南玻A：浮法光伏同比大幅回升 精细玻璃逐步放量

2013年上半年净利润同比增长43.73%，业绩基本符合预期。13年上半年实现营业收入35.37亿元，同比增长5.73%；归属于上市公司股东的净利润3.54亿元，同比增长43.73%，折合每股收益0.17元。二季度单季收入、净利润分别为20.8亿元和2.46亿元，收入同比环比分别上升14.2%和42.8%，净利润同比环比分别上升97.1%、128.5%，对应每股收益0.12元。2013年上半年毛利率为28.9%，同比增长7.8%，二季度毛利率为29.6%，同比环比分别增长6.9%和1.8%。

浮法盈利及光伏业务同比大幅改善提升公司上半年业绩。由于12年浮法下游需求低迷，公司12年2季度浮法业务处于历史相对底部，售价接近公司成本，而13年上半年随着地产以及汽车的下游需求复苏，价格随季节性回升，公司浮法盈利预计上半年同比提升18-25%。同时，光伏业务随着上半年底完成冷氢化改造，并扩产至6000吨，预计多晶硅成本或将达到19美元/kg，同比降低约9美元/kg，大幅扭转光伏业务的亏损，同时高效组件约2500万元的盈利也为公司光伏业务同比改善做出贡献，推动了业绩同比的快速增长。

精细玻璃业务放量在即，13年业绩增长可期。公司超薄玻璃的成功量、OGS的成功规模生产以及双银、三银的加速推广也将为公司在13年的业绩增添新一份动力。预计13-15年超薄业务将贡献1.5/3.4/4.3亿元收入，预计贡献净利润约为3000/6800/11000万元。同时OGS的成功量产，成品率达到了行业较高水平，预计13年将贡献收入约1.4亿元。同时公司公告以2.63亿元转让南显科技100%股权于深圳华利资产，进一步为公司精细玻璃升级提供资金支持。

我们预计公司13-15年EPS为0.41/0.62/0.74元，并维持“买入”评级。考虑到13年浮法玻璃均价同比或将提升约12%，同时，随着OGS以及超薄玻璃的量产，公司精细玻璃业务将在13-14年快速增长，我们预计13-15年EPS至0.41/0.62/0.74元，并维持“买入”评级。