海润光伏点评报告：明年组件迎来快速增长

一、 事件概述

公司公告三季度报告，1-9月份营业收入36.69亿元，同比增长0.36%,净利润亏损2.25亿元。其中三季度净利润340万元，季度环比转正。

二、 分析与判断

单季度利润转正，制造业板块回暖

三季度单季度实现收入16.09亿元，实现营业利润1709万元，净利润340万元，较前两个季度亏损有着显著提升。

三季度利润转正主要原因为，下半年国内市场显著好转，组件价格由上半年3.8元/W上涨至4.1-4.2元/W,预计公司成本下半年较上半年下降8-10%,制造业环节迎来开始回暖，四季度业绩将有着明显提升。

预计明年公司组件环节迎来快速增长

预计2013年整体市场价格相对平稳，全球增速预计有望达30%,而国内增速明年有望增长达40%-50%,预计2014年公司毛利率保持稳定在13%-15%,较今年亏损有着大幅增长。公司作为A股电池、组件龙头，国内出货量逐步提升，电池、组件环节将迎来快速增长。

期待电站转让收益

近两年国内电站建设将迎来快速增长，今明两年预计装机量在8GW、12GW,同时随着地面电站建设-转让-建设模式的成熟，20年电价补贴的即将出台，电站开发龙头将显著收益。

我们认为公司前期在电站开发板块布局良好，和顺风光电合作顺利，若电站项目现金回流，公司地面电站建设-转让-建设模式将得以快速复制，后续电站滚雪球式开发带来的业绩快速增长。

三、 盈利预测与投资建议

预计2013-2015年EPS为0.07元、0.29元和0.51元，考虑到目前电站转让的不确定性，维持“谨慎推荐”的投资评级。

四、 风险提示：

电站转让收益低于预期。