中环股份体味光伏业“冷暖”变幻

中环股份近日撤回了2011年度非公开发行股票申请文件。短短一年时间不到，公司经历了行业从极度火爆到极度寒冷的转变，其“升级版”定向增发募资的计划也最终未能成行，“押宝”光伏暂以失败收场。

公司日前公告，由于经营环境发生较大变化，公司与保荐机构于11月4日分别向证监会提交了《关于撤回2011年度非公开发行股票申请文件的请示》，于11月17日收到停止审查的批复通知。

去年5月，中环股份公布定向增发预案，拟以不低于11.75元/股的价格定向发行不超过9000万股股份，所募不超过11亿元资金将用于投资“IGBT及光电子器件用区熔单晶硅材料的研发和产业化项目”，以及“绿色可再生能源太阳能电池用单晶硅材料产业化工程二期项目”。

市场的火爆显然超出了公司的预期。去年下半年，随着光伏产品的不断涨价，公司股价也出现爆发式增长，至去年年底已接近28元，较11.75元的定增价格上溢近140%。今年1月份，公司“果断”调整定增方案：发行价格由11.75元/股上调为不低于23.91元/股；募资总额由不超过11亿元变更为不超过24亿元。

在“升级版”定增预案里，公司曾预计达产后年均利润9.5亿元，由于和公司此前的业绩表现极不匹配，且有多家机构对过热的光伏行业发出预警报告，本报曾分析公司在“押宝”。不过，在当时光伏极为火爆的背景下，该定增计划受到市场热烈追捧，公司股价也继续攀高，一度超过36元。

一个全部参与者都可以赚大钱的行业，面临的调整一定是快速而且剧烈。今年以来，国内光伏行业经历了价格暴跌、库存激增、债务高企、海外“双反”等一连串厄运，整个行业在三季度末陷入前所未有的“寒冬”，市场一片萧索。半年报显示，中国在美上市光伏企业几乎集体陷入亏损，其中尚德电力亏损2.6亿美元。

急剧变化的市场环境很快影响到中环股份的定增计划。从今年3月份开始，中环股份的股价一路下跌，至9月底已跌破定向增发价（复权）。11月15日，公司曾发布“控股股东增持”的利好消息，但市场根本不买账，股价继续下跌，进一步远离定增价格。

中环股份去年以来的大举扩张，使得公司的资产负债表并不好看。三季报显示，公司三季度末流动负债超过30亿元，其中短期借款超过14亿元，但流动资产合计仅26.2亿元，货币资金不足6亿元，短期面临一定的流动性压力。

“在目前这个行情下，光伏行业的公司要融资太难，没有机构愿意参与。”一家PE的负责人告诉记者，他们公司今年年初曾试图入股一家光伏企业，当时多家机构动用各种关系争抢，公司花了很多工夫说服了对方董事长，但在最后关头因其他原因未能成行，现在倒觉得“无比幸运”。

对于光伏行业未来的走向，有研究机构预测可能在一年内恢复，也有预测调整时间会更长一些。无锡尚德公司的首席商务官Andrew Beebe近日表示，尚德正准备迎接一个非常非常困难时期。这个时期将会使一些尚德的竞争对手破产，进而减少整个光伏行业的产量。