海外派三董事“闪离” 尚德遭遇“二次政变”

伴随三董事“闪离”，新一轮人事地震激荡着尚德电力这个曾经的光伏巨头。曾经在3月份逼宫施正荣、并一手将其拉下马的海外派们没有想到，仅仅时隔半年，同样的命运又降临到他们自己身上。看来与那些步步惊心的宫斗剧相比，现实还是远比剧情更精彩。但与上一轮内斗的拖泥带水相比，“二次政变”则伴随尚德重组方案的出台而迅速尘埃落定。依照重组方案，尽管同样具有海外背景的MichaelNacson取代去职的SusanWang接任董事会主席，但外界普遍认为，在海外派三董事离去后，曾经的倒施功臣CEO金纬已成孤家寡人，而总裁周卫平及其背后的无锡国联才是真正的赢家。业内更关注的是，已经上演多时的无锡尚德破产重整迷局，会否伴随新一届董事会而揭开面纱？谁又会成为最终的接盘者？

后施正荣时代尚德“三驾马车”终倾覆

去年尚德陷入全面危机以来，以金纬为首的海外派与创始人施正荣之间的内斗就不断升级，表面看来是是企业治理方面的分歧，本质上却是不折不扣的“代理人战争”。尚德电力90%业务基本都是无锡尚德，做为实际金主的海外投资者虽然不管业务，但是看重回报；眼见施正荣在止损方面无所作为，做为其利益代言人的海外派借机发难，使得施正荣拱手让出CEO的位置。

由于尚德电力依旧每况愈下，海外派与施正荣之间的矛盾随之愈演愈烈。今年3月4日，海外派董事操控尚德董事会发动“宫廷政变”，联手剥夺施正荣董事会主席职务，由原独董SusanWang接任这一职务。尽管施正荣隔日即发声指尚德电力的上述声明是“非法和无效”的，但伴随无锡尚德的轰然倒下以及无锡国联以债转股的方式入主尚德，终究不得不接受痛失尚德掌控权的无奈现实。而在经历一系列人事换血及改组后，“后施正荣时代”的新一届尚德董事会3月20日最终亮相：SusanWang确认出任董事会主席，金纬续任CEO，而来自无锡国联的周卫平出任执行董事兼总裁，形成名义上的“三驾马车”格局；而跌下神坛的施正荣则与海外派的邱致中以及JulianRalphWorley共同位列普通董事，加上独董范仁鹤。

从这一届董事会架构来看，做为逼宫施正荣的主力，海外派貌似大权在握，不仅总人数在董事会中占据半壁江山，在“三驾马车”中也占据二席；但考虑到无锡尚德最有价值的P4工厂等核心资产已尽数落入无锡国联之手，加之破产重整主导权也归并无锡地方政府，官方背景的周卫平似乎才是真正操舵尚德的实权人物。

其实，在施正荣交棒后，这样的架构本就是一个海外派与国资股东各取所需、相互博弈的结果，背后必然牵涉到巨大而复杂的利益交换：海外投资者在可转债延期或其他条件上妥协，而无锡政府则以承担无锡尚德债务作为回报。只是，海外派没有想到，在扳倒施正荣后他们尚未来得及按照自己的意愿、着手尚德的进一步改组，就遭遇了比施正荣更难对付的新对手--无锡国联及其背后政府方面的重重掣肘。做为无锡国资派驻尚德的代表，周卫平绝非一个人在战斗；毕竟，做为地方政府，当年能把施正荣一手扶上光伏帝的宝座，今天同样能令试图摘桃子的海外派知难而退。半年来，围绕无锡尚德破产重整的走向，海外派力图有所作为，却发现始终无法驾驭这驾马车。

海外派三董事“闪离”尚德金纬成孤家寡人？

半年来，无锡国联安排成立调查小组进驻尚德，并牢牢把持着无锡尚德破产重整的进程。虽然无锡尚德是尚德电力的关联公司，但无锡尚德的运作，已不再掌握在董事会主席SusanWang等人的手里，而是落在无锡中院派遣的管理人、也就是无锡市政府方面。困兽犹斗的海外派大势已去，持续半年的暗战终以海外派的认赌服输而告终。8月21日，SusanWang、董事邱致中及JulianRalphWorley共同提出离职，这也意味着后施正荣时代的尚德“三驾马车”彻底沦为跛脚鸭，董事会中的实力均衡被打破。正是“风水轮流转”，半年前施正荣黯然退场的一幕重演，只是如今的主角换成了海外派。

三位董事的辞职的公开理由是无法获得足够的关键信息以履行作为董事的职责。他们还担忧，尚德电力争取新资金的前景不明，缺乏明确的业务计划，预计关键人才的流失、未能向外部法律顾问支付费用等。耐人寻味的是，尽管无锡国联的掣肘是导致海外派最终败走的主因，但压垮海外派的最后一根稻草却是来自他们背后的海外债权人。正是“成也萧何败萧何”，正是凭借这些债权人的支持，海外派在与施正荣的内斗中笑到了最后；如今，由于无锡尚德的重整进展止步不前，公司治理方面乏善可陈，海外债权人对他们失去了耐心，希望通过董事会的换血，加速尚德债务处置的进程。

尚德电力本来应在今年3月15日支付的5.41亿美元可转债已数度延期，债务违约虽然得到大部分海外债权人的谅解和认可，但一直有债权人提出需要推举新的董事才会答应继续延期。而在今年8月2日，由海外债权人推举出来的MichaelNacson和KurtMetzger成为董事会的新增董事。在外界看来，这已经是董事会即将新一轮改组的前奏。

