谁拯救了珈伟光伏？ 毛利率增长奇闻

光伏照明企业珈伟光伏(深圳珈伟光伏照明股份有限公司)在1月11日成功过会。但令人匪夷所思的是，公司主要产品——太阳能草坪灯的单价在2010年同比下降17.1%，其毛利率却“神奇”地从2009年的20%上升到26%。

记者调查后发现，关联方SunPower提供的“超低”供货价，是成就公司毛利率逆风增长的秘籍。

招股书显示，珈伟光伏主营太阳能与LED相结合的光伏照明产品的研发、生产和销售。公司通过采购SunPower的残次太阳能电池片，组装生产太阳能灯具等低端产品，通过香港珈伟(2009年10月底，珈伟光伏收购为子公司)销往北美市场。

“珈伟光伏向关联方采购，采购价的公允性难以保证，存在明显的利润操纵空间。”上海一位投行人士分析。

原料价蹊跷暴跌

珈伟光伏在招股书中表示，公司是全球太阳能商业化应用领域的先行者，是太阳能草坪灯、太阳能庭院灯领域的龙头企业。

然而，公司对主要供应商的依赖程度严重。太阳能灯具产品的主要原材料之一为残次太阳能片，主要供应商为SunPower。数据显示，报告期内，公司向SunPower采购残次太阳能片的金额占同期采购金额的比例为82.68%、100%、96.67%和100%.

资料显示，SunPower成立于1985年，并于2005年在美国纳斯达克上市。该公司2010年的销售额超过22亿美金，在光伏行业中名列第三。

记者注意到，“光伏巨头”SunPower向珈伟光伏的供货价一直维持平稳，却在2010年突然暴跌。

招股书203页显示，公司太阳能电池片(Q片)的采购价格在2008年和2009年均为18.72元/片，但在2010年，采购价骤降至13.56元/片，暴跌27.56%。到了2011年，价格进一步下跌至11.74元/片。

对此，珈伟光伏相关负责人告诉记者，“因为公司在2010年采购量扩大，议价能力不断加强，所以采购单价有所降低。”

毛利率离奇增长

不过，记者注意到，上述“异动”的采购价格无法体现公允性。

珈伟光伏在招股书中表示，报告期内，SunPower残次太阳能电池片主要供应公司及关联方使用，无公开市场价格数据；此外，由于SunPower残次太阳能电池片为单面叉指式结构，与其他厂家残次太阳能电池片在材料性能上存在明显差异，难以取得第三方采购价格。

值得一提的是，除SunPower外，公司曾在报告期内向无锡尚德、奥特斯维等太阳能电池生产商采购少量传统双面残次太阳能电池片。然而，招股书中却对相关采购价格只字未提。

有欠公允性的供货价，成就了珈伟光伏毛利率逆增长的神话。

2010年，珈伟光伏产品销售出现“危机”。招股书显示，2008年、2009年、2010年，公司太阳能草坪灯平均单价分别为19.48元/套、19.88元/套和16.48元/套。其中，2010年单价同比下降17.1%.

太阳能草坪灯的销售收入占公司总营收比例在90%以上，售价急剧下滑，但该产品毛利率却从2009年的21.18%上升至2010年的27.07%.

上述公司负责人解释：“采购成本下降幅度大于售价降幅，是毛利率上升的主要原因。”

“活雷锋”原是关联方

供应商SunPower下调供货价，时机巧合，幅度猛烈，是否另有内情？

记者在调查后发现，SunPower和珈伟光伏往来密切。珈伟光伏的实际控制人、董事长丁孔贤通过旗下控股公司，向SunPower提供代工服务。

根据招股书，SunPower将单晶硅片代工业务和太阳能电池组件代工业务，委托给珈伟太阳能并提供原材料，珈伟太阳能则通过子公司(三河珈伟光伏材料、深圳山能科技)代工，交付SunPower并结算加工费用。

资料显示，珈伟太阳能为丁孔贤控制的一家香港公司，主要为境外光伏企业提供代工服务。截至2010年底，珈伟太阳能净资产达3996.89万港元，该公司2010年营收6.96亿港元，但净利润却亏损2971.31万港元。

此外，为SunPower提供代工的三河珈伟光伏材料、深圳山能科技两家子公司，2011年上半年分别亏损1126.26万元和213.95万元。

上述投行人士直言：“如果是靠关联方让利来释放利润，那公司上市后的持续盈利能力很难保证。”

向SunPower提供代工服务的“兄弟”公司为何集体亏损？SunPower是否对珈伟光伏进行利益输送？记者将继续关注。