从光伏巨头财报看行业动荡

    最近各光伏巨头先后更新了最新季度财报，也让我们的视野更加清晰明透：哪家企业越做越好？原因是什么？2012年这些光伏大户还会有怎么的市场预期？下面我们就简单地逐个分析一下。

    晶澳太阳能

    虽然最终的准确财报数据要到3月份中旬才能给出，但晶澳太阳能说4Q11出货量为390-410MW左右，远远高于先前预测的310-330MW。晶澳2011年的年出货量在1.68-1.70GW之间，而预期为1.6GW。

    有分析师认为晶澳的财报无论在销售方面还是利润率方面，都缺乏清晰度。来自于华尔街著名投资银行Jefferies的分析师杰西把此称之为“另外一种无利可图的繁荣”，因为这是通过降低毛利率来缓解价格带来的压力。晶澳第四季度增长的80MW出货量，主要还是得益于德国年底的抢装风潮，投机性较大。

    尚德电力

    尚德4Q11的出货量比想象的要好：预期出货量约环比下降约10%，低于原来预计的20%；2011年全年出货量约为2.09GW，超出预期的2GW；四季度营收预计在6.1亿至6.3亿美元间，毛利率预计处于此前预期9%--11%的中间位置，净负债减少约2亿美元。

    总体而言，尚德的这份报告更清晰地突出了公司的毛利润和投入成本之间的对比，揭示了多晶硅的沉没成本已经淡化了对提升毛利润的影响。虽然从根本上讲尚德电力在持续盈利和融资方面短期内仍待观察，但是我们不得不承认尚德在全球市场的销售能力和极具吸引力的潜在收购价值。

    英利绿色能源

    英利绿色能源表示，4Q11的光伏组件出货量环比下降略高于之前的预期（下降30%），全年的出货量为1580-1630MW，没有太大浮动。不过盈利的毛利率有较大的变化：与预期的10%相比，4Q11毛利率只有3%。最大的新闻是英利正面临一些大笔的费用开销：3.61亿美元的资产减值，旗下六九硅业4,300万美元的商誉金，以及正在试图重新谈判的价值1.35亿美元的多晶硅长期供应合同。

    虽然同行业如尚德、阿特斯和天合光能都在提高出货量，英利实际上降低其第四季度的数字，当然这可以理解为英利第三季度强势产量的优势，也可能是因为英利不同于其他中国供应商的想法，认为抢在美国关税政策前可以实现最大利润。不过现在看来这对英利是有好处的，至少让他们的1Q12看起来很乐观：巨大的库存对4Q11毛利率的影响使得1Q12看起来没有那么多压力，同时将近5亿美元的多晶硅投资最终看变成了件好事，除掉了悬挂成本会降低英利的每瓦特成本和提高利润率。所以，更多的资产减值有时还是必要的。

    天合光能

    天合光能4Q11组件出货量约为425MW，比此前公司预期的320MW至350MW之间增加了14.8%；营收达到4.35亿美元，比预期超出8,000万美元；毛利率7.1%，此前预期为10%；毛利3100万美元，环比下降40.4%。2011年全年收入为20.05亿美元，同比上升了10%。

    全年出货量达到1.15GW，略高于预期，并预计2012年出货量达到2.1GW。
   
    和大多数同行一样，天合光能的季度财报体现了出货量和营收的上扬，同时伴随着利润率的疲软（主要由于ASP的下降），而且1Q12的前景也比分析师预测的要更加光明。有消息称，2012上半年天合光能会扩产其高效多晶硅组件“Honey”500MW，而且已经提上了日程。亚伦集团分析师表示，按照1Q124亿美元的营收计算（出货量为400-430MW，售价为$0.95/W），再对比$0.63/W的成本（非硅成本和$37/kg的多晶硅成本），预计天合的股票每股会损失0.28-0.3美元。

    阿特斯太阳能

    阿特斯太阳能的4Q11财报要等到3月7日才会发布，但是根据已知的统计阿特斯4Q11的出货量在430MW到440MW之间，高于预期的340-360MW，而该公司3Q11和2Q11的出货量分别为355MW和287MW。毛利率应该在先前指导的5%到8%之间。2011年全年的出货量预计为1.3GW，持平于之前1.2-1.3GW的最高预期。

    不管怎么说，通过安装商和自身扩建工程业务，阿特斯太阳能4Q11出货量是非常值得肯定的。和其他同行业者一样，糟糕的价格也影响了阿特斯的毛利率，即使是一级的企业也会在短期内出现亏损。  

    总而言之，相比于3Q11各大企业财报的触目惊心，4Q11应该可以让我们稍喘一口气了。在出货量和营收见涨的情况下，由于目前多晶硅的价格依然疲软并徘徊在22美元/公斤左右，所以毛利率的提升尚待努力。综合来自政策、行业等层面的信息，近期光伏市场有积极因素，也有不小的考验。光伏业各环节企业应该紧跟行业发展形势，积极应对，及时调整，差异化定位。尽管业界一直对2012年的光伏市场寄予期望，然冰冻三尺非一日之寒，近期光伏市场有积极因素，也有不小的考验。我们不能完全依赖政策、市场和投机，但也要时刻关注这些因素，才能解析瞬息万变的行业形势。

文章作者：索比太阳能