晶澳太阳能Q1财报分析及未来前景展望

　　北京时间6月5日消息，晶澳太阳能盘前公布其截至3月31日的2012财年一季度财报，财报显示：出货量366MW，高于公司先前350MW的预测高端，相比2011年四季度增长8.1%；

　　营收2.544亿美元，2011年四季度营收3.090亿美元；毛利率2.1%，其中包括潜在的反倾销税计提290万美元，2011年四季度毛利率0.5%；

　　运营亏损2530万美元，2011年四季度运营亏损7740万美元；净亏损3980万美元，合摊薄后每ADS亏损0.20美元，2011年同期每ADS亏损0.39美元；

　　运营现金流1820万美元，2011年四季度运营现金流8660万美元；截至2012年3月31日，公司账上现金及等价物6.762亿美元。

晶澳太阳能2011年Q1-2012年Q1经营情况(单位：百万美元，%)

　　经营业绩与财务概况

出货量中，大约有57.4%是光伏电池，光伏组件占到38.2%(高效组件和常规组件大概各占一半，预计接下来组件的出货量占比将显著提高)，电池和组件代工占到4.4%。

1Q12的出货量中大约47.4%销往中国本土，余下部分销往海外市场——海外市场部分又可以进一步细分为，欧洲市场占总产量的32.4%，美日及其他市场占总量的大约20%。

1Q12，产品ASP环比下跌了约18%，跌价主要发生在季度末。另外，相对而言，电池ASP的下降比较平缓，环比跌幅在5%以下。

1Q12，晶澳的毛利率为2.1%(4Q11是0.5%)。如果不考虑“双反”税费的计提(约290万美元)，毛利率将在3.2%左右。毛利率的连续改善得益于公司在开发生产高效、高质量产品的同时努力控制成本。

电池的均价已经稳定在合理价位，但到1Q12末，组件价格也一直存在很大的下跌压力。这主要是由持续的供需失衡和欧洲市场的不确定性导致的。

1Q12，晶澳净亏损3980万美元，合每ADS亏损0.20美元。不过，值得欣慰的是，经营现金流和EBITDA继续为正。

在行业困难时期，晶澳实施了严格的现金管理。公司1Q12末的现金及等价物有6.762亿美元，资产负责率42.6%，财务状况优于许多同行。这使得银行、贷款机构和客户更有信心。

1Q12末，公司的营运资本为5.912亿美元，拥有现金及等价物6.762亿美元;短期银行借贷1.538亿美元，长期银行借贷6.979亿美元;2013年到期可转债的总面值有2.207亿美元(管理层表示今年还会继续回购可转债)。未来12个月内，公司有3.797亿美元的银行贷款到期。1Q12，公司产生了1820万美元的正向经营现金流。

1Q12，应收账款周转天数为82天，显著高于4Q11的58天。Q1末公司的存货有1.894亿美元，4Q11末是1.16亿美元，较高的存货量是因为要为Q2出货量的上升做准备。1Q12的存货周转天数是67天，高于4Q11的34天。

成本控制

通过技术创新，提高产能利用率和更优的供应链管理，公司在报告期内继续削减成本。比如，通过引入新的设计，公司不仅减少了银浆的消耗量，还提高了电池效率。而且公司还换了新的银浆供应商，其产品均价比之前的供应商要便宜10%。另外，随着组件产能的扩大，正在趋于规模经济，单位成本随之下降。

如果不考虑部分高价存货的影响，1Q12组件的综合制造成本(单晶+多晶)在0.60～0.70美元/瓦，预计今年下半年组件的制造成本会降至0.60美元/瓦附近。

高效产品

市场需求依然强劲，尤其是对高效产品的需求。目前，高效电池大约占到了公司电池产品的60%。

目前，高效单晶电池“赛秀”( SECIUM)的转换效率已经达到19.2%，高效多晶电池“枫叶”(MAPLE)的效率已经达到，而标准多晶电池的最高转化率达到过19.4%。公司仍在不断推进技术创新，比如已经在商业化批生产的电池上运用了MWT技术——电池正面不需要主栅线，(照射面积增大)提高了电池的功率输出。

