美国“双反”：压垮尚德的最后一根稻草？

美国商务部于北京时间10月11日公布了对中国太阳能电池和组件“双反”调查终裁结果，认定中国光伏产品对美倾销幅度为18.32%-249.96%，并称中国输美的此类产品接受了14.78%-15.97%不等的补贴。

而在遭受美国“双反”制裁的光伏厂商中，尚德电力（STP.NYSE）被征收的税率最高，其中反倾销税扣减出口补贴后为21.19%，反补贴税为14.78%，综合税率为35.97%。

消息传来，业内人士纷纷担忧，对于已身处破产舆论漩涡中的尚德电力而言，这会是压垮骆驼的最后一根稻草吗？

　　负面消息频出高管离职潮起

早在今年8月16日，深陷债务危局、反担保案骗局等丑闻中的尚德电力，宣布创始人施正荣辞去CEO一职，其职务变更为执行董事长兼首席战略官，而原首席财务官金纬被任命为公司新的CEO，其美洲公司的首席财务官丁怀安则担任临时CFO。

然而未曾料及的是，此轮人事调整仅仅是拉开了尚德高层动荡的序幕。尚德电力10月10日表示，作为代理CFO的丁怀安已经辞职，但将继续保持尚德美国子公司的CFO职位，原职责由CEO金纬承担，距其接任CFO一职刚刚才两个月。而据媒体报道，8月以来，尚德电力离职及已提出辞职的副总裁级高管已达7人之多。

剧烈的人事动荡还波及到尚德的海内外子公司。此前不久，担任尚德电力首席商务长足有四年之久的AndrewBeebe因个人原因辞职；几乎同一时间，尚德欧洲区总裁JerryStokes、美国分公司总裁JohnLefebvre也相继离职。

其实，尚德电力的高管动荡并非今日有之，如果追溯到更早之前，2011年尚德的核心管理层同样发生类似的离职潮。上市前就加入尚德的CFO张怡，施正荣创业时的秘书、后来主管人事和行政的副总裁邵华千，美国公司总裁陈立志都在同一年选择了离开。

而在美国对华光伏“双反”靴子落地之际，来自腾讯财经的最新消息称，尚德的媒体联络人已换，改由运营部总监龚学进兼任，之前尚德的媒体关系总监张建敏目前尚无接到新的任命通知。但据内部人士消息，龚学进已开始担任集团副总裁的职务，但目前尚未得到尚德的公开确认。

高管的离职只是危机的冰山一角。今年9月17日，尚德电力宣布削减1/4光伏电池产能，旗下工厂1500名员工“绝大部分已离职”，不少车间处于停产状态。

　　尚德发布新战略“节衣缩食”债务问题成死结

为了应对美方的“双反”调查，力挽狂澜于既倒，尚德电力10月9日对外公布了五条改善运营并巩固其全球市场领先地位的新战略。而在这些应对措施背后，是公司面临的巨大债务压力。此前无锡市政府提供的2亿元贷款对于目前的尚德来说，只是杯水车薪。

在所谓的新战略中，尚德电力表示，已经暂时将电池片的产能由此前的2.4GW下调到1.8GW，硅片和组件的产能将维持在1.6GW和2.4GW。此外，尚德还提出预期在今年年底将非硅组件的成本压缩至大约55美分/瓦，同比降幅将超过30%。除了进行上述调整之外，尚德还表示要简化流程提升运行效率，并在2012年减少20%的运行性开支。

最后也是最受关注的一点，尚德表示将采取措施改善财务状况，并已聘请瑞银投资银行评估和操作2013年可转债的解决方案。据美国投行MaximGroupMaximGroup此前公布的数据，尚德有一笔高达5.41亿美元的可转债将在2013年3月到期，而尚德目前银行现金不够，自有现金流为负，根本无法偿还债款。外界普遍认为，债务问题的解决可能是尚德会否走向破产的关键。

