和韩华新能源三家主流光伏组件制造商光伏减反玻璃供应商中的供应比例均排名第一。2010年，公司的光伏减反玻璃产品在全球晶体硅组件光伏玻璃应用市场已占18.52%的市场份额，处于领先地位。公司镀膜玻璃毛利率处于可比公司中的最高水平，远高于可比公司平均水平，显示出较强的盈利能力。

　　受益光伏行业大发展

根据EPIA预测，2011年全球太阳能新增装机容量将达到21，145MW，其中晶体硅电池组件装机量为16，281.65MW，届时对光伏玻璃的需求将达到11，559.97万m2。同时，由于目前只有为数不多的企业可量产光伏减反玻璃，光伏减反玻璃在光伏组件中的应用比例仍然较小，未来光伏减反玻璃的市场空间更为广阔。未来公司在产的AR减反膜玻璃和储备的TCO玻璃及双玻组件均将受益光伏行业大发展。
　
　　募投项目

公司本次IPO发行4000万股，拟募资4.25亿元新建900万m2/年光伏镀膜玻璃产业化项目， 光伏镀膜玻璃技术改造项目和研发检测中心项目。

技术改造项目新增项目光伏减反膜玻璃产能200万平米/年。募投项目投产后，将新增光伏减反膜玻璃产能1100万平米/年。

盈利预测与估值

按照发行后总股本摊薄计算，公司2011-2013年对应的EPS分别为1.54元、1.94元、2.14元。与亚玛顿[0.00 0.00% 股吧 研报]同行业可比上市公司2011年的平均动态市盈率是26.3倍，我们认为公司2011年合理市盈率为24-28倍，对应区间为36.9-43.1元。