何况，名不见经传的SusanWang取代施正荣掌舵董事会以来，外界对其履职能力的质疑也始终没有消退。尚德公告中仅显示她之前就职于一家全球电子设备制造服务商旭电公司(SolectronCorporation)，担任CFO兼企业发展执行副总裁。对于多数投资者而言，这是一个完全陌生的角色，面对剪不断理还乱的尚德残局，她似乎始终没有能够拿出一套行之有效的应付良方，要求董事会主席换人的呼声也一直如影随形。

伴随三位海外派董事的去职，无疑将曾经带头挑落施正荣的尚德现任CEO金纬摆到了一个尴尬的位置。做为尚德海外派的灵魂人物，纵然长袖善舞，毕竟也需“一个好汉三个帮”；如今左膀右臂尽失，在新一届董事会中无疑沦为一个没有后盾的光杆司令。不但无法再与总裁周卫平抗衡，即便是面对内斗落败后仍坐拥巨额股权的施正荣，恐怕也颇有几分底气不足。

近日有媒体透露，金纬也已是心灰意冷去意萌生，并向无锡当地有关人士传达了想要离职的想法。但由于金纬是无锡尚德的重要知情人士，其离开后对无锡尚德的破产重整、尚德电力的业务提升等都会带来很大影响，因此短期内辞职恐怕无法如愿；加之因牵连尚德电力利益输送的问题，他和施正荣都已被采取限制出境的措施。这样看来，尽管这个CEO职位已是如坐针毡，金纬恐怕还得硬着头皮坐下去。

　　“二次政变”加速尚德电力实质性重组进程

有道是“大乱之后始有大治”，海外派董事最终黯然退场，这一“二次政变”却加速了尚德电力重整旗鼓的步伐。就在8月31日，尚德电力公告称，公司已与由ClearwaterCapitalPartners和SpinnakerCapitalLimited牵头的债权人工作小组就重组事宜达成共识。

就重组方案来看，将确定由尚德保留的关键资产，从而保证尚德在合理化的规模上持续运营；将公司尚未偿还的债务全数转换为公司股权；为尚德运营中的下属公司设置债务水平上限；通过增发股票的方式引入新的战略投资者来完成重组流程。尚德就此表示，该方案将使公司大幅度地改善其资产负债表。

显然，海外债权人撤换棋子的举动也得到了无锡国联方面的回应。毕竟对于国资股东而言，增发股票虽然会带来现有股东股权的大量稀释，但相对于彻底盘活无锡尚德这个烂摊子、卸下沉重的债务包袱，无疑是一笔划算的交易。何况，海外投资者新的代言人初来乍到、立足未稳，在公司运营等各方面对于无锡国联都会有所借重，也有助于地方政府更好塑造尚德这张城市名片的未来走向。

而在经历海外派集体出走后，尚德表示会重构一个精干高效、更具备执行力和专业技能的董事会。从公告来看，做为海外债权人工作小组“钦点”的董事，MichaelNacson和KurtMetzger在不良债务处理、重组陷入财务困境的企业方面都有着较多经验，既不同于施振荣这样学者出身的技术精英，也不同于此前擅长资本运作、拙于风险管理的外籍华人高管。尤其是MichaelNacson，做为新任董事会主席，其履历显然要完胜SusanWang，在香港、中国大陆和北美都有丰富的公司重组经验，尤其专注于制造、技术和电子行业；而KurtMetzger对可再生能源领域的风险管理和债务重组也有很丰富的经验。在眼下尚德龙游浅滩之际，二人临危受命，以他们的资历和能力，相信应该有助于尚德早日脱困。

　　无锡尚德归属迷局将起底？

这一轮人事地震之后，伴随尚德电力管理层长期内斗的终结，市场普遍猜测，无锡尚德归属这个谜题也即将迎来最终的大结局。做为一个负债超百亿元的企业，谁来接手这个烫手山芋？

8月14日，无锡市政府新闻办公室对外公布称，无锡尚德清产核资已落地，确认无锡尚德欠银行、供应商、担保人的债权约是107亿元，随后在7月已进入战略投资者遴选阶段。按照法定程序，尚德破产重整将持续六个月，经过法院批准还可延长3个月。从3月20日开始算起的话，留给无锡尚德等待接盘者的时间已不足4个月。

有消息称，英利集团、天合光能(TSL.NYSE)、普天新能源以及中国西电集团均有意接盘无锡尚德并已提交了战略投资意向书。但也有分析指出，如果尚德电力营运状况出现显著改善，不排除无锡国联仍将主导无锡尚德重组并最终为其兜底。

毕竟，做为曾经的“光伏双雄”之一，尚德在其品牌和渠道上仍有无可撼动的价值，尚德在美国占到20%的市场份额，在澳洲则有20%的价格优势。更重要的是，在当下中国光伏组件对欧出口实行配额制后，尚德对外尚有7500MW的出口配额。

近期，业界盛传英利集团或将无锡尚德收入囊中，但考虑到英利应收账款高企、现金流不容乐观的现实，也不能排除半路杀出程咬金、某财大气粗的央企价高者得的可能性。若成功接盘，即便是从未涉足光伏行业的企业，都将一跃跻身中国光伏制造业的三甲之列。

值得留意的是，尽管暂时失去掌控，尚德电力在重组公告中明确将通过增发股票来引入战略投资者，这一表态无疑还是为无锡尚德的出路平添了几分变数。如果未来的战略投资者参股尚德电力并进驻董事会，仍然可以对无锡尚德的重整进程施加一定影响。鉴于尚德电力在即将开启的重组进程中将启动“债转股”，资产负债率将大幅下降，基本不会存在债务处置的问题；对于无锡尚德的潜在接盘方而言，通过入股尚德电力来“曲线救国”，似乎比直接出手收购无锡尚德更为稳妥。