珈伟光伏逆势冲刺IPO 四家PE前年“追高”押宝

深圳珈伟光伏照明股份有限公司(下称：珈伟光伏)将于11日上会接受证监会审核，由于该企业身集LED与光伏这两大产能过剩行业“光环”，其IPO能否通过事关四家“押宝”的创投机构其“追高”策略之成败，这四家创投于2010年底光伏产业达到阶段性高点时蜂拥而入。

预披露材料显示，珈伟光伏拟在深交所创业板发行3500万股，发行后总股本1.4亿股，募集资金投向年产4000万套太阳能草坪灯、太阳能庭院灯项目2.8亿元，光伏电源半导体照明系统产业化项目1.2亿元和光伏照明研发中心项目3000万元。

引人注目的是，珈伟光伏在2010年8月份引入光大国联、世纪天富、和君投资和鼎钧佳汇四家创投机构增资。据披露，上述四家机构各自出资3206.5万元、3085.5万元、1191.25万元和816.75万元，合计出资8300万元，认购公司新增571.67万元注册资本；分别持有增资后公司的5.3%、5.1%、1.97%和1.35%股权，合计持有13.72%股权。

由此粗略计算，四家创投机构进驻时对珈伟光伏的估值约为6.05亿元，而2010年珈伟光伏净利润为5567万元，则四家创投机构均为以11倍PE入股。

资料显示，光大国联成立于2009年11月19日，注册资本5亿元，截至2010年末甚至2011年中，营收均为零；世纪天富成立于2010年5月19日，注册资本5000万元，2010年实现营收20万元，2011年上半年营收为零；和君投资和鼎钧佳汇注册资本分别仅为500万元和100万元，亦鲜有公开资料，更无需提及经营情况。

此类现象在国内PE/VC目前发展阶段普遍存在的现象：受各种造富效应刺激，各种PE机构纷纷涌现，而其中很多PE机构不仅规模小且专业人才匮乏，其追杀PRE-IPO的劲头与胆气尤大。

根据投中集团2011年底发布的统计数据显示，2005年至今，我国共有24家光伏行业企业在全球资本市场实现IPO，累计融资金额为39.68亿美元。其中，2010年共有6家企业成功上市，融资总额为11.16亿美元，达到历史最高水平。2011年至今有3家企业实现上市，融资总额达5.44亿美元。再往前追溯，2008年我国光伏行业共披露16起VC/PE融资案例，融资总额达6.56亿美元，数量及规模均达到历史最高水平。

由此可见，2008年和2010年分别是我国光伏行业VC/PE投资案例最多以及光伏企业上市量最多的年份。而该四家机构正好踏在了最高点进入。今年以来，随着欧债危机的加剧，全球光伏市场需求迅速萎缩，国内光伏行业产能过剩的矛盾日益凸显。雪上加霜的是，欧洲削减太阳能补贴、美国发起“双反”调查，使一度如火如荼的太阳能光伏行业迅速进入寒冬。进入2011年以来，无论从VC/PE的投资数量以及光伏企业IPO情况来看，均较前几年出现退步。

尤其是近期，由于二级市场估值大幅下调，叠加产能过剩导致部分产业盈利出现逆转，相关项目在一级市场的估值已经大幅下调。估值下调最严重的，都是去年极火爆的行业：光伏、LED、电商。

“投资还是要看公司资质和行业地位，不能一概而论，但我们的投资要求是成熟期项目绝对在10倍PE以下的。”尽管该PE人士拒绝对珈伟光伏作出评论，但他再三强调，随着国内PE市场日臻成熟，专业和眼光才是制胜法宝，“全民PE的跟风做派”是难赚钱了。