尚德财报凸显“光伏产业寒冬”威力

用“光伏产业寒冬”来形容的2011年终于过去了。在这一年中，欧洲各国纷纷下调光伏补贴政策，欧债危机扩散，美国“双反”调查，光伏产品价格一路下滑，各大厂家库存严重，一次次的负面消息反复宣告着寒冬的到来和延续。回想起激情勃发的2010 年，就像是截然不同的两个世界。

2月下旬起，天合光能、英利绿色能源、阿特斯太阳能陆续发布四季度及全年财报。英利绿色能源四季度出货量下跌30%，全年净亏损 5.098 亿美元（合 32.09 亿人民币），每股亏损 3.25 美元，合并毛利率由一季度的 27.3% 飞速下滑至四季度的 3% ；天合光能四季度合并毛利率亦仅为 7.1% ，净亏损 6580 万美元；阿特斯太阳能每股摊薄亏损为 1.39 美元，四季度合并毛利率提升为 8.7% 。一系列数字再次提示了人们这个冬天到底有多冷。

3月8日，国内光伏产业标杆企业尚德电力控股有限公司发布 2011 年第 4 季度和全年财务报告，其中一些迹象表明，尚德亦在采取各种措施抵御寒流，但稳固收缩之中或在酝酿新的计划。

　　出货量快速增长份额未失、信心未失

在基本营收方面，2011年，尚德电力全年出货量2096 兆瓦，同比年度增长 33.3% ，这个数字也再次确认了 IMS 研究机构前些时候宣布尚德连续两年蝉联出货量全球第一的消息。全年销售收入 31.466 亿美元，相比于 2010 年销售收入 29.019 亿美元，增长 8.43% ，四季度合并毛利率 9.9% 。显然，光伏组件销售价格的大幅下调吃掉了应有的增长。但从另外一个角度看，尚德的市场份额仍在甚至有所增长。

回想2011年7 月初，尚德宣布，终止与美国 MEMC 签订的十年采购合同，并为此赔付 2.12 亿美元相关费用之时，市场虽然盛赞尚德“壮士断腕”，避免了至少 4 亿美元以上的成本支出，但也担心会造成潜在的商誉损失，是否对开发美国市场不利。但全年销售情况表明，尚德市场未受影响，客户信心未失。市场份额在，基础仍在，短期价格波动的影响就只能停留在阶段性盈亏方面。

事实上，在这个“寒冬”中，出货量不降反升的不止尚德一家。英利绿色能源、天合光能、晶澳太阳能、晶科能源等都有不同程度的增幅。在普遍感觉总需求增长停滞的环境下，出货量的增长极有可能意味着市场份额的增长。联想到EvergreenSolar、 Spectra Watt 、 Solyndra 、 Blue Chip Energy 等企业的落马，在行业寒冬中颤抖的绝不仅是中国企业。从这个角度看，这次行业低谷更近似一次大洗牌的先兆。

　　运营费用得以控制回笼大量现金

2011年，尚德电力归属于普通股股东的净亏损为10.067亿美元，看似惨淡的一年，但分拆看，更可能是尚德卸下包袱轻装上阵的新起点。

财报显示，尚德电力2011年全年运营费用为10.199 亿美元。其中包括与 MEMC 公司供货协议终止有关的费用 1.2 亿美元， 1750 万美元法律诉讼准备金， 4.072 亿美元商誉和无形资产减值， 5460 万美元固定资产减值， 2110 万美元非现金、对 Nitol 太阳能和顺大两家公司的预付款减值准备。如果扣除这些非现金的减值和准备金， 2011 年公司运营费用为 3.971 亿美元。这与 2010 年的 3.459 亿美元的费用基本相当。这些计提造成了巨额亏损，但也将经营中的隐患一扫而空，从而甩掉包袱轻装上阵。

在如今整个太阳能行业都捂紧钱袋，力降成本，现金为王的时候，公告数据显示，公司四季度运营效率大大提升，资金管控已见成效。尚德电力四季度末应收账款和库存水平下降了4.5亿美元，这一结果远远高于公司之前设定的于2011 年第四季度降低 2 亿美元应收账款和库存的目标；截止到四季度末，公司净负债减少约 2 亿美元，现金及限定用途的现金增加到 7.09 亿美元。

公司通过回笼大量现金可增加回旋的余地，利于公司调整布局；另一方面，四季度情况的改善在相当程度上表明尚德对目前环境已经有了清楚的认知，采取了对应的措施并初见成效，有利于提振市场信心。而这些措施更有可能只是一套大的调整战略的一部分。

　　夯实市场基础收缩或为再出击

尚德电力对2012年的预估依然持谨慎态度。在2012 年，公司将维持目前电池和组件的产能，即 2.4GW 电池、组件产能， 1.6GW 硅片产能。而销售目标也将全年出货量订在 2.1GW 至 2.5GW 之间，略有增长即可。这表明公司将继续控制资本性支出，加强运营资金控制。

这是一个谨慎的选择。从目前导致行业低谷的几个根本性因素看，行业环境短期未能看到明显好转。

首先，主要市场削减和取消补贴的政策依然持续。

欧洲方面，德国最新的方案计划自2012年3 月 9 日起削减上网电价补贴， 10MW 以上的光伏系统补贴将在今年 7 月 1 日后彻底取消。新建小型系统仅能获得所发电量 85% 的补贴，中等及大型光伏系统将获得发电量 90% 的补贴，针对自身能源消耗的补贴将被完全取消。意大利 2012 年上半年和下半年将分两次进行 8-12% 的进一步下调； 2013-2016 年，按照每个季度进行 4% 的下调。 2012 年下半年将不设立大型光伏电站项目登记处；停止对农业用地的大型光伏系统发放补贴。

西班牙2012年起取消对新建可再生能源发电补贴，不影响已运营或在建的电厂补贴。捷克、法国、比利时、英国也均有程度不等的下调计划。

其次，美国双反案将在3月末得出结果。根据报道，3 月 6 日，美国国会通过一项新修改的税法，授权美国商务部继续对中国和越南等所谓“非市场经济国家”征收反补贴税。结合近日美国对风电产品同样展开双反调查，如此看，最终结果未必乐观，是一个税率高低的问题。

最重要的，是一定时期内，光伏产品产能过剩的局面还没有得到转变。

从根本看，光伏产业大发展的基本面没有发生变化。据国际权威机构预测，2015年世界能源需求将高达约21.7 万亿千瓦时。按照目前光伏产业的规模和发展趋势来看，还远远不能满足这一需求。但这并不代表上升当中不会出现回旋。

正如尚德电力董事长兼CEO施正荣博士在财报中展望2012 年的时候也表示：“我们预计产能过剩和欧美等市场的政策调整会继续造成整个产业竞争更加激烈，因此，我们工作的重点将会放在降低成本、拓宽销售渠道、为市场提供更有竞争力的产品。这些措施将确保我们保持全球行业领导者的地位。”

纵观全年财报，虽然2011年尚德饱经风雨，但市场不失，资金充裕，并未受到实质性影响。随着市场逐步回暖，尚德还会有着出色表现。