雾霾中见生机 光伏概念股有望爆发(附股)

近期的雾霾天气引起了全社会的关注，在雾霾只能靠“吹”的当下，光伏行业从中看到了“生机”，绿色能源代替传统产业将是解决雾霾天气的关键所在。

在昨日召开的“中国光伏行业电站交易及金融峰会暨第四届SOLARZOOM会员大会”上，创始人刘昶表示希望近日的“十面雾霾”能够引起全社会自上而下的高度重视。经济转型和能源结构调整迫在眉睫，提高可再生能源在工业经济中的比例已刻不容缓。发展光伏绿色新能源，无疑是解决雾霾天气，解决环境问题，解决经济和社会可持续发展的着力点。

据中证报消息，中利集团财务总监胡常青在会上介绍，据欧洲联合研究中心预测，到2030年，太阳能光伏发电在世界总电力的供应中达到10%以上；到2040年，太阳能光伏发电将占电力的20%以上，到21世纪末，太阳能光伏发电占到60%以上。国内分布式、地面光伏电站已经全面展开，将成为全球最大的应用市场。今年装机量达到8GW，累计已达到15GW，预计2015年达到35GW以上的装机容量，国内市场非常看好。同时表示，太阳能发电会占到清洁能源结构中80%以上，太阳能光伏行业不但是个新兴朝阳行业，而且最终将成为世界能源供应的主体。

光伏行业的崛起自然会利好相关企业的发展，A股市场中不乏光伏企业，如南玻A、特变电工、川投能源、精功科技、金晶科技、航天机电、杉杉股份等，投资者可关注。

南玻A调研报告：超薄玻璃成最大亮点，光伏业务盈利反转

南玻A 000012 非金属类建材业

南玻今年经营策略出现较大调整,主要举措包括出让显示器件控股权和收缩浮法产能,公司明后年增长的重心将落在超薄玻璃和光伏板块上。

我们看好国内超薄玻璃市场前景,而南玻有望借助技术优势和新增产能,抢下更多国内市场份额,该产品有望成为公司未来三年盈利能力最强的单品。主要理由在于：

长期看,国产超薄玻璃尽管与国外领先水平存在代差,但中低端触屏产品在国内拥有最广泛的草根需求,我们相信中低端触屏市场在未来三年仍将充满活力,而国产超薄玻璃具备成本优势,将实现有效进口替代。此外,老年人便携设备需求的增长也将延长中低端产品生命周期。

短期看,2014年巴西世界杯有望推升平板、手机等触屏设备的销量、间接带动国产超薄加速放量。因为这些产品为球迷看比赛提供了额外便利,使无法购买大屏幕电视的球迷可通过便携设备观看网络直播。另一方面,世界杯年厂商将加大促销力度,将刺激市场购买欲。

相比于后来者,南玻超薄浮法技术具备两年左右的先发优势,且具备完整触屏产业链作为配套,预计明年上半年投产的宜昌超薄新线实现盈利的周期将较河北线明显缩短。此外,南玻更有望借助清远高性能超薄项目打入中高端盖板玻璃市场,将产品竞争力提升一个级别。我们认为公司超薄业务将随产能投放而快速增长,卖方占主导的供求关系短期内不会改变,其盈利能力有望保持较高水平。

光伏景气反转,明年盈利弹性大。金太阳工程使公司高效组件业务受益,今年产能利用率维持高位,带动光伏业务大幅减亏。明年6000t/a多晶硅项目将正式投运,预计成本降至18美元/kg,处于国内领先水平。未来两年国内光伏装机容量有望快速增长,海外市场继续回暖,我们判断在需求刺激下多晶硅价格有望小幅上涨,公司光伏业务明年将具备较高盈利弹性。

公司正处在新一轮景气上升周期的起步阶段,明年浮法和工程玻璃景气预计持平,宜昌超薄线投产继续提升高毛利业务占比,光伏业务则具备较大向上空间。预计2013-15年EPS0.52/0.62/0.74元,当前估值不高,维持“买入”评级。 主要风险：超薄新线投产进度低于预期;光伏需求低于预期。

　　特变电工：丝绸之路经济带的能源基础设施建设最佳受益者

特变电工 600089 电力设备行业

新闻：11月15日,于北京召开的中国共产党十八届三中全会审议通过了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》,《决定》已全文播发。《决定》中提出,加快沿边开放步伐,允许沿边重点口岸、边境城市、经济合作区在人员往来、加工物流、旅游等方面实行特殊方式和政策。建立开发性金融机构,加快同周边国家和区域基础设施互联互通建设,推进丝绸之路经济带、海上丝绸之路建设,形成全方位开放新格局。

我们的观点如下：

1、“《决定》提到建立开发性金融机构,加快同周边国家和区域基础设施互联互通建设,推进丝绸之路经济带、海上丝绸之路建设,形成全方位开放新格局”将加快中国丝绸之路地带的基础设施建设和工业经济快速发展,通过设立开发性金融机构提供融资拉动和促进周边国家和区域的基础设施互联及其工业经济的快速发展。

