成也融资败也融资——光伏企业融资境遇大不同

作为在世界范围内具有明显优势的中国新兴产业，光伏行业面临诸多内忧外患，严重制约了光伏产业的发展。目前，中国只有少数银行能够给予长期贷款(10年甚至15年以上)，一般的商业银行最长只能提供5年的贷款，而光伏电站的最长运营期限为25年，这是清洁能源发展的一大瓶颈。

中国光伏产业联盟的数据显示，截至去年12月底，多晶硅行业停产企业数量达到近90%，半数以上的中小电池组件企业已经停产，30%大幅减产，10%~20%小幅减产或努力维持，并已开始不同程度地裁员。光伏组件价格近几年下降了86.6%，系统价格下降了83.3%，目前包括龙头企业在内的光伏产品毛利率均低于10%，有的甚至出现负毛利率。

这样的惨淡行情致使中国整个光伏供应链收紧了信贷风险评估，很多金融机构甚至谈“光伏”色变。国开行董事长陈元曾在表示，将限制对太阳能电池板行业的新增贷款，因其产能过剩可能令该行资产质量面临的风险加大。

但似乎银行并没有对光伏业失去信心，继江西赛维后，近期再现地方政府为光伏企业担保的例子，也陆续有银行开始为光伏企业提供贷款。而获得融资的光伏企业目前所处的境遇也大不相同。

亿晶光电：银团补血22亿

常州亿晶光电科技有限公司近期获取了21.8亿元巨额银团贷款，其中固定资产投资贷款部分期限至2015年3月20日，期限约两年。这在当前商业银行普遍收紧光伏贷款的背景下，颇显特殊。

此次给予亿晶光电贷款的银行总计5家，分别为中国银行、农业银行、建设银行三家大行，一家股份行中信银行，还有常州本地银行江南农商银行。

此前在2012年业绩说明会时，中行行长李礼辉表示除了将无锡尚德贷款全部降为不良外，已将光伏产业列为特别关注。但数月内，中行再次参与光伏巨头的银团贷款。这一切或源于地方政府的居间协调。据悉，常州政府利用旗下的城投公司平台，为这笔巨额的银团贷款提供最高额保证担保。

2012年，在光伏行业双反背景下，该公司巨亏6.89亿元，利润同比下降达998%。相伴随，该公司资产负债率一步步攀升至2013年一季度末的75.51%，其中流动负债占比高达81.94%，短期偿债压力巨大。

5月21日，亿晶光电发布2012年报更正公告，公告中对2012年报主营业务收入，前五名客户销售金额等做出了修改。亿晶光电表示，本次更正为数据录入错误，不影响公司2012年度的经营业绩。然而，亿晶光电修改之后的年报仍然存在应收账款与营业收入不对应的情况，其中有近1.2亿元应收账款没有营业收入对应。

一位财务专家指出，出现上述问题，如果不存在虚构应收账款的情况，就有可能是亿晶光电将本来属于半年至一年的应收账款的账龄记成了半年以内。因为根据亿晶光电坏账准备的计提比例，半年以内不计提坏账准备，半年至一年要计提10%的坏账准备，有可能是想通过少计提坏账准备让财务报表稍微好看一点。

综艺股份：陷融资无底洞

综艺股份近日发布了非公开增发公告，计划以6.22元/股的价格，非公开发行19382.926万股股份，计划募集资金12.06亿元，而资金用途则全部是为补充流动资金。纵观该公司近年来的资本运作，从资本市场“抽血”的计划不断，且均指向投入到从未产生过实际效益的光伏行业。在整个行业均陷入困境的条件下，综艺股份的核心竞争力尚不具备与同业“大佬”PK的基础，事实上已经沦为一个“融资无底洞”

综艺股份2012年扣非后净利润为-3141万元，无论净利润与扣非后净利润均出现大幅度下滑。而公司的太阳能电池与芯片设计应用领域更是营收与利润齐降，毛利率大幅度下滑。

虽然公司的业绩并不突出，但是公司非公开增发与股本扩张的脚步可是一刻也没闲着。综艺股份上市之初，总股本只有6000万股，而本次非公开发行股票前公司总股本已经达到11亿股，本次非公开发行后总股本将进一步增加到12.9亿股。期间该公司分别于2009年和2011年增发近4000万股和6980万股。而且非公开增发后均进行了送转股，导致股本基数越来越大。2009年在实施增发、募资4.73亿元后，总股本为44440万股，次年便实施了10转增5股的股本扩张；2011年再度增发募资13.76亿元，同年实施10转增5股；今年再度宣布增发。

