被逼急了的京运通

向昔日的战略伙伴索要违约金逾3亿元，上市不足一年的京运通这一举动成为上周资本市场的关注焦点。

继6月5日宣布与最主要的客户江西赛维LDK太阳能高科技有限公司（简称“江西赛维”）终止合同后，京运通6月11日发公告称，公司已向上海仲裁机构提出仲裁：要求江西赛维支付逾期付款违约金78.96万元及相应的利息损失3.84万元；江西赛维支付终止履行合同违约金3.13亿元及相应的利息损失；此外，还包括打官司当中产生的其他费用。

此举在外界看来似乎有些“不厚道”，但面对江西赛维与自身愈演愈烈的颓势及不知何时转暖的行业背景，京运通的决绝又似乎是迫不得已。

被逼急了的京运通

根据京运通此前所发公告，公司与江西赛维于2008年7月22日签署了《设备采购合同》，约定江西赛维于2010年12月31日前累计采购多晶硅铸锭炉580台。

截至目前，公司已累计向江西赛维发货119台，其中2008年发货18台，2009年发货101台，2010年和2011年未发货，剩余合同数量461台，剩余合同金额11.59亿元。截至2011年3月，江西赛维支付完毕剩余461台设备的合同预付款1.14亿元，但截至目前，京运通尚未收到剩余461台多晶硅铸锭炉款项，亦未向江西赛维发货。

而据此前的合同规定，若逾期付款超过两个月，则原合同及原补充协议全部终止履行，江西赛维应在京运通发出《终止履行通知书》后3日内向京运通支付461台设备余下所有未支付部分货款总额30%的违约金，经计算逾3亿元。

“如今江西赛维的情况众所周知，京运通到时候到底能拿到多少赔偿金还真不好说。现在是走法律程序，在我看来，也不能逼得太紧，一旦赛维破产，作为供应商的京运通能拿到钱的可能性就更加渺茫了。”业内一位私募人士称。

曾经亲密无间相互扶持，京运通会公开与江西赛维翻脸其实也为形势所迫。

今年一季度末，京运通营收、净利润同比分别下降了82.63%和90.74%。公司在一季报还预测称，光伏行业受国际宏观环境影响而持续低迷，今年1-6月公司净利润同比将下滑超过50%。

在另一方面，京运通更让人担忧的是其不断增长的应收账款。

据京运通已披露的财务数据，公司2011年6月30日应收账款为3.44亿元，时至2011年底，该数据已激增至6.78亿元，近乎翻倍。而到今年一季度，应收账款进一步上升至6.93亿元。

然而迫于行业转冷的种种形态，京运通在现阶段又只能在信用方面“持续宽松”。2011年年报称，经公司管理层研究和董事会讨论，对于实力较强的客户，适当放宽信用政策，因此增加了应收账款。

北京一位不愿具名的行业分析师表示：“江西赛维的危机并不是光伏行业的个案，现在行业内大家的资金链均是吃紧状态，如果对交付款项要求过高很可能会造成客户的流失。”

京运通的“大意”

事情发展到这步，双方的日子均可谓艰难。

作为目前亚洲规模最大、世界排名第二的太阳能多晶硅片生产企业，江西赛维的江河日下让人触目惊心。公司于2007年6月1日在美国纽约证交所上市，主要从事太阳能多晶硅铸锭及多晶硅片的研发、生产和销售。去年下半年以来，受欧债危机、主要光伏装机大国下调补贴水平、行业产能过剩亟须调整等负面因素的影响，全球光伏产业陷入低迷，江西赛维经营业绩亦掉头向下。

公开数据显示，2010年江西赛维尚且盈利2.91亿美元，及至2011年，公司营业收入为21.58亿美元，同比下滑14.01%，而净利润方面则是亏损6.21亿美元，江西赛维以往被业内评价为过激的发展模式亦在此时暴露弊端。截至2011年底，江西赛维负债总额高达60.09亿美元，负债率增加至87.67%，负债比率甚至高出行业平均数据。

由于京运通对江西赛维的严重依赖，前者直接被迅速没落的后者拉下水。

根据招股说明书，2008年、2009年，江西赛维都位居公司第一大客户，销售额分别占公司当年销售收入的34.17%和50.87%。这个数据在2010年后有所减少，但江西赛维的危机还是如当头大棒一般打在京运通身上。

也有业内人士对京运通感慨地表示，作为业务联系如此紧密的伙伴，江西赛维的财务危机早有苗头，京运通的大意也是纠纷最终升级的原因之一。

2011年7月13日，京运通通过发审委审核；2011年9月8日，公司股票以53.47倍的市盈率及42元的发行价首发上市。彼时，虽业务往来不尽如人意，江西赛维与京运通的关系至少在外界看来仍是令人艳羡的。赛维LDK将双方合作的所有专利送予京运通，而京运通则报以价值过千万的400万股权赠送。

对于该股近期的颓势，广东达融投资管理有限公司董事长吴国平认为：“该股属于光伏行业个股，刚好光伏行业目前处于低谷影响到其目前整体的波动走势，目前还牵涉到江西赛维的诉讼之中，可以说麻烦缠身，目前股价可以用“极度低迷”来形容，技术上呈现加速下跌的走势，虽然超跌严重，但是综合来看目前仍难断定就是底部区域，只能说这是一个随时可能发生反弹的区域，只是中期如何仍需要看未来整个行业能否否极泰来，现阶段只能采取观望策略。”

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　　过度依赖“铁搭档”不可取

京运通与江西赛维的最终决裂也给资本市场众多“铁搭档”泼了盆凉水。

实际上，在国内上市公司中，对大客户依赖过度的案例并不鲜见。在好光景中，双方共同挣钱，在度日如年的岁月，走向如京运通状告江西赛维这般的火爆结局也并不是没有可能。而依赖一些行业巨头的上市公司，一旦对方不再选择与之合作，将使其陷入极其被动的境地。

最典型的案例是神州泰岳该公司曾经依靠中国移动飞信业务订单，创下2009年、2010年及2011年总利润的63.31%、58.57%和43.04%。而随着2011年10月底与中国移动飞信业务合约的到期，且未达成进一步合作共识，神州泰岳的业绩与股价便陷入低迷。

上市公司安洁科技也有此方面的困惑。2011年底才登陆资本市场的安洁科技，是苹果公司指定的5家功能性器件供应商之一，2010年公司有48%的收入来自苹果，受益于苹果的销售成长，这个比例还在不断上升。曾前往公司调研的兴业证券研究员刘亮就表示，安洁科技2011年对苹果的销售收入，大致升至总收入的60%。

此外，国电清新对第一大客户托克托电厂的依赖，宝泰隆2008年至2010年对第一大客户抚顺新钢铁的依赖等也让外界担忧。