福斯特光伏IPO：林氏兄弟的资本游戏

光伏太阳能的热度已慢慢褪去，可并未阻碍行业公司上市的热情。

4月19日，杭州福斯特光伏材料股份有限公司（下称福斯特）预先披露了招股说明书，拟登陆主板市场。保荐机构为广发证券（000776），安用兵和朱东辰是该项目保荐代表人。

招股书显示，福斯特此次拟发行5810万股，发行后总股本为40010万股。

　　业绩增速“坐过山车”

福斯特主要从事EVA太阳能电池胶膜等产品的研发、生产和销售，EVA胶膜占其2011年营业总收入的97.67%。福斯特计划使用大部分募集资金投资于年产1.8亿平方米EVA太阳能电池胶膜项目，投资金额10.55亿元，。

目前福斯特的主要产品EVA胶膜和背板都是太阳能电池组件封装专用材料。其所处的细分行业为光伏行业下属的EVA胶膜行业。据招股书称，目前国内尚无以EVA胶膜和背板为主要产品的上市公司。

招股书显示，在福斯特规模化生产EVA胶膜之前，包括中国在内的国际市场一直由胜邦、三井化学、普利司通、Etimex四家公司垄断，合计市场份额达60%以上。2006年，日本Sanvic公司和福斯特的市场份额增长较快，至2008年福斯特已超过普利司通、Etimex，跻身世界EVA胶膜供应商的前三强。2010年福斯特生产的EVA胶膜约占全球EVA胶膜市场的25.06%。

由此，福斯特开始了其“完美蜕变”。

2009年-2011年，福斯特营业收入分别为4.24亿元、17.03亿元和24.59亿元，其中2010年同比增长幅度高达302%，但该高速增长于2011年又出现大幅回落。同期净利润为1.24亿元、5.52亿元、6.11亿元，同比增长率从2010年的346%骤降至10.76%。

短短三年，为何福斯特业绩如过山车般忽起忽落？

“光伏行业已经开始下行，不少公司去年业绩都不理想，未来光伏市场增速将逐步放缓。”深圳一相关行业分析师告诉理财周报记者。

事实上，除了营业收入与净利润，福斯特的产品毛利率也面临下滑的窘境。2009年-2011年，福斯特主营业务毛利率分别为43.05%、44.79%、36.78%，这个水平在业内虽算不上最差，但可以看出2011年出现了较大下滑。

据招股书称，EVA树脂作为原油的衍生产品，其价格和原油价格存在密切联系。随着原油价格上升，2011年第三季度主要原材料EVA树脂价格达到历史高位，福斯特无法完全消化EVA树脂价格上涨的压力，导致2011年EVA胶膜的毛利率低于2010年。

而且，福斯特对主要原料EV 树脂的采购十分集中，向EVA树脂前五大供应商的采购金额占总采购额的比例分别为82.10%、80.65%和73.74%。

此外，福斯特也提示了下游光伏组件行业经营环境发生变化的风险。由于光伏组件价格下滑，2011年第四季度，福斯特EVA胶膜的销售收入已出现环比下降，与上年同期基本持平。在市场整体增速放缓的背景下，存在受下游行业波动未来年度增长速度减缓的可能。

上下都受到遏制，福斯特很容易出现喘不过气的情况。

林建华兄弟俩的资本游戏

9年前，林建华独资控股的杭州临安热熔网膜厂（下称网膜厂）和其弟弟林建庆共同出资设立福斯特有限公司（福斯特前身），注册资本20万美元，两者分别占75%、25%。

2008年11月20日，网膜厂将其持有福斯特15万美元的股权，按124.16万元转让给临安福斯特实业投资。

福斯特实业投资成立于2008年9月23日，由林建华及其妻子张虹共同出资，分别持有75%与25%股权。林建华通过福斯特实业投资间接持有福斯特66.17%股权。

2009年2月，福斯特股权再次发生改变。林建庆于2009年2月6日将其持有福斯特174.48万美元的股权，按1:1的价格转让给百昇亚太有限公司。百昇亚太成为福斯特第二大股东。

同年9月，福斯特实业投资将其持有福斯特的部分股权（61.65万美元，折合人民币424万元），作价720.8万元出让给同德公司。同德公司为第三大股东，持股比例8.83%。

直至2010年10月15日，百昇亚太与林建华签订《股份转让合同》，百昇亚太将其持有公司2250万股股份以1元的价格转让给林建华。

而百昇亚太不仅以2250万元原价贱卖股权，还为此支付了1121.73万元“股权转让项目”所得税。也就是说，此次股权转让，百昇亚太实际上只获得了1128.27万元。

　　百昇亚太为何如此“憋屈”？

招股书显示，百昇亚太于2008年8月1日在中国香港注册成立，公司股东为林建庆独资持有。

在公司临上市之际，弟弟的甘愿奉献为福斯特上演了一幕“感人兄弟情谊”戏码。

子公司刚成立3年去年赚9848万

除了林建庆的“牺牲”外，福斯特还有让人惊诧之地。

目前，福斯特旗下有2家子公司，分别是苏州福斯特和临安福斯特。其中，苏州福斯特成立于2008年1月10日，成立时股东为林建华和其妻子张虹。注册资本3580万元，但成立时林建华只缴纳了首期出资501.3万元，张虹同样首期出资只有214.9万元。

2008年8月，当苏州福斯特的注册资本还没缴清的时候，林建华出于避免同业竞争的考虑，将苏州福斯特归在福斯特门下。2008年11月，福斯特才将苏州福斯特的注册资本缴纳完全。

而苏州福斯特2011年度营业收入33573.31万，净利润9847.65万元。

一家才刚成立3年的公司能有近亿元的盈利，实在有些不可思议。