其实，这笔即将到期的巨额债务还只是令尚德电力头疼的一个麻烦而已。至明年3月份，除了前面提到的可转债，尚德到期短债还有15.75亿美元，共计20.86亿美元，这相当于尚德2011年营收的70%左右。而在今年第一季度，尚德的现金仅为4.74亿美元，负债率已高达81.7%。也就是说，要还上明年3月份将要到期的债务，今年尚德至少要赚16亿美金，而这已经注定是不可能的事情。

更要命的是，曾被视为尚德手中王牌的环球太阳能基金（GSF），如今成了烫手山芋。5.6亿欧元的德国政府债券“可能”不存在，而担保者尚德就得承担偿还责任。最终多少钱需要尚德自掏腰包，得视GSF旗下的意大利电站出售后的价值。尽管官司尚未了结，但无论如何，未来最理想的的结果，很可能是尚德赢了官司输了钱，全身而退已不现实。

而自从这一骗局丑闻曝光，尚德电力的股价就跌破了1美元，与巅峰时期的90美元相去甚远。因截至9月10日的连续30个交易日，公司收盘价连续低于1美元，尚德电力收到了来自纽约证券交易所的警告。按照纽交所规定，尚德需要在此后6个月内，在任意时段内使股价连续30个交易日高于1美元，否则将面临退市。

另一方面，来自最大海外市场欧盟的双反利刃，俨然成为悬在中国光伏业者头上的达摩克利斯之剑，随时可能落下。布鲁塞尔时间10月8日，欧盟公布反倾销立案的中国应诉企业名单。此次抽样调查企业总共134家，尚德电力等6家被列为强制应诉企业。经调查后，欧盟将在初裁时判定对各家企业的反倾销税率，有分析师认为欧盟初裁结果高于美国的可能性较大。

　　资金扶持力不从心地方政府难挽危局

不仅是无锡尚德，受累于外部市场萎缩、产品价格下滑，以及企业经营的一些错误决策，加上如今来自海外市场的狙击，不少龙头企业如江西赛维（LDK.NYSE）等都濒临破产。英利绿色能源（YGE.NYSE）董事长兼CEO苗连生此前就曾表示，目前光伏企业都在亏损出货，现在只能比是谁亏损得少，整个行业已面临崩盘。

作为地方的龙头企业，无锡市政府已着手通过与各债权银行沟通，建议银行不对尚德电力进行抽贷、收贷，并给予合适的展期，力图缓解尚德债务压力。无锡市市长朱克江还于9月27日造访尚德并现场办公，协调中国银行给予尚德2亿元的新增贷款。

此外，国家开发银行对尚德、赛维等几家光伏企业的授信额度达到2450亿元。国开行在今年年初决定继续给尚德注资，条件是要原CEO、现执行董事长施正荣的全部个人资产做无限责任担保，但此举遭到施正荣的拒绝。这显然打击了银行和政府的帮扶信心，因为连公司高管都对尚德缺乏信心，银行自然也不会冒险对其继续注资。

在多方融资的同时，无锡市还曾与江苏省内大企业联系，希望引进一两家上市公司入股尚德电力，直接为其托盘。不过，在GSF反担保案骗局丑闻发生之后，国内多晶硅巨头保利协鑫（03800.HK）明确拒绝托盘。无奈之下，无锡市国资委拟让旗下的无锡市国联发展集团收购尚德，来缓解其财务危机。

然而，业内人士对此却并不看好。毕竟，尚德最有价值的部分，是其品牌及营销网络，尤其是在欧洲市场的影响力和品牌效应最为重要。但在欧洲的反倾销利刃出鞘的大背景下，加之先前尚德赴美上市时无锡国联已退出，如今无锡国联对于尚德的收购意愿已经大为淡薄了。

国内一家光伏行业协会的负责人也表示，就目前的情况来看，巨额的债务压力，再加上目前面临的欧美“双反”制裁压力，尚德想要从破产边缘起死回生，难度可想而知。地方政府现在主要是从政策上进行扶持，想要在资金上进行扶持也是力不从心，毕竟尚德现在面临的困局已非少量资金可以解决。

另一方面，通过行政手段的扶持终非长久之计，正如施正荣在公告中所说的那样，“光伏行业经历着严峻挑战”，在光伏行业企稳回升之前，尚德电力能支撑多久还未可知。