超日太阳：转型电站服务难解经营困局

4月16日早间，超日太阳临时公告称拟披露重大事项。当天晚间公司公告下调业绩预期。这已是超日太阳第二次大幅下调业绩预期，第一次盈利由3.3亿元下调至8347.46万元，此次则下调至亏损5852.88万元，前后差距达4亿元。

一位证券行业分析人士认为，第一次业绩下调总体符合行业规律，光伏市场去年三季度出现断崖式下跌;此次业绩下调主要体现了公司销售并不顺畅，电站模式营收确认压力巨大。此外，业绩下调公告发布时点也让人迷惑，不是在周日晚直接发公告，而选择在周一早盘突然停牌。

应收账款激增

超日太阳公告称，营业收入较修正前减少9.87%，为33.32亿元，因未全部收到货款而按合同未转移货物所有权的销售未确认收入;营业利润修正后较修正前减少148.91%，主要考虑到意大利等国家太阳能补贴政策的不确定性，公司对部分应收账款单独追加计提坏账准备，由原先按5%计提追加至10%。

上述分析师对记者表示，营收和营业利润大幅低于此前预期，实际上都指向了一个共同的销售问题。光伏行业转为买方市场，价格还在走低，光伏厂商发的货，客户接收愿意不强，同时企业为了出货量降低了客户付款周期的要求。相信这种情况今年还会延续，现在计提的坏账准备能否回冲，不应过于乐观。

自去年三季度以来，光伏产业链上的产品价格至少跌去40%以上，多晶硅价格甚至跌至20万美元/吨的成本线以下。市场明显供过于求，光伏厂商不仅由于产品跌价挤压利润，同时由于买卖方主动权的变化，为了保障出货量，光伏企业不惜以超低预付款甚至无预付款出货走量，造成很多公司应收账款激增。

截至去年三季度，超日太阳应收账款达到20亿元，预计四季度还会继续上升。公司将于4月28日发布2011年年报及今年一季报。

转型电站服务商

4月12日，超日太阳与天华阳光控股有限公司在北京宣布，2012年双方将在日本光伏市场进行100MW光伏项目的合作。加上去年12月20日公告的今年拟在日本市场签订的60MW组件合同，公司今年在日本就要实施160MW的项目。

超日太阳4月16日晚间的公告称，公司在2011年已由光伏产品供应商逐渐向光伏系统服务商转型，介入终端光伏电站建设，以期获得稳定的组件销售和开发电站的收益。

超日太阳由销售组件向电站市场全面转型一度被市场看好，认为这种模式能够保障销量，毛利率虽不高但有稳定的回报。目前看来，这种模式也存在弊端，资金需求量巨大，这尤其考验一家民营企业的融资成本及能力问题。

一位不愿意具名的大型光伏企业销售总监对记者表示，组件销售的风险在于跌价，也有应收坏账问题，但是仍然是“一手交钱一手交货”的模式。但对于电站系统服务商来说，资金实力要求更高，对应收账款回款周期有更高的容忍度。

超日太阳也在努力筹措资金，在去年获得国开行10亿欧元授信基础上，今年一季度又发行10亿元公司债，票面利率在7-8%。此外，截至3月31日，公司实际控制人倪开禄处于质押的股份累积1.68亿股，占公司总股本的32.02%。

此次与天华阳光合作的100MW日本项目，超日太阳负责组件提供及部分金融服务;天华阳光负责项目开发、投融资和EPC等“交钥匙”服务。根据公告，超日太阳预计需投入资金75亿日元(约5.9亿元人民币)。由于日本市场的投资成本远高于国内甚至欧洲，综合成本接近30元/瓦，完成该项目实际要投入的资金量或要多很多。

据了解，公司该项目将在日本光伏电价政策7月1日出台后才会启动。在资金回笼顺利的情况下，预计要到明年初才能实现营收确认。