向日葵两年市值蒸发93亿 海外战略躁进

面对新的一年，向日葵（300111）宁愿轻装上阵。

2012年12月26日，向日葵发布2012年度业绩预告，预计全年实现归属于上市公司净利润将亏损2-3亿，而2011年这一数字为3484万，上市当年2010年为25131万，上市前2009年为10334万。

对此，向日葵归因于“双反”和产能过剩造成，光伏产品价格持续下跌；产品价格下跌进而导致存货计提的跌价准备大幅提升；欧洲市场的持续低迷，部分客户开始出现违约情况，坏账开始攀升。

如此巨量的亏损却并没有超出市场的预期，受此影响向日葵次日盘中最大跌幅为2.76%，最终收平，二级市场上风平浪静。

一名北京的证券研究员告诉理财周报记者，对于这样一体化的光伏企业来说，这个亏损数字大家还是比较认可，需要担心的还是它的未来。

截至2012年12月31日，向日葵总市值仅29.57亿元，上市两年市值蒸发93亿元。

　　主营产品毛利骤减407%

高成长的故事经常暗藏谎言。

向日葵于2010年8月IPO上市，主营业务为生产和销售大规格的高效晶体硅光伏电池片及组件。上市前三年，其归属母公司净利润复合增长率达74%。上市当年，同比大增165.54%。

2011年第三季度，公司首现季度亏损，亏损额达3464万元；随后的一个季度，亏损额度加大。但全年依然实现3484.02万元的净利润。

在2012年一季报中，公司曾做过预测，认为2012年中期业绩应该比2011年同比下滑50%以上，但不至于亏损。然而2012年半年报则显示，向日葵实现营业收入6.13亿元，同比下降50.90%；净利润-1.68亿元，同比下滑227.47%。

2012年中报数据显示，向日葵主营产品电池组件及电池片的毛利率仅为0.04%，同比骤减406.5%。

对此，向日葵解释称，组件销售价格大幅下跌，较去年同期下降53.57%，使得营业收入大幅下降55.6%；同时由于相关营业成本没有同比下降，使得电池片及电池组件的销售平均毛利率从去年同期的16.29%，下降至0.04%，毛利额大幅下跌。

事实上，上市以后，向日葵该产品的毛利率一直不稳定，整体呈下滑趋势。2010年和2011年，该产品毛利率分别为21.24%和15.06%。

如此夸张的变脸，让市场不断质疑其上市前的过度包装。

“主要是他选了一个最好的上市时点。”一名上海的投行人士告诉理财周报记者，对于向日葵这种传统制造业公司，想要财务造假包装的余地并不大，所以包装往往是放在业务技术上和行业地位上。但是财务方面来讲，它上市的时点非常好，被过度包装的是这个行业。”

作为2005年成立的光伏产业后起者，向日葵处于产能扩张期，主营业务收入亦保持较高增速。公司产品主销德国市场，2010年上半年海外市场收入占比达88.31%，其中德国市场收入占海外市场的78.05%。

向日葵招股说明书显示中提到“随着全球光伏市场的快速发展，我国光伏行业增长势头迅猛，2007年起超越欧洲、日本，成为世界太阳能电池生产的第一大国。2009年全国光伏电池产量超4000MW，占全球总产量的40%以上”。

然而，仔细分析其财报不难发现，高成长的形象完全要归功于海外市场的光伏补贴政策。

数据显示，向日葵2007年-2009年收到的税费返还分别为3863万元、1.25亿元、1亿元，同期公司的净利润却分别只有1088万元、7642万元、1.19亿元。

“它属于比较老实，爆出来亏得比较少的反而有做账嫌疑，这是一个大家都认可亏损的程度。”上述北京证券研究员告诉理财周报记者，现在行业发展的症结在于必须淘汰部分过剩的产能，然而每家光伏企业都有自己的“背景”，每家公司也都会死扛下去。

昱辉阳光董事长李仙寿也表示，美国的“双反”对中国企业的影响预计是短期的，光伏行业最本质的问题还是供过于求。