成本为王 光伏业绩冰火两重天

多晶硅项目的投资成败，正在光伏大佬们的业绩上呈现出冰火两重天态势。

3月16日，英利绿色能源(下称：“英利”)向本报证实，被寄予厚望的多晶硅项目，投产一年，已被处理为“长期的资产减值项目”，减值22.75亿元人民币。

同一天，保利协鑫发布年报显示，公司全年净利润43亿港元，同比增长6.2%，蝉联年度光伏企业“最赚钱的公司”，亦成为全球光伏企业中市值最大的公司。保利协鑫90%以上收入来自多晶硅和硅片业务。

受制于多晶硅价格的暴跌，2011年是光伏业最寒冷的冬天。尚德电力仍为亏损之首，全年亏损高达10亿美元。

夭折

六九硅业是英利旗下的多晶硅项目，曾被英利董事长苗连生寄予厚望，如今却成为企业商誉的拦路虎。

英利向本报证实：六九硅业被处理成为长期的资产减值项目，被减值金额高达22.75亿元人民币，同期，因此而被减值的商誉达到2.734亿元。

一直以来，英利由光伏组件向上游延伸的战略为投资者看好。按照公司思路，其可不受制于多晶硅的紧俏和价格起伏，自产自销并大大节约生产成本。

然而，据知情人士透露，“2011年度，英利多晶硅的自给率仅在10%左右”。也就是说，英利过早宣传的多晶硅投资项目，并未让企业经营直接受益。六九硅业投产于2010年8月，第一期工程3000吨，曾被英利称为是“最先进的厂房、最先进的生产技术。”

然而2011年，多晶硅价格从70美元/公斤暴跌至30美元/公斤。英利多晶硅投产仅一年，则宣告停产、报亏，无回天之力。

投资不利对英利的业绩也造成影响。2011年度，英利运营亏损为4.282亿美元，净亏损5.098亿美元。即便英利仍是非常优秀的光伏组件生产商，当年出货量同比增加51.1%至1603.8MW。

上述知情人士还透露，在新一年度，英利的光伏组件产能会进一步扩张，预期硅料自给比率会在10%以下，自产硅料1000吨左右。

对于英利减值，市场分析人士表示，英利现在的市净率为0.412，因此，对成本过高、无法盈利的项目做资产减值是明智的。“通常企业市净率低于1，则需考虑做减值。”

在多晶硅产品成为拖累之际，英利或许得到轻装上任的机会，但投资者期待的“噱头”不再。公司净资产从12亿美元下降至8亿美元。

英利官方也强调称，“公司认为六九硅业未来的盈利能力可能低于原先预期的水平，因此做非现金固定资产减值，不对实际运营和现金流产生影响。”“长期来看，六九硅业的产能完全释放之后，生产成本会实现大幅度下降，届时将给公司带来巨大的成本优势。”英利表示。

多位业内人士认为，减值之后英利下一步或将放弃多晶硅生产，或将以收购的方式，继续对上游的介入。

3月15日，UBS瑞银发布研究报告指出，英利可能将与保利协鑫建立业务关系。报告显示，“UBS通过调研，加上最近的英利退出多晶硅生产，预测保利协鑫将可能成为英利的潜在多晶硅供应商。”

成本为王

在光伏业最寒冬之际，下游光伏组件产品跌至成本价，上游具成本优势的多晶硅企业则强者恒强。

3月16日，保利协鑫年报显示，公司净利润为43亿港元，同比增长6.2%，毛利率为33.2%。由此，其也成为2011年度光伏企业“最赚钱的公司”，亦是全球光伏企业中市值最大的公司，一度近900亿港币。

2011年度，尚德电力仍为亏损之首，全年净亏损高达10亿美元;英利绿色能源净亏损5.1亿美元，毛利率由27.3%下滑至第四季度的3%;天合光能则净亏损3780万美元。

在光伏企业“最严重的寒冬”，欧债危机和行业产能过剩使得光伏产品年内大幅下降。这一年里，保利协鑫董事长朱共山在成本降低的同时按承诺扩大生产规模——多晶硅产能达6.5万吨/年，硅片产能达8吉瓦/年。

这意味着，保利协鑫的多晶硅生产规模，已经达到国内整体需求的半数以上。本报采访了解到，尚德电力、阿特斯、晶澳太阳能等一些大型光伏组件商，已相继从向赛维LDK购货，转投至保利协鑫。

2011年度，保利协鑫多晶硅销量2812吨，硅片销量4.5GW，总收益205亿港元，同比增长45.7%。

在深耕上游之余，2011年10月，保利协鑫宣布，与中广核合作，开启面向全球的太阳能系统集成业务。2012年1月，与招商新能源签订框架协议建设太阳能屋顶电站运营平台。2012年2月，与美国领先的光伏电力项目发展商NRG　Solar成立合资公司，同时和美国银行——美林共同投资保利协鑫在美的市政光伏电站项目。

与英利的“混业经营”不同，保利协鑫采取的是“双核心”战略——即上游多晶硅和硅片生产，下游系统集成和光伏电站开发。

“预计我们3年内，将成为全球领先的太阳能发电企业”，在朱共山看来，按承诺完成生产规模和降低成本，是赢得投资者和客户最好的方式。2011年度，在煤价上升、电价受控的不利市场环境下，保利协鑫电力业务仍实现总收益50亿港元，同比增长7.4%。

对于2012年的计划，保利协鑫表示将持续对多晶硅生产成本降低至18美元/公斤。瑞银的报告指出，“协鑫多晶硅成本的快速下降，将抵消市场平均售价降低带来的影响。”

可以预见的是，保利协鑫新一年计划将继续推动平价上网的可能性，但这却进一步紧逼其他多晶硅生产企业的盈利空间，尤其是A股资本市场的多晶硅概念股。