2、2013 年9 月,习近平主席出访中亚四国时提出共建“丝绸之路经济带”的战略构想,为欧亚地区的整体合作提供了创新思路。新疆是丝绸之路中国最前沿、最核心的地带,建设“丝绸之路经济带”是新疆的重大历史机遇。

3、特变电工从新疆成长起来,服务于新疆经济发展,长期处于 “区域劣势”(高技能人力资源缺乏),但公司却在这样的“区域劣势”条件下取得了电力装备制造业的极大成功,目前已经是世界第一的变压器制造商,并且初步实现了重资产制造业向轻资产工程服务业转型的良好开局,公司在中亚国家的电力工程服务领域已经占据龙头地位。未来的持续推进的丝绸之路经济带建设、新疆大开发建设,将使“区域劣势”转变为“区域优势”。

4、“区域优势”将体现拉动特变电工的工程服务、装备制造和能源开发等多个方面。“区域内优势”：“疆电外送”拉动新疆能源大开发,未来几年,新疆的煤炭、火电、新能源和电网等能源基础建设都将处于持续加速建设时期,新疆的工业经济发展处于持续增长时期;“区域外优势”：与中亚国家的基础设施逐步互联,将有望极大促进中亚国家的工业经济发展,进一步推动中亚国家的能源基础设施大开发!5、曾经的“区域劣势”使得特变电工较早进行海外单机出口(始于1997 年)和海外工程服务开发(始于2003 年),尤其是2009 年开始逐步进入快速发展和回报期,过去四年,公司海外工程新增订单每年都实现50%及以上的增长!优秀的企业文化和企业制度使得公司全球电力工程开发领域的地位持续提升,如果单纯以电力工程(电网和发电)口径统计,公司有望很快成为国内对外电工工程服务领域的领头羊!中亚国家的电力工程基础设施开发将为公司带来大量的工程服务订单!

说明：新闻一,2011 年12 月,由特变电工承建的塔吉克斯坦500 千伏南北输变电工程实（财苑）现安全稳定高效送电800 天,国家住建部向该项目授予中国建筑业工程质量的最高荣誉奖——境外工程“鲁班奖”,成为2011 年入选同类奖项中唯一一个变电站项目,也是特变电工首次荣获建设类奖项。塔吉克斯坦电网220-500kV 高压输变电线路建设成套工程项目,是上合组织框架内利用中国政府优惠买方信贷最大的项目工程。在5 年的工程建设过程中,特变电工采用当代先进的自动化、信息化、智能化技术,节电达14%,线路建设达到了国际先进水平。该项目不仅为塔国社会经济发展提供了源源不断的电力供应保障,还书写了中国输变电工程史上辉煌的一笔,受到中塔两国领导人和国家相关部委的高度好评;新闻二,2012 年3 月,中国进出口银行日前从145 家国内企业中优选六家“中国对外优惠贷款和优惠出口买方信贷” 最佳执行企业,特变电工成为行业和新疆唯一上榜企业,也是全国唯一一家上榜民营企业。“中国对外优惠贷款和优惠出口买方信贷”项目是我国与世界各国友好交流的重要组成部分,“最佳执行企业”用于表彰在实施对外项目中,打造精品工程,为国争光,促进国家之间友好合作的突出企业。

6、继续建议买入特变电工,目标价18 元。未考虑配股的股本为26.36 亿股,我们预计公司2013-2015 年的每股收益分别为0.55、0.80 和1.02 元,对应目前股价的市盈率分别为21、15 和12 倍;按照每10 股配2.2 股计算,明年初实现完毕,并新增5.80 亿股本,我们预计公司2013-2015 年摊薄后的每股收益为0.45、0.66 和0.84 元,对应配股后股价的市盈率为21、15 和12 倍。关于对特变电工业务竞争力和发展趋势具体分析请参考我们2013 年9 月15 日发表的深度报告《向工程和技术服务运营转型,强化资本运作加速国际化战略》。

新光硅业对上市公司影响不大：

1）新光硅业的处置：从新光硅业所处的区位及技改现状来看，新光硅业很难再恢复生产。随着国家光伏政策的明晰，目前是解决新光硅业问题最好的时机。公司目前考虑三种处置方案：一是剥离给集团；二是破产；三是寻找有意向的投资者进行重组。目前公司也在与相关方面进行接触，寻找解决方法。

2）公司对新光硅业的总共投资主要有长期投资1.4亿和委托贷款3.4亿。委托贷款均用新光硅业最优质的资产抵押，收回的问题基本不大。省电力公司收购年底或将完成：预计公司年底将完成四川省电力开发公司的收购。标的公司拥有许多小水电的股权，目前装机13万千瓦，资产质量较好，净资产收益率约为10%，年净利润3000-5000万。雅砻江自身已具备滚动开发的能力：

1）雅砻江水电已经能实现滚动开发：雅砻江水电预计到2014年每年折旧约40亿，可以带动200亿的投资，而过去雅砻江的高峰年投资额仅为180亿；根据规定，雅砻江实现利润的50%必须分红，股东的分红再投资可以带动约60亿的投资。因此，未来不需要通过纯粹的股权融资来支持流域的开发。2）可转债：公司对可转债转股持支持态度，若达到强制性转股的条件，公司将进行转股。可转债转股后有望改善公司资本结构。

