破解中国光伏界“哥德巴赫猜想” 新一代光伏帝加冕

谁也没有想到，中国光伏业最大的一桩悬案--无锡尚德的归属迷局，竟然这么快就戏剧性地揭底，看来这个10月注定将成为一个多事之秋。对于那些光伏圈内圈外全程关注此事的观察家们而言，猜中了开头，却没有人猜中那个结局。现实永远比剧情更精彩，曾经先后有意“迎娶”无锡尚德的英利、保利协鑫、天合光能都成浮云，最终的接盘方来自行业黑马顺风光电。虽在市场意料之外，但只要提及顺风光电的幕后老板、上海富豪郑建明，这一切又似乎都在情理之中。遥想当年，意气风发的施正荣正是坐拥无锡尚德而获封“光伏帝”；而对于如今这位资本大鳄而言，将无锡尚德揽入怀中，或许将同样成为其登顶光伏界王座的加冕礼。

无锡尚德“下嫁”顺风光电

平淡无奇的金秋九月刚过，中国光伏业的爆炸性新闻就接踵而至，令圈内的“小伙伴”们彻底惊呆了。就在很多光伏人还在为三巨头在美国“躺枪”、平白惹上官司而震惊错愕之际，无锡尚德“下嫁”顺风光电更是一石激起千层浪，瞬间秒杀了最有想象力的观察家。毕竟，就在9月中旬，无锡尚德的破产重整管理人还曾向无锡中院提出申请，因暂无任何意向投资人愿正式接盘，要求将无锡尚德的破产重整期限延长3个月至年底。

自今年3月20日无锡尚德进入破产重整程序以来，就有人断言，无锡尚德破产清算易、重整难，“愁嫁”没有悬念。早在年初，当地政府就已亮出底牌，“无锡不能没有光伏，但可以没有尚德”；言下之意，政府不会动用国资为无锡尚德的债务兜底，要想“迎娶”无锡尚德，就得背负起107亿元的“陪嫁”巨债。

4月初，美国股神巴菲特一度成为尚德的绯闻对象，但老人家亲口辟谣“从来没有兴趣”立时将后者打落谷底。直到7月份，几家犹抱琵琶半遮面的接盘方陆续浮出水面，包括英利、保利协鑫、天合光能、中国西电和普天新能源。然而面对这百亿元的债务包袱，这些企业要么悄然打起了退堂鼓，要么玩起了欲拒还迎的暧昧。随后几个月来，消息面真真假假，传闻中的下家换了一拨又一拨，无锡尚德的归属谜题愈发令人雾里看花、扑朔迷离，逐渐成为了中国光伏界的“哥德巴赫猜想”。

半路杀出郑建明光伏界上演“蛇吞象”

说无锡尚德委身“下嫁”顺风光电并不为过。直到2012年，顺风光电的光伏电池产品年产能才仅有100MW左右，2011年才在香港主板上市。反观无锡尚德，集中了尚德电力95%的产能，而后者直到2011年仍是全球第一大光伏组件制造商；即便是如今债务缠身，江河日下，正所谓“瘦死的骆驼比马大”，产能、体量仍远超顺风光电。

其实，早在今年7月份甚至上半年，英利、天合光能和保利协鑫都先后参与了无锡市政府组织的收购要约和尽职调查。按照遴选战略投资者的步骤，能够走到这一步，对于潜在的接盘方来说，显然已经展示了一定的收购诚意。那么，为什么到头来是半路杀出的顺风光电成功上演了“蛇吞象”？那些实力雄厚的光伏巨头们为何最终无功而返？

答案恐怕还在它们的过分自信。明眼人都能看得出，几家光伏巨头的如意算盘是既要把无锡尚德娶到手，但又不想接手百亿元的巨额债务。显然，按照地方政府此前的表态，这基本属于痴心妄想。怎么办呢？唯一的办法就是欲擒故纵，玩“拖字诀”。按照无锡尚德破产重整的流程，如果到今年12月20日前仍未落实接盘方，无锡尚德就只有启动破产清算。虽然当地政府不肯放低要价，但在几大巨头看来，也就是“煮熟的鸭子--嘴硬”。毕竟时间不等人，如果无锡尚德真的落到关门大吉，虽然这笔百亿烂账就此了结，但无锡政府无疑将颜面扫地，当地整个新能源产业氛围、投资环境都将受到波及。它们相信，无锡尚德已经是到嘴的肥肉，只需在出手接盘的最后环节以拖待变，当地政府在债务承担问题上松口是早晚的事。

在资本市场长袖善舞的郑建明毕竟棋高一着。在这种双方相互摸牌、测试底线的微妙时刻，作为后来的“搅局者”，只要在一方稍加砝码，博弈的天平将瞬间翻盘。而对于后来者而言，在这个恰到好处的时机，却能以最小的代价来获取最大的收益。虽然直到9月份顺风光电才开始介入收购事宜，但郑建明却单刀直入向无锡市政府表态愿意承揽无锡尚德的全部债务，这对于已是骑虎难下的无锡方面无疑是从天而降的好事。更重要的是，顺风光电还当即拿出5亿元给无锡尚德的重组管理人作为诚意金，虽然这笔钱甚至超出了这家公司半年的收入，但也正是这颗定心丸促成了“蛇吞象”奇迹的一锤定音。

收购助力新一代“光伏帝”加冕

如今，无锡尚德花落顺风光电已无悬念，但业界更大的疑问在于：这上百亿的债务，顺风光电打算怎么消化？要知道，2012年顺风光电全年也仅有10.6亿元的收入；而到今年上半年，其收入更是同比下跌37%至4.16亿元，亏损高达6.73亿元。

在外人看来几乎注定无解的问题，在郑建明手中总能轻松化解。从顺风光电就接盘无锡尚德给出的债务解决方案来看，这是一套组合拳，其中既包括债务融资、股权融资，同时也涵盖了引入合资、合营企业等方式。最大的可能是启动“债转股”，即在征得债权人同意的前提下，将所欠债务折算成股权，债权人可以股东身份参与无锡尚德未来的运营；也不排除部分债务转给资产管理公司，处置后返还部分债权人。另外，对年初郑建明入股赛维记忆犹新的人一定不会忘记，除了顺风光电，他的旗下还有福来投资、钱江实业这些实体，通过资金的周转腾挪，应该能够运作足够的现金流来注入无锡尚德。

去年底，郑建明通过旗下钱江实业欲以2500万元抄底合肥赛维未果，一度令他深以为憾。合肥赛维拥有1600兆瓦的产能规模，是迄今为止全球最大的单体光伏制造项目。市场此前曾预计，如果当时收购合肥赛维成行，郑建明拥有的光伏电池产能将超过1GW，足以跻身国内五大光伏厂商行列。但正是“失之东隅、收之桑榆”，如今伴随无锡尚德收入囊中，郑建明在一年不到的时间里，已从无到有地打造了一条光伏业的全产业链。自从施正荣隐退神坛后，业内很多人已开始封郑建明为新的“光伏帝”。在顺利破解中国光伏界“哥德巴赫猜想”后，郑建明的光伏帝国版图无疑又迎来了一轮大扩容；去年还是行业黑马的他，如今问鼎这一封号或许已是名至实归。