光伏行业：资金链风险应受到市场关注

光伏产品价格本周价格继续延续稳定趋势。多晶硅市场的客户多保持观望，成交量较小，预计短期内还是以平稳为主。硅片的需求进入淡季，成交清淡，价格基本以稳为主。近期单晶硅片需求占比略有增加，市场上库存以多晶硅片为主，单晶硅片景气度较高。电池片订单相对集中，停产的厂家难以拿到订单，暂时开工意愿不强，有订单的厂家开工率则较高，报价普遍比较稳定。组件方面来自海外的订单略微增多，港口库存水平下降，预计到明年双反税率增加，所以进行一定的备货，储存货源。

媒体报道超日太阳资金链可能断裂，董事长去国外避债，公司公告回应出国为催收账款，董事长卸任兼任的总经理职位。我们目前尚不能明确公司高管滞留国外的动机，但是通过对公司进行财务分析，我们认为公司的应收账款、资产负债率、短期借款均高企，而且应收账款能否收回存在较大不确定性，资金链确实存在较大的问题，并提醒投资者注意风险。此前我们在2012年公司年报点评中，就已经提示了公司应收账款和销售收入的风险，并提醒投资者注意年报中会计师事务所出具的保留意见。

此事件可能对行业产生连锁反应。对于行业而言，我们认为此次事件曝光后，银行对于光伏企业的贷款可能会变得更加谨慎，对于现金流普遍比较紧张的光伏企业来说，可能会雪上加霜。但是另一方面来说，这次事件也会促进政府加快出台促进国内市场的政策，加速完善相关的配套细则和技术标准，国内市场需求有望进一步加速。

光伏行业平均涨幅为3.85%，与同期上证综指基本持平。我们预计下周受上述事件发酵的影响，造成市场对其他企业资金链的担忧，可能会对光伏行业股价形成压制。我们仍然认为光伏行业年报业绩不甚理想，但是股价对此已经有较为充分反映。

明年国内光伏市场需求大幅度增长的预期在不断增强，目前主要风险在于公司资金链方面。我们由此建议关注对于国内市场弹性较大，海外销售收入占比较小，并且资产负债率较低，偿债能力较强的企业。