大量增发进行光伏投资项目，随着产能增长，却伴随着行业走入低谷，综艺股份的经营业绩势必会受到冲击。而纵观此次增发，该公司提到增加流动性，以进一步加强公司实力。其中还提到了公司进军的以高温超导滤波器、智能卡和集成电路为代表的信息科技领域。而事实上，该公司2012年报中芯片设计及应用领域也不够给力，营业收入与营业利润也均出现下滑。

不难看出，公司经营不断持续恶化，公司的钱袋子越来越紧。伴随着该公司继续在光伏道路上渐行渐远，恐怕未来持续性的再融资是股东们难以避免的厄运。

天华阳光：国外的月亮比较圆

2013年4月2日，天华阳光公司宣布其旗下日本子公司——天华阳光（日本）在本州岛栃木县大塚町的光伏电站于3月15日成功并网发电，在北海道上士幌町的光伏电站于3月30日成功并网发电。两个项目共计约2.3MW，年发电量预测约为2,528,000kwh，经过半个月的运营数据监测显示栃木县大塚町的发电量比设计预期高出15%，两个项目都享有为期20年的42日元（约合人民币3.36元）/千瓦时的日本FIT上网电价。

这两个已经并网的项目是天华日本10兆瓦在建工程中的两个，也是天华已获全许可的200兆瓦"20年42日元/度电FIT"项目中的一部分。2013年4月、5月间天华日本还将陆续并网在建的4处电站项目，并于2013年5月开始陆续投资开工建设本年度另外30处电站项目。

至此，自2009年布局日本市场以来，天华阳光完成了光伏电站项目在日本的一级开发、投资建设、项目管理、并网运营、金融处置、持有运维等全链条闭环，成功地形成了新能源电力项目完整、闭合式的开发和运营体系，并开创了太阳能电站项目传统融资模式以外的本地化新融资模式。

今年早些时候，天华阳光公司还宣布其位于捷克共和国的3个太阳能光伏地面电站（共计约5.57MW）获得中东欧地区最大的国际金融和投资集团之一PPF集团下属主要机构PPF银行的贷款支持。目前相关贷款流程已经完成并实现了贷款的发放。经过缜密的项目评估，PPF银行最终对项目平均估值约3.4欧元/W，按总项目估值的约75%提供贷款。此批光伏电站项目贷款总计约合1460万欧元，贷款期15年，融资的完全成本不到5%/年。

晶科：融资填亏损

4月10日，晶科能源公布截至2012年12月31日未经审计的Q4季报。公司第四季度实现营收11.7亿元人民币，环比降12.2%，同比降2.6%；净亏损7.61亿元，上年同期为亏损3.66亿元。

4月初，晶科能源与中国国家开发银行签署了一项为期15年总计5800万美元的贷款协议，将用于发展其国内光伏能源项目。

此外，晶科能源近期还获得了一笔债券融资，在国内光伏企业中被认为非常难得，债券的数额为1.29亿美元（折合人民币8亿元），这笔融资相当于填补了去年Q4的亏损。据媒体此前报道，晶科能源为获得这8亿资金其实也付出了不小的代价，发行债券的票面利率达到了8.99%，并且是在当地明星企业——上饶市城市建设投资开发集团出面担保的情况下。

早在去年末，国开行就曾与晶科敲定过为期5年总量为10亿美元的融资协议，为晶科在海外光伏电站的建设、并购、工程承包等项目提供资金支持。晶科瑞士子公司JinkoSolar(Switzerland)AG与国家开发银行广东省分行在瑞士楚格市签署融资总量为10亿美元的战略合作协议。根据战略合作协议，国开行将通过其多样化金融服务在未来五年向晶科提供最多10亿美金的融资。融资的最终条款、条件和金额尚待双方公司进一步批准，并将另行签订相应协议。

晶科能源相关人士表示，今年市场需求会比较旺盛，特别是上半年，订单并不用愁。公司在产能上庆幸并没有盲目的扩充，已关注新兴市场，并加大国内相关业务的市场开发。