光伏行业动态点评：双反初裁短期利好 后续仍存变数

事件:

6月4日,欧盟委员会贸易委员德古赫特宣布,将从6月6日至8月6日对产自中国的光伏产品征收11.8%的临时反倾销税,如果中欧双方未能在8月6日前达成解决方案,反倾销税率随后将升至47.6%。德古赫特在发布会上表示,临时税率将维持6个月直到12月份,此后欧委会将决定是否对中国产的光伏产品征收永久性关税,一旦征收,该关税将持续5年。

同一天有消息称,《关于做好分布式光伏发电并网服务工作的若干意见》已于日前在国务院常务会议上得到原则性通过,该意见首次明确了分布式光伏补贴年限为20年,但针对具体补贴标准和补贴方式,目前还没有敲定。

一、初裁税率低于预期短期构成利好,但后续仍存变数

自2012年欧盟宣布对中国的光伏产品“双反”调查以来,业界对“双反”的讨论不绝于耳,毕竟牵扯到超过200亿美元的出口市场。知道2013年5月份投票前期,“双反”平均高达47%的税率被形成一致性预期。如今投票结束后,赞成票(包含弃权票)数少于15票,意味着欧委会不得不采取临时性反倾销措施,征收的反倾销11.8%的初裁税率明显低于预期的47%,而且征税时间周期为6月6日至8月6日2个月的时间,这也低于往前追溯征税的市场预期。因此,总体来看,“双反”初裁并没有之前那么悲观,后续裁决结果可能仍然存在变数,短期构成相对的利好。

尽管后续的裁决存在变数,但我们认为:

1、一旦“双反”程序启动,开工没有回头箭,按照欧盟的法律,“双反”取消几乎不可能,除非控方撤销起诉。因此,关注的重点是征收惩罚性税率的高低上。

2、初裁结果让中国光伏业对后续的裁决抱有不少的幻想,虽然我们认为可能不那么悲观,但中国光伏产品在欧洲的市场份额注定要下降不少,50%以上的市场份额将无法守住,初步预计将下降至30%左右。

3、终裁将在2013年12月出结果,届时欧盟成员国的投票才具有真正的影响力。欧委会委员德古赫特称若中欧双方未能在8月6日前达成解决方案,反倾销税率随后将升至47.6%。解决的备选方案有两种,要么提高价格;要么限制数量,实行配额制,这都将削弱中国光伏产品的竞争力,这也是我们认为市场份额最终会大幅下降的依据。在众多欧盟成员国反对的背景下,初裁结果的意外“惊喜”,我们认为这只不过是将“皮球”踢给了中方,因为中国商务部对欧美韩多晶硅的“双反”政策一直悬而未决,意图是等欧盟“双反”后才伺机而动,因此欧委会的目的是看中国政府的反应。

二、国内光伏政策近期可能会有动作

中国商务部对欧美韩多晶硅“双反”政策--此前商务部对欧美韩多晶硅的“双反”在多次推迟之后,宣布将在6月底公布结果,中国政府的意图也很明显,等欧盟“双反”结果再做决定。由于欧盟“双反”初裁结果“意外”,又将“皮球”踢给了中方,如此一来,中国商务部是否要确定“双反”,确定“双反”后税率定多高又开始增加了不确定因素。这将直接影响国内多晶硅的厂商未来的发展,因为现在多晶硅厂商的产能足够供应国内市场,关键在于市场需求。若中国商务部实行对欧美韩“双反”并大幅提高征税,无疑对国内多晶硅厂商形成利好。若不“双反”,或者“双反”只是象征性地征收少量的税率,则为了多晶硅行业发展又存在很大的不确定性。我们认为,中国商务部为了“顾全大局”,选择后者的可能性更大。当然,也可能继续推迟至8月份。

