江苏阳光：鹿死太阳能光伏产业

　　在那个太阳能光伏产业野蛮生长的年代，挖煤的，织布的，做眼镜的，甚至连卖茶叶蛋的都想在光伏领域插一脚。可是，当光伏的繁华散去，留下的却是满地狼藉。很多企业，甚至来不及感受宏大的悲剧就已经死去。

        “虚拟”太阳能缔造股价辉煌

江苏阳光原本是全球最大的毛纺面料生产商，公司主要经营呢绒、毛纱、毛线、针织绒、绒线、羊毛衫、服装、针织品、纺织工业专用设备及配件、砖瓦的制造、加工；染整；洗毛等纺织类业务。2006年，太阳能光伏产业的狂热席卷资本市场，其丰厚的利润回报，激发了中国企业为了巨大的利润盲目上项目的局面，也吸引了这家从事纺织数十年的企业。

江苏阳光太阳能事业的证券市场开端非常辉煌。很多江苏阳光的股东或许还记得2006年的那个五一。那个时候，五一还是七天长期。5月8日开始，江苏阳光股价一飞冲天，在整个5月内共收获11个涨停，股价从5月8日开盘的2.4元一路飙升至5月31日盘中最高7.2元，累计达300％，公司总市值增加70亿元左右。江苏阳光母公司阳光集团是这次股价飞涨的大赢家，不仅总市值翻番，还因为股改承诺增持股票而盈利数亿元。但或许是成长性过度透支，江苏阳光在随后的一年趋于平静，股价基本上在4-6元之间波动。而在2006年末，其股价又开始上演奇迹：从2006年11月3.7元左右启动，7个多月的时间就疯涨到14.57元，涨幅近400%，随后在半年多的震荡后冲高至17.25元。以上两个股价的高峰期，江苏阳光的太阳能产业尚是疑团虚拟。而之后，随着其太阳能构想的逐步落地，无情的现实让江苏阳光股价一路下跌直至今天：2012年8月20日，其股价报收2.82元，距离2005年7月所创的上市最低点1.58元不过1.24元的距离。

相比其股价曾有过的辉煌与今日的落寞，江苏阳光太阳能事业的实体运营如何呢？我们逐年来梳理。

　　项目上线的草率在这时已埋下伏笔

　　2006年，光伏项目震撼推出

在5月股价异常波动的初期，江苏阳光尚表示无重大信息可披露，但仅在十来天之后的5月23日即发布投资公告称：“2006年5月20日，公司与陈钟谋教授于江苏省江阴市新桥镇阳光工业园签署项目合作协议。太阳能公司第一期总投资3亿元，注册资本4000万元，公司以现金出资2480万元，占注册资本62%；陈钟谋教授以发明专利技术‘纳米光-热伏电池及其制备方法’评估作价1520万，占注册资本38%”。

公告称，陈钟谋教授发明的新型高效光伏电池，经中国科学院太阳光伏发电系统和风力发电系统质量中心检测，产品技术先进，光电转换效率达35%，属国际领先。并宣称，“通过可行性分析，太阳能公司达产后，年可实现销售收入30亿元。”5月30日，江苏阳光再公告，为了解决太阳能光伏产业发展的瓶颈问题、打造完整的产业链条，5月26日，江苏阳光股份与宁夏东方有色金属集团、宁夏英力特电力集团签署了建设多晶硅项目合作意向书。该项目规划年产4000吨高纯多晶硅，总投资35亿元。以上消息一出业内普遍震撼：其公布的35%的光电转换效率远远高于20%的国际先进水平，“如果真能实现，并且产业化，那么现在所有水电股，所有的煤电股，所有的太阳能股——不管是长江电力还是无锡尚德、G天威，都要被抛光。”一位基金经理的感叹最能代表其震撼性。那么，这个项目真如所言？媒体在调查中发现，陈钟谋所持有的热光伏电池发明专利，在一个名为“海外华商中心”的网站，此前也在进行招商融资。在合作方式的“出售　转让”一栏中写明“专利使用200万元”，同一专利作价竟然相差1320万元。同时，对于这一合作项目，江苏阳光表示，新公司拟一期投资３亿元，形成年产120ＭＷ新型高效纳米光－热伏电池的生产能力。而在上述华商中心的资料中则清楚地表明，以陈钟谋为法人代表的“北京众谋成新技术开发有限责任公司”希望投资人民币1.2亿元，建设10ＭＷ的建设规模。二者在生产规模相差12倍的情况下，所需投资额仅相差2.5倍。

　　2007年，其多晶硅项目正式开工

　　2007年，传说中的“多晶硅之王”

2007年4月20日，江苏阳光现金出资23400万元，占注册资本的65%的宁夏阳光硅业有限公司正式开工奠基。在此前后，江苏阳光陆续披露了与中国成达工程公司签定多晶硅技术合作协议等事项，并表示，多晶硅项目前期准备工作已全部完成，项目一期工程将于2008年末完成吗，首期为年产多晶硅1000吨。从投资规模分析，阳光硅业的一期产能就已经与天威保变旗下的新光硅业持平，而其总产能更是新光硅业的四倍，换言之，一旦阳光硅业投产，成为国内乃至亚洲地区规模最大的多晶硅生产企业，成为太阳能上游资源的垄断龙头那是可以预见的。一时间，新能源龙头、多晶硅霸主、多晶硅之王等种种封号笼罩上江苏阳光。

