光伏下游萎靡 福莱特IPO投资项目不容乐观

在国内光伏行业面临内忧外患的背景下，福莱特光伏玻璃集团股份有限公司（以下简称“福莱特”）依旧逆势而上，拟发行1.2亿股募集资金10亿元用于扩大产能。

尽管福莱特进军资本市场雄心勃勃，但在下游客户面临亏损，产品毛利率下降，未来投资项目盈利前景不明条件下，此番IPO之路或将遭遇诸多波折。

　　下游光伏产业或拖累公司业绩

过去几年，在国家产业政策扶植下，各路资本纷纷进军光伏产业，产能激增，竞争日趋激烈。而在今年5月18日，美国商务部对中国太阳能电池和组件实行反倾销措施，征收高达31%到250%的反倾销税，更是进一步挤压了光伏企业的利润空间。

作为一家主要从事超白压花玻璃和普通深加工玻璃产品生产和销售的企业，福莱特主要客户为国内外的大中型太阳能光伏企业。在光伏企业生存艰难，产品销售不畅，毛利下降情况下，福莱特的业绩也将面临诸多挑战。

招股说明书显示，报告期内，福莱特利润主要来源于超白压花玻璃业务，其毛利占公司主营业务毛利的比例分别为76.69%、91.87%和96.55%，呈上升趋势。而超白压花玻璃主要用做单晶硅电池、多晶硅电池的封装和透光面板。

根据目前已发布财报，国内光伏企业很多处于亏损状况。而美国投资机构M axim G roup最新统计数据指出，中国最大的10家光伏企业的债务累计已高达175亿美元，约合1110亿元人民币，整个光伏产业已接近破产边缘，首当其冲的可能是江西赛维和尚德电力。

根据福莱特的招股说明书，无锡尚德为福莱特超白压花玻璃国内第一大客户。2011年，来自无锡尚德的销售金额为23978.97万元，占内销收入比例为23.07%。

虽然福莱特声称主要客户为国内外的大中型太阳能光伏附件企业，抗风险能力相对较强。但如果2011年以来的光伏产业变动导致太阳能光伏产业下游需求持续低迷或增长速度大幅降低，福莱特的主要产品超白压花玻璃的销售将受阻，从而对其经营业绩产生不利影响。

营收增长率低于同行业公司平均值

据了解，与福莱特同处于光伏玻璃行业的主要国内企业有信义玻璃、南玻A、裕华新材、思可达、中航三鑫等。其中，南玻A和中航三鑫年报中并未单独披露超白压花玻璃的相关财务数据。从福莱特与信义玻璃、思可达、裕华新材2009年、2010年和2011年超白压花玻璃营业收入和营业利润来看，裕华新材、信义玻璃和思可达三家公司2010年和2011年营业收入增长率平均值分别为214.95%和19.28%，而福莱特同期数据分别为174.49%和13.87%。同时，上述三家企业2010年和2011年营业利润增长率平均值分别为364.70%和2.45%，而福莱特同期数据分别为208.24%和-6.82%，同样低于平均值。

如果说光伏产业的低迷现状与内忧外患大环境相关，福莱特营业收入增长和营业利润的增长低于同行业平均水平，则令人对其营销能力和竞争能力产生怀疑。

同时，报告期内，福莱特的核心产品超白压花玻璃的毛利率分别为41.67%、46.74%和38.24%，毛利率在2011年出现下降态势。对此，福莱特在招股说明书中表示，不排除未来受光伏玻璃行业需求变动、原材料价格波动、生产成本变化、产品升级换代、竞争加剧等因素影响，公司主要产品的毛利率水平向不利方向变动，公司经营业绩将受到一定影响。

据了解，生产超白压花玻璃所需的主要原材料和燃料为石英砂、纯碱、重油和天然气，四者占超白压花玻璃成本的50%左右。其中，纯碱的采购均价已由2009年1027.58元/吨上涨至2011年的1812.89元/吨；重油价格则由2009年2903.55元/吨上涨至2011年4087.27元/吨。

　　投资项目盈利空间不明

尽管目前光伏行业整体疲软，但作为上游企业的福莱特仍然逆势扩张，力求扩大产能。招股说明书显示，福莱特此次IPO拟发行1.2亿股募集资金10亿元，主要用于年产1500万平方米太阳能光伏超白玻璃项目和年产17万吨Low-E玻璃及深加工项目。

根据中国建筑玻璃与工业玻璃协会出具的证明，截至2011年年底，福莱特的光伏超白压花基片玻璃产能居全国第二。数据显示，2009年、2010年、2011年，福莱特超白压花玻璃产能分别为1429.62万平方米、2857.77万平方米、4056.73万平方米，一旦上述1500万平方米太阳能光伏超白玻璃项目投产，超白压花玻璃产能将超过5500万平方米。

招股说明书显示，由于2010年欧洲光伏需求刺激，国内超白压花玻璃出现供不应求状况，玻璃价格持续上涨。在高回报刺激下，国内厂商投资热情高涨，各大厂商均有大规模的产能扩张计划。我国超白压花玻璃产能已经超过了全球需求量。

显然，在目前条件下，如何保住市场份额，进一步拓展国内外市场成为超白压花玻璃生产厂商面临一大挑战。而在此时逆势而上，扩大产能，投资风险不容忽视。

在光伏行业国内市场竞争激烈同时，来自国外压力更是让该行业雪上加霜。继美国“双反”后，今年7月24日，德国光伏企业SolarW orld正式向欧盟递交了对中国光伏产品反倾销立案的调查申请。对此，有分析人士认为，如果欧盟批准立案，将会对中国光伏产业带来毁灭性的打击。这势必也会对包括福莱特在内上游企业的产品销售造成重创。

针对上述光伏行业发展困境、企业盈利能力及投资项目前景等问题，记者致电福莱特并按要求发邮件至招股说明书上邮箱，但截至记者发稿，并未得到回复。