国内光伏补贴政策--早在3月份,国家发改委就已经发布《关于完善光伏发电电价政策的通知》征求意见稿(下称《征求意见稿》),内容包括分布式发电自发自用部分电价补贴为0.35元/千瓦时,并入电网的电量部分按照当地燃煤发电标杆上网电价进行收购。另一方面,针对大型光伏发电标杆上网电价,《征求意见稿》中对四类地区给出了四个不同的上网电价,分别是0.75、0.85、0.95和1元/千瓦时。围绕新的光伏补贴政策一直在探讨,尤其是分布式光伏上网电价补贴额度和补贴方式的确定。消息称分布式光伏上网电价补贴原则上已经获得通过,补贴年限20年,但补贴数额和补贴方式依然未确定。这一消息在欧盟“双反”政策当天透露,显然也和欧盟“双反”具有高度的关联性。

未来分布式的发展,我们认为可以参考欧洲模式,商业用、工业用分布式发展带动家庭用分布式的发展,不过这主要取决于政府补贴的力度,量化的指标是补贴的数额和年限,而这也是新兴产业发展的原动力。政府一直对分布式补贴数额0.35-0.45元/度不确定,结果取决于政府、五大发电集团等博弈的过程,上调至0.45元/度的补贴可能性较大。

对于金太阳示范工程,今年可能会取消。5月6日发布的《财政部关于清算金太阳示范工程财政补助资金的通知》明确指出,2009-2011年的金太阳示范工程项目,“未在规定期限内完工的”将取消示范,收回预拨资金;“在规定期限内完工的但未及时办理竣工验收、决算、或未并网发电的,收回项目预拨资金”。从政府近期出台的政策看,未来关注焦点在分布式光伏和微网领域发展上,作为发展新型能源的一个过渡,金太阳示范工程很可能寿终正寝,年内有可能取消。

综合来看,继欧盟“双反”初裁后,国内光伏政策动作的时期越来越近,预计利好会偏多些。

三、上调光伏行业评级至“谨慎推荐”

从全球光伏发展来看,2012全球光伏装机全年新增装机达到31.1GW,同比增速仅2.3%,大大放缓。从各个国家装机情况看,2012年德国、意大利、中国、美国和日本新增装机分别为7.6GW、3.4GW、5GW、3.3GW和2GW,同比分别增长为1.59%、-63.6%、100%、79.2%和54.3%,可以看出,以德国、意大利为首的欧洲光伏规模在经过爆发式增长后,新增市场开始出现较明显的下滑,未来的增长空间已大不如从前,引领世界光伏的龙头地位将逐渐衰弱,预计欧洲2013年新增装机9GW左右。而中国、美国和日本等新兴市场新增装机目前虽然还不足以弥补欧洲市场的下滑,但呈现出强劲的增长,具有较大的发展空间。预计未来的市场将逐渐转移至中国、美国和日本等新兴市场。

面对欧盟“双反”的制裁对中国光伏产业的影响,我们认为,中国光伏业90%产品出口的格局将转变,国外市场份额大幅下降已经形成趋势。国内市场启动迫在眉睫,这势必使得国内光伏扶持政策的系列出台有望加快,特别是补贴政策的确定和落实将影响未来光伏业的发展,以提振欧洲市场下滑引发的需求萎靡,但由于中国光伏产能过大,这段时期也是光伏企业整合加速的阶段,行业洗牌将会更加剧烈。但不论如何,有竞争优势的企业盈利将会逐渐改善。欧盟“双反”等利空正过去,极度黑暗之后将迎来黎明,我们认为已经不用太悲观,光伏正走出底部,景气度正处在底部回升的阶段。未来国内市场将被具有规模、技术和成本优势的企业占据。故我们上调光伏子行业评级至“谨慎推荐”。

推荐个股:不受欧盟“双反”影响及受益国内市场启动,同时积极拓展下游电站EPC的国内逆变器龙头公司--阳光电源。多晶硅生产成本极具竞争力、受益中国商务部对欧美韩多晶硅“双反”及国内市场启动的特变电工。

风险提示:欧盟“双反”征收税率再次大幅提高,国内补贴政策低于预期。