　　2008年，不如人意的试产成功

2008年12月23日，江苏阳光的多晶硅项目首期之1500吨多晶硅在比计划时间推迟两个月后宣布试产成功，并称其将于2009年3月底将进行全面投产。江苏阳光首炉产品共12对棒，还原单炉产量1.8吨，经宁夏冶金产品监督检查站检测，其质量指标已接近电子级多晶硅品质。根据设计方案，阳光硅业生产出的多晶硅纯度为太阳能级，即俗称的6个9，也就是99.9999%。阳光硅业产出的第一炉硅虽说达到7个九，但离同时期南玻A生产出的电子级多晶硅依旧相距甚远：南玻A的多晶硅项目首炉产品于2009年1月9日出炉，其纯度高达11个9，即99.999999999%，足足比太阳能级高出10000倍。同时，江苏阳光旗下的阳光硅业投资额已高达15亿，而南玻A的生产线投资则为12亿元。江苏阳光7月份还有一条很有意思的公告，大概意思是，宁夏阳光硅业在试投产尚未成功的2008年7月22日，便与海润光伏科技股份有限公司签署了《多晶硅供需合同》，公司向海润供应的产品为“太阳能级原生多晶硅”，自2009年1月—12月全年供应海润科技太阳能级多晶硅1000—1200吨，目前已收到预付款15000万元。 2008年也是江苏阳光的多事之秋，对其的质疑之声从未间断，较大的事件有《理财周报》“多晶硅独家调查”诉讼、财务专家夏草质疑其20亿元资金不明、“自炒股票卷入刑案”事发等。更让江苏阳光烦心的是， 2008年，国际多晶硅价格从300万人民币/吨陡跌至130万人民币，降价幅度超过57%。

这一年，江苏阳光的全面投产搁置着

　　2009年，全面投产成为笑谈

让市场焦心不已的3月底全面投产成为笑谈，江苏阳光在2009年年报披露中表示，宁夏阳光硅业联动调试已全部完成，已经生产，取得了宁夏安全生产监督管理局下发的《安全生产许可证》，环评已验收通过，待发证书。待发证书，也就是还没有证书，没有证书就无法进行生产，所以，这一年，这事儿，搁置着。对应的，2008年7月那纸与海润光伏科技股份有限公司签署的《多晶硅供需合同》在合同期满后正式失效。江苏阳光表示，“宁夏阳光在2009年1月至12月未向海润科技批量供货，海润科技也仅向宁夏阳光支付了定金人民币壹亿伍仟万元。现经双方友好协商，海润科技将支付给宁夏阳光的定金人民币壹亿伍仟万元转作2010年期间宁夏阳光向海润科技批量供货的预付款，直至全部抵扣完毕为止。”

　　2010年，实际处于亏损状态

江苏阳光在2010年年报中表示，报告期内，宁夏阳光硅业首期年产1500 吨多晶硅项目已经正常生产。虽然下半年多晶硅的市场价格不断回升，但是由于上半年国内多晶硅价格大幅下降且持续低迷，因此造成了该项目的亏损。其多晶硅实现营业收入3.07亿元，但同期的营业成本为3.10亿元，利润率-1.17，实际处于亏损状态。截止2010年末，江苏阳光累计为其太阳能梦想投入164，800.28万元，而其净利润则为-11，412.43万元。2006年其对太阳能“前景非常看好”犹在耳边，四年后，现实如此惨淡。这一年还有件有趣的事情是，曾在2008年7月，在江苏阳光的多晶硅业务尚未投产前毅然签订购买合同的海润科技，于2010 年 7 月被江苏阳光的控股股东江苏阳光集团有限公司的全资子公司江苏紫金电子集团有限收购了部分股东共计33.65%股权，成为了海润科技的第一大股东，也就是大家成了一家人。同时，江苏阳光2008年便对外宣布将获得宁夏用电优惠待遇。而这个待遇，直到如今，也未实现。

　　五年多晶硅，其财务风险逐步走紧

　　2011年，实际依然处于亏损状态

在第五个年头，江苏阳光多晶硅业务终于短暂尝到甜头：2011年上半年其多晶硅业务实现营收3.12亿元，盈利约4000万元，这是其2009年多晶硅生产线正式投产后该项业务首度实现盈利，超过了电汽销售成为公司总营收占比16%的第二大主业。但好景不长，随着多晶硅市场价格大幅回升后回落，其项目全年仍以亏损收场。截止2011年底，宁夏阳光硅业全年营业收入为4.88亿元，营业利润为-1430万。据介绍，江苏阳光的多晶硅生产成本约为60万元/吨，也即为87.85美元/公斤。多晶硅目前售价已不到32美元/公斤，江苏阳光每生产一公斤多晶硅就亏损56美元。太阳能不给力，而业绩主要来源的纺织和热电也受人民币升值、劳动力成本上升、煤价上涨等多种因素影响，累加效应导致了江苏阳光出现近几年来最难看的年报，其2011年净利润为870万元，较2010年下降86.07%。坏消息还有很多，中国有色金属工业协会硅业分会曾表示，截止2011年11月底，80%的多晶硅企业已经停产，且多晶硅的需求增速放缓已成定局。

步入2012年，光伏行业的考验严峻程度更胜从前。江苏阳光的这次太阳能玩票，最终将如何收场？五年多晶硅，收获的是否将是一声叹息？这个疑问将随着江苏阳光2012年中报的披露逐渐明确。而在多晶硅业务多年压力捻转之间，江苏阳光的资本腾挪之道渐趋无章……