FirstSolar竞争力分析及未来五年计划

在宣布裁员2000人、关闭德国工厂、闲置马来西亚四条生产线和放弃在越南建厂的计划后不久，美国最大太阳能电池板生产企业First Solar公布了2012年第一季度财报并对未来做出了规划，现OFweek将其基本面信息进行了如下整理和分析。

First Solar一季度亏损4.494亿美元

全球最大的薄膜太阳能电池板制造商First Solar在近期对外发布了第一季财报。数据显示，由于重组费用较高，First Solar从上年同期的盈利转为亏损。

今年第一季度，First Solar亏损4.494亿美元，合每股亏损5.20美元，而上年同期为盈利1.16亿美元，合每股盈利1.33美元。扣除规模达4.01亿美元的重组费用外，First Solar每股亏损8美元。

2012年第一季度，First Solar净营收同比下滑12%至4.971亿美元，主要原因是产品售价下滑和产品销量下降等因素。

2012年第一季度财务指标比较（单位：百万美元）

太阳能产业的结构性失衡

First Solar管理层认为，目前太阳能产业的结构性失衡主要因为：

 1)供给无限制的快速扩张 没有进入壁垒;

—— 厂商依然可以获得资本用于产能扩张;

—— 利润率和资本回报率下滑;

—— 结构性失衡缓解后，行业仍后扩容的冲动。

2)需求受制于补贴水平的下降

—— 补贴总量不足以持续支撑一个供给过剩的行业;

—— 未来，全球补贴总量不可能出现显著增长(尽管新兴市场正在涌现);

—— 高能源需求的国家并不能负担大规模的补贴。

基于太阳能发电的平准化电力成本敏感性分析

First Solar的竞争优势

1)最低的硬件成本(组件、周边产品等)

First Solar 1Q12组件的平均转化率为12.4%，新生产线的量产转化率为12.9%;2Q12将分别提高到12.5%和13.1%。

受累于产能利用率下滑和关停部分生产线，First Solar 1Q12的组件成本为0.73美元/瓦，(仅比去年同期减少了0.02美元/瓦，而且被晶硅路线的部分厂商追平，如同期阿特斯太阳能为0.73美元/瓦，昱辉阳光为0.74美元/瓦)。如果不考虑产能利用率的影响，Q1的平均组件成本为0.70美元/瓦，新生产线的成本为0.66美元/瓦。

2)电站/发电系统的可靠性

——在预测光伏项目(使用自产组件)电力产出情况方面积累了丰富的经验;

——已建成/在建的光伏项目总量达到2.4GW;

——有1.1GW光伏项目的债务融资获得了投资级评级，总量超过15亿美元;

——参与的光伏项目中有2/3的规模在100MW以上，有丰富的大型光伏项目建设、运行经验。

3)友好、高效的并网方式

主动的电力控制和电压调节，电量预测系统可以使补偿机制更好地发挥作用，是电力输出更加优化和稳定。

4)与大量的电力公司、电站投资商建立了深度合作关系，积累了合作经验

2012财年业绩预期

关停部分产能后(德国产能全部关停;马来西亚关停4条线，保留20条;美国俄亥俄州保持现有4条生产线)，First Solar 2012年的产能将降至1.68GW，(2011年是2.376GW)，单条生产线的产能继续提升，达到70MW，高于2011年的66MW。

First Solar最新的2012财年业绩预期为：

——组件产量1.4-1.7GW;

——组件出货量预计1.5-1.7GW，其中电站系统EPC业务贡献的出货量有1.2GW，价格和安装量已通过合同确定;组件销售业务的出货量预计300-500MW;

——组件平均成本0.70-0.72美元/瓦;

——组件平均转化率12.7%。

——净营收35亿-38亿美元;

——EPS 4-4.5美元;

——经营现金流 8.5亿-9.5亿美元，包括通过Desert Sunlight项目获得的7500万美元净现金和业务结构重组带来的0.8亿-1.2亿美元支出;

——资本性支出(CAPEX)3.75亿-4.25亿美元。First Solar同时预计未来5年，每年的CAPEX将在1.5亿-3亿美元，包括组件效率路线图的实现。

First Solar的“五年计划”

晶硅组件价格持续大幅下滑，短期内给First Solar带来很大压力。

1Q12，First Solar净营收4.971亿美元，环比下降25%，主要受累于组件出货量的下滑(504MW，环比下滑7%)和组件均价的下跌(环比下跌13%;其中，系统业务的组件ASP下跌27%，组件销售业务的组件ASP下跌12%)。毛利率15.4%，同比下降30.4%，环比下降5.5%。

面对当前困境，First Solar提出了“五年计划”，个人认为可以归纳为两部分：

1)利用是研发投入和技术优势来实现组件效率路线图，从而建立光伏系统的成本优势：

计划五年内，将商业化产品的平均转化率提升至15.0%，从而使系统总成本降至1.15-1.20美元/瓦。对应的平准化电力成本为0.10-0.14美元/度，这足以引发新的需求和进一步开拓新兴市场。

2)凭借上面我们提到的竞争优势，First Solar计划通过完成三方面的工作(见下图，提供均衡的产品价格、可靠预测电力产量、电网友好的并入方式)来获取新兴市场，如沙特阿拉伯、印度、巴西、南非、卡塔尔、土耳其、墨西哥、印尼、马来西亚等。

First Solar目前有待建/在建项目2.688GW，主要分布在美国本土、加拿大安大略省，少量分布在澳大利亚、印度。

First Solar “五年计划”的主要财务目标是，到2016年：

——平准化电力成本(LCOE)降至0.10-0.14美元/度;

——系统造价1.40-1.60美元/瓦;

——组件年出货量2.6-3.0GW，以新兴市场为主(管理层预计，2016年全球新增总容量在37-40GW);

——毛利率15%-20%;

——运营利润率 8%-12%，G&A费用在运营费用中的占比降至一半以下;

——投入资本回报率(ROIC) 13%-17%。