单晶组件主要面向安装空间有限的居民屋顶项目，特别是德国和日本市场的居民屋顶项目;准单晶组件主要面向工业和商业屋顶项目。

另外，在未来数周内，公司将采用更新一代光伏电池技术，电池的商业转化率有望达到20%。

 主要市场

1Q12，晶澳在德国和意大利市场获得了良好表现。尽管这两个市场的长期补贴政策存在不确定性，但公司相信在中期层面上，德国和意大利市场依然会是需求的主要驱动力。一个例子是，尽管补贴已经调整，但屋顶光伏系统的安装需求在这两个地区仍在增长，公司也受益于这种增长带来的对高效组件的需求(因为屋顶面积有限安装高效组件更为合适)。晶澳预期，德国市场对公司屋顶产品的较高需求至少还要持续两个季度，而意大利市场在整个Q3都会保持对公司屋顶产品的旺盛需求。

对于整个欧洲市场，公司认为会有长期的可持续需求，因为公司正在努力开拓具有发展潜力的欧洲其他市场。

由于存在巨大的长期需求增长潜力，日本市场也变得非常重要。1Q12，晶澳在日本市场的出货也创出新高，成为排名前列的供应商。公司在日本市场组建了销售团队，也和当地的分销商及OEM企业开展合作。日本市场的客户非常重视产品质量和效率，使得公司产品在短时间内获得了广泛的接受。

在一些新兴市场也看到了需求增长的信号，比如中东地区。1Q12，公司产品开始发往阿联酋。公司还在中东地区设立了办公室，希望通过与项目开发商和EPC承建商合作在这个地区开展业务。公司还在其他快速增长的市场获得了稳固的产品需求，如澳大利亚和英国。

公司管理层预计，未来几个季度，随着越来越多的项目开工，来自中国市场的组件出货量将持续攀升。

1Q12，公司在中国市场的项目开发工作取得了显著进展。例如，位于甘肃酒泉的100MW项目获得了临时批准(provisional approval);获得了数十MW的金太阳项目工程;公司还与中国电力企业共同中标了超过100MW的大型电力项目。2012年，中国将有非常强劲的市场需求，公司预计会有数百MW的产品销往中国市场。

 有关“双反”

从去年Q3开始，晶澳采取了一系列必要措施来尽量降低可能的“双反”关税对公司的不利影响。比如为产能需求建立长期解决机制，包括与当地一流的电池供应商建立更多的合作;探索在中国境外建立自有产能的可行性。

其实，从1Q12开始，发往美国市场的大部分产品都不是产自中国本土的。所以，公司在当季计提的“双反”税费准备金仅有290万美元。因为公司很早就对可能的“双反”关税采取了备选应对措施，所以如果今年Q4美国政府最终决定征税，企业受到的不利影响也会小于大多数的同行。如果开征“双反”税，美国市场的产品价格可能会变得更稳定。

前景展望

对于2Q12，公司预期来自欧洲市场的需求还会增长，产品总产量在420-440MW(组件出货量约占60%)。并继续关注现金管理和成本削减，在现有市场获取市场份额的同时积极开拓新兴市场。持续将获取正向经营现金流作为经营重点，下半年会继续保持经营现金流的净流入。

至于全年出货量预期，仍然维持在此前宣布的1.8-2.0GW(下半年大约有100MW的组件出货量是来自公司开发的项目)。

光伏制造业的长期赢家一定是拥有良好客户关系，且财务实力足以撑过当前低谷时期的公司。客户越来越重视光伏产品供应商提供产品长期质保的能力。目前对行业内任何一家公司而言都是一个充满挑战的时期，不过到Q1末，晶澳处在一个相对有利的位置，可以经受住近期的考验，一旦市场开始恢复可以迅速摆脱困境。