15亿票据获超额认购 英利现金流好转

5月3日15点30分左右，英利中期票据发行结束，获得了超过10家大型机构认缴。英利首席财务官李宗炜表示，此次发行已获得超额认购，资金也已到账。

此次发行所募集的资金中，60%将用于补充运营资金;40%则将用于偿还银行贷款。通过此次资金募集，英利将在一定程度上改善自身的负债结构，增加现金流。

国家开发银行河北分行副行长高敬军称，事实上英利此次发行的中期票据早在去年就已筹划，但由于遭受美国双反调查影响被迫推迟。

美国杰弗瑞投资银行证券分析师徐珉称，目前在美上市的中国光伏企业负债率都普遍很高，现金流状况也不理想，因而在目前光伏行业竞争如此激烈的情况下，拥有更多现金流的企业将掌握更多的主动权。

票据发行

英利公布的募集说明书显示，本期中期票据发行额为15亿元人民币，分为3年期品种和5年期品种，两个品种预设发行规模均为7.5亿元。

5年期票据的固定年利率为6.01%，于2017年5月3日到期。3年期票据的固定年利率为5.78%，于2015年5月3日到期。

中期票据是企业向银行融资的一种新型融资手段。与企业债券面向社会发行不同，中期票据仅在银行间发行。

一般来说，在我国发行的中期票据的发行年限为1年以上，5年以下。自从2008年开始发行以来，中期票据的发行企业多为央企、国企。

国家开发银行为此次票据发行主承销商，承销方式为主承销商余额包销。此次票据募集资金的60%将用于补充营运资金，其余40%用于置换利率较高的借款。

事实上，英利早在去年下半年就已经做好了发行中期票据的所有准备工作。但是由于当时国内光伏市场遭遇了美国“双反”调查，致使英利发行中期票据的计划被迫延迟。

2011年10月底，以Solar World为首的七家美国太阳能企业向美国商务部和国际贸易委员会提出反倾销和反补贴的调查申请，并要求征收超过100%的反倾销关税。

李宗炜称，当时外界都认为美国此次会借助“双反”调查对中国光伏企业征收高税率，当时的一个普遍预测是反补贴税率会在10%~15%;反倾销税可能会高达20%～30%。

由于担心美国双反调查对中国光伏企业造成重创，因而在向中国银行间市场交易商协会递交注册申请时，交易商协会数次都未给予注册。

国家开发银行河北分行副行长高敬军称，交易商协会害怕在当前的市场环境下发行中期票据会出现问题，因而国开行这边也建议英利暂缓发行。

时机出现在美国反补贴初裁税率确定之后。今年3月20日，美国商务部对中国输出至美国的晶体硅光伏电池及组件作出反补贴调查的初步裁决，针对英利征收的反补贴税率为3.61%。

这个税率被业内人士普遍认为是象征性征收，对国内的光伏企业影响不大。李宗炜说，确定之后的税率大大低于预期，尽管反补贴税率还没有出来，但预计也不会很高。“美国"双反"调查是英利发行此次中期票据的最大的不确定因素。既然美国"双反"调查最后并没有想象中那么大影响，交易商协会那边也就不再阻碍了。”高敬军说。

高敬军称，英利之所以此次同时发行3年期和5年期两个品种，是为了避免到时候资金集中到期，将加大偿付的难度。

现金为王

李宗炜透露，英利2012年的销售目标是3GW。他还判断，光伏行业从今年下半年开始将会好转，因而如果手上没有足够的现金，很多机会将会丧失。“此次发行中期票据主要目的是为了改善公司的债务结构，增加现金流。”李宗炜说。

目前，英利的资产负债率高达70%以上。根据英利募集说明书，此次中期票据所募集的资金中60%用于补充英利的运营资金，40%将用于偿还银行贷款。

目前，英利正在兴建二期年产300MW单晶硅太阳能电池项目，投资额为20亿元左右。此次投资将会产生新增原材料、辅料采购及补充人工、电费营运资金5亿元。

此外，英利保定中泰新能源有限公司多晶硅太阳能电池产业链项目的投资额为3.94亿元，预计将在2012年陆续投产。

英利预计，上述两个项目年均采购金额会达到12亿元以上。但截至2011年9月末，英利尚未使用银行授信额度，因此存在部分营运资金缺口。根据项目可行性研究报告以及市场原材料等价格走势预计，该等项目2012年需要补充营运资金9亿元。

除了补充运营资金，此次中期票据募集资金中的40%则主要用于偿还银行贷款。截至2011年9月30日，英利短期借款为33.77亿元，一年内到期的非流动负债为2.46亿元，长期借款为19.61亿元。

目前，中国的光伏企业面临的最大困难便是现金流问题。由于下游电池片和组件销售不力，上游原料供应商不再敢赊销，导致下游组件厂商必须现金交易，增加了现金流负担。“一些小型硅料厂则不再扩大生产，正在清库存。但它们不敢像以往那样赊销，只采取一手交钱一手交货的方式。而由于它们的价格相对较低，下游厂商为了降低成本也乐于买它们的原料，但增加了现金流要求。”高敬军说。

另一方面，由于市场行情不好，下游厂商为了保住客户，扩大市场份额，这些厂商给客户的结算周期可能会放长一点。

高敬军称，以前可能结算周期是60天，现在则可能改成90天。这样一方面要付出更多现金买原料，另一方面卖出产品后回笼资金则更慢，对现金流的要求就更高了。

美国杰弗瑞投资银行证券分析师徐珉表示，对于目前的光伏企业来说，资金流转非常重要。有了现金，就可以扩大生产，可以开展很多业务。如果负债过大，很多业务都必须放弃。“现在中国的光伏上市企业负债都普遍很高，在竞争如此激烈的情况下，如果你手上没有现金，客户也不放心跟你做生意。”徐珉说。