比亚迪光伏制造业务：何去何从？

对于光伏制造业务，比亚迪曾经野心勃勃。早在2008年10月30日，比亚迪便和陕西商洛政府签订了《太阳能电池等项目建设合作合同》，将“分期建设总体规模为年产多晶硅1GW、太阳能电池1GW项目，其中一期年产多晶硅100MW、太阳能电池100MW、配套组件封装100MW的项目已基本建成并陆续投产”（摘自比亚迪A股招股书第122页）。直到2011年2月，比亚迪仍在SNEC光伏大会上公开表示2011年的产能目标是1GW。

无奈从2011年第二季度开始，光伏制造业的“红红火火”戛然而止，严重的产能过剩导致光伏产品价格大跌，行业普遍亏损，并有大量企业开工不足甚至停产。比亚迪也开始调整以前对新能源业务“一边倒”的发展战略，王传福在2011年9月的临时股东大会上表示，比亚迪进入战略调整年，从2012年起大力压缩资本开支，“比亚迪今年（2011年）上半年资本开支50亿，下半年将压缩到30亿，全年控制80-90亿元人民币。2012年将资本开支压缩30亿，控制在50-60亿元人民币”。数据显示，比亚迪2010年的资本开支超过100亿。在这种局面下，比亚迪已建成的100MW光伏产能完全成了鸡肋。继续扩大产能吧，没有足够的资本开支来支撑，而且市场充满不确定性扩产的风险也很大；维持现有规模吧，几乎可以断定2011年下半年处在行业“寒冬”之下的比亚迪光伏制造业务是净亏损的，而且100MW的产能已经毫无竞争力可言。

对于光伏产能是“停”（处置掉，专心做好三大核心业务）还是“建”（继续扩产，形成必要的竞争力），比亚迪的态度似乎很暧昧。一方面，比亚迪在A股招股书中表示：“本集团还将积极开拓以太阳能光伏电池为主的新能源业务，加大对太阳能光伏电池的研发、制造和销售投入力度，使其发展成为本集团的支柱产业之一，力争成为业内领先的新能源企业。”另一方面，比亚迪近来却未正式披露过光伏业务的具体情况，包括产能建设计划，二期工程（400MW年产能）是否仍在推进、进度如何、何时建成等，A股IPO和60亿公司债的募集资金也没有分配给光伏业务。

　　比亚迪的光伏制造业务是“停”还是“建”

　　“停”的理由

1.光伏进入低毛利率时代，行业集中度提高，光伏业巨头们利用目前的行业寒冬迅速攫取更多的市场份额。而比亚迪作为新进厂商、100MW的产能在光伏产品制造上毫无优势可言。

2.光伏制造业面临严重的产能过剩，行业参与者普遍亏损，一些“老牌”大厂甚至在2011Q2、Q3出现了毛利率为负的情况，业内还普遍认为2011年Q4的情况是“全面亏损”——包括之前“日子很滋润”的多晶硅供应商。比亚迪光伏制造业务的经营业绩可想而知，好在比亚迪“涉入”不算深——前期投入不多，2010年来自光伏的营收也仅占总营收的1.57%，现在“收手”还来得及，考虑到未来两年需要收缩资本性支出，把精力和资源放到核心业务（汽车、电池、电子产品代工）上才是正道。

3.随着富士康、下游电力企业（光伏电站运营商）的逐步介入，光伏制造业未来的格局具有高度的不确定性，接下来一场恶战似乎也在所难免。光伏制造业务毕竟不是比亚迪的主业，现在和以后这个行当都不会像2010年那样容易挣钱了，比亚迪没必要挖空心思去挣这个“辛苦钱”。

4.太阳能光伏电池拖累二次电池业务。欧美太阳能光伏市场遇冷导致公司太阳能业务亏损，2011年公司二次电池收入基本持平，而毛利率近10.1%，同比减少9.73个百分点。目前公司在太阳能上投资已逾20亿元，自去年Q3开始大规模计提存货损失，估计今年Q1计提损失超过2亿元，预计Q2仍有大量计提，公司整体业绩继续受到拖累。

“建”的理由

1.光伏制造，尤其是硅片切割、电池制造、组件封装环节，从本质上讲也是典型的常规制造业，而比亚迪在代工生产方面积累了丰富的经验（2010年有42.9%的营收来自电子产品（主要是手机）代工，另有10.3%的营收来自电池生产和代工），对于常规制造领域的生产组织、成本控制、人员管理、原材料采购不仅了如指掌，而且正是看家本领所在，具备很强的竞争力。这些优势完全可以“嫁接到”光伏产品制造中去，正如电子产品代工巨头富士康再三考量之后最终选择进入光伏制造一样，比亚迪也可以在这个领域继续发挥自己的传统优势。

2.之前政策是倾向于风电，现在终于向光伏倾斜，国内的光伏市场才刚刚启动，前景十分广阔。

十二五发展计划，之前的安装量目标是5GW（至2015年），2011年8月准备调高至10GW，2011年12月的信息是调高到了15GW，而且今年还有进一步调高的可能。此外，比亚迪也非常重视磷酸铁锂储能电池业务未来的发展，希望能在分布式储能电站和光伏电站系统综合配套方面有所建树。基于此，比亚迪没有道理“自废武功”——将已有的100MW光伏产能处置掉，而应该反其道行之，着力发展储能电池和光伏电站开发配套业务，用下游带动上游，伺机大局介入光伏制造领域（比如收购一些濒临倒闭的中等规模光伏制造商），发挥好自己组织常规制造的经验和优势，与电力、电网公司建立良好的合作关系，光伏制造和储能电站开发业务完全可能成为比亚迪新的增长极（2010年8月比亚迪成功竞得南方电网MW级储能站试点工程蓄电池、能量转换系统采购项目，正在推进储能电站的商业化）。