证监会临时取消广州鹿山新材料首发申请

本报在6月6日的IPO观察栏目中曾报道《广州鹿山新材料IPO暗藏危机》，指出其八成业务毛利率下降、产品单价下滑、同业6家公司上市搁浅等问题，而昨日晚间，证监会发审委以“尚有相关事项需要进一步落实”为由，临时取消了广州鹿山新材料的首发申请，原定公司6月29日上会。

基本面可能变脸或是主因

对于临时取消的原因，投资界莫衷一是，而自从鹿山新材料挂出招股书以来，本月的各大财经网站上就不断有文章质疑该公司，诸如“涉嫌操纵销售收入粉饰财务”、“夫妻一股独大遭质疑，原材料采购集中”等。

更有甚者还爆出鹿山新材料IPO的“十大惊天内幕”，指出其虚增主营业务收入达60%，实际开工率不足50%，设备投资虚增预算6040万元，鹿山新材料股东胡庆华两亲妹夫神秘消失，主营业务发生重大变更，主营收入逐年下滑，“核心技术”毫无技术含量，核心技术骨干纷纷辞职等问题。对此，鹿山新材料未予以回应。

本报则从公司运作基本要素来剖析，指出其主营业务面临基本面剧变，因为2011年由于整体产能过剩，加上欧债危机、美国“双反调查”等因素，国内光伏企业海外订单剧减，晶体硅光伏电池及光伏组件价格持续下跌，因此鹿山新材料也难独善其身。如占据了主营业务收入八成以上的功能性聚烯烃热熔胶和光伏组件用高性能EVA胶膜毛利率均已呈下滑状态，尤其是后者的产品单价已从2009年的17.41元/平方米降至去年的14.52元/平方米。

存货近三年增166%

而其实，鹿山新材料被临时取消已经早有预兆，因为其同业无锡上机今年IPO也被否了，此外今年以来同业还有6家上市搁浅（含IPO申请被否、中止审查以及终止审查在内，以下同），如主营太阳能的恒基光伏电力科技已中止审查；苏州快可光伏电子、日地太阳能电力、山西天能科技、欧贝黎新能源科技4家光伏企业也先后终止上市进程。

据悉，无锡上机IPO被否可能是受累于公司巨额存货带来的跌价损失，2009年至2011年，上机数控的存货账面价值分别超过4000万元、1.2亿元、1.6亿元，占流动资产的比例分别高达35.34%、38.95%和47.32%。

与之相类同的是，鹿山新材料近三年的存货也不断增加，2009年至2011年，其原材料、库存商品和包装物合计在内的存货从2263.26万元，增至4813.14万元，再增至6017.57万元，这直接导致其经营活动现金流量不足。

所以，此番鹿山新材料上市，虽然招股书中披露了很多风险，但对上述基本面可能变脸等巨大风险却没有明确指出，这或是证监会发审委要求其“需要进一步落实”的“相关事项”。