光伏行业光环褪去 福斯特盈利明显下滑

中国证监会4月19日晚间预披露了杭州福斯特光伏材料股份有限公司首次公开发行股票招股说明书(申报稿)。招股书显示，福斯特此次拟发行5810万股，不超过6000万股;发行后总股本40010万股，拟于上交所上市。

查阅公司招股书后可以发现，公司在盈利能力方面并不符合宣传中的“行业龙头老大”地位，在一些硬性指标上面，福斯特在最近一个财年出现了较大幅度的下滑。时值全球光伏产业陷入困境，而福斯特选择在此时运作上市，或许正是急于摆脱行业不利影响的表现。

盈利能力指标方面，根据招股书中披露，2009年-2011年，福斯特营业收入同比增长幅度分别为58.30%、302.00%和44.37%，营收增长在2011年出现大幅回落;另外，公司的加权平均净资产收益率(ROE)在2011年也出现骤降，从120.7%大幅下挫至60.39%。净利润增长率也低得离谱，从2010年的346%骤降到10.76%。

进入2011年，随着世界原油价格的上升，2011年第三季度公司主要原材料EVA树脂的价格已经达到历史高位，公司无法完全消化EVA树脂价格上涨的压力，2011年公司EVA胶膜的毛利率已低于2010年度的水平，因此可以判断，未来年度公司的高速成长势必趋缓。

除了盈利指标，福斯特的产品毛利率也面临下行的窘境，在2009-2011年度，福斯特的主营业务毛利率分别为43.05%、44.79%、36.78%，这一毛利率水平在业内算不上“垫底”地位，但可以看出2011年度公司主营业务的毛利率出现了较大幅度的下滑。

市场研究表明，目前光伏产业“两头在外”的格局依旧未变，原材料从国外进口，过于依赖国际市场等“魔咒”仍未能打破，福斯特的财务指标也印证了这一点。中国网财经查阅公司招股书后发现，公司的主要产品EVA胶膜的原材料EVA树脂近年来采购价一直高企，而公司主要产品的价格却未有明显变化;这就给公司带来了一定的成本上涨压力。并且中国网财经发现，公司对于单一原材料供应商高度依赖，向EVA树脂的前五大供应商的采购金额占总采购额的比例分别高达82.10%、80.65%和73.74%。

自从去年美国对中国太阳能电池(板)发起反倾销反补贴的“双反”调查之后，中国光伏行业多年积累的弊病集体爆发，整个行业陷入前所未有的困境。在行业遭遇寒冬的背景下，大批光伏企业申请IPO，希望借上市逃出行业困局。

纵观我国的光伏企业，福斯特此番运作上市有一定的典型性意义。众所周知，光伏产业的不景气导致很多企业的资金周转遇到较大难题。为了渡过行业“寒冬”，筹集发展资金，不少企业选择了上市融资。但是，此时的光伏企业的盈利能力大幅下降，企业估值也严重缩水，显然，这并不是上市的最好时机。