风险提示：来水偏枯，雅砻江建设进度低于预期。

　　精功科技：铸锭炉销售有所突破,需求低迷仍将持续

精功科技 002006 机械行业

事件描述

精功科技今日发布公告,为推动光伏装备产品的市场拓展,有效降低产品库存,拟向四川欣蓝光电销售34台太阳能多晶硅铸锭炉。

事件评论

铸锭炉销售有所突破,产业链延伸巩固业内合作。公司本次销售的是JYH450型太阳能多晶硅铸锭炉,合同金额共4,000万元,将在合同签订后30天内完成交货。四川欣蓝光电成立于2011年3月,注册资本为10,000万元。2013年8月8日,公司与四川欣蓝光电控股股东李仙寿签订股权受让交易,拟以自有资金4,000万元受让李仙寿先生持有的四川欣蓝40%股权,股权受让完成后四川欣蓝成为公司参股公司。从两次交易来看,相当于公司以34台铸锭炉换取了四川欣蓝光电40%股权。

四川欣蓝光电主要经营LED蓝宝石和硅片等相关光伏产品,其主要股东李仙寿同时也是国内多晶硅硅片龙头之一——昱辉阳光的主要创始人。公司通过参股欣蓝光电向下游延伸产业链,加强业内合作,为将来行业复苏奠定良好业务基础。

产品“瘦身”,单价大幅下调。从本次合同来看,34台铸锭炉销售均价为100万元(不含税),相比公司2011、2012年铸锭炉销售均价的228、246万元(不含税)明显较低,一方面是由于本次销售铸锭炉炉容较小,且热场部分及工艺调试由四川欣蓝自行提供,另一方面公司通过销售合同可以有效降低光伏装备产品库存。此外,通过本次销售,将加快推动参股公司欣蓝光电生产设施建设与投产,有望增加公司投资收益。

光伏设备需求反转尚需时日,维持中性评级。公司为国内多晶硅铸锭炉龙头企业之一,但受制于下游光伏行业去产能影响,2012年以来公司铸锭炉销售持续低迷。2013年上半年虽然光伏行业景气度回升,但在行业产能依然过剩及企业现金流仍未明显改善的情况下,光伏设备需求反转尚需时日,预计短期公司光伏设备业务仍将维持低迷态势。我们预计公司2013、2014年EPS分别为-0.07、0.13,对应目前股价PE分别为-113、59倍,维持中性评级。

航天机电：光伏电站建设与销售有望加速推进

航天机电 600151

受益于三季度组件毛利率好转与电站EPC 业务推进，公司前三季度0.16 元的业绩略超我们此前预期的0.15 元。我们认为，公司光伏电站开发能力强，未来电站建设规模和销售规模有望加速推进，因此将今年盈利预测由此前0.19 略上调至0.20 元，2014 年盈利预测由此前0.37 元上调至0.50 元，2015 年盈利预测由此前0.59 元上调至0.78 元，相应的短期目标价由此前11.1 元上调至14 元，持续强烈推荐。

投资要点：

受益于组件毛利率好转与EPC 业务推进，公司三季报业绩略超预期。公司光伏电站开发利润由供应组件、EPC 服务和投资收益三块构成。公司三季度未出售电站，因此无电站出售的投资收益，光伏开发利润主要来源于上半年已出售的100MW电站在三季度施工建成所带来的组件供货利润与EPC 服务利润，而组件环节毛利率的好转与EPC 业务的加速推进也促使公司三季报业绩略超我们此前预期。

四季度公司有望再出售50MW 电站，今年全年实现0.20 元业绩的概率大。公司西部的光伏电站正在抢装，四季度有望建成并网100MW 电站，并有望在今年最后两个月中实现50MW 电站的销售，公司今年全年实现0.20 元业绩的概率大。

公司光伏电站开发实力强，明后年电站建设有望加速。电站建设分获取项目和投资建设两步。获取项目环节，公司凭借央企背景，与地方政府关系好，且获取项目积极性高，目前已拥有框架性协议2GW 以上，发改委路条超过700MW。电站建设环节，公司资金实力强，依靠航天集团支持，可从集团和国开行等渠道方便融资，且公司负债率仅为45.8%，后续融资空间大。因此公司电站建设面临的项目和资金制约少，未来电站建设规模也有望加速推进，我们相应上调2014~2015年公司电站建成规模100MW 至550MW 和850MW。此外，公司储备有分布式光伏的框架性项目，随着国内分布式光伏明后年爆发，公司也有望参与新市场机会。

公司未来销售渠道的拓宽有望带来明后年电站销售规模的加速推进。中国政府扶持国内光伏应用市场力度大，随着电价补贴上调和电站运营增值税优惠政策的落实，国内光伏电站吸引力大幅提升。我们认为未来保险（放心保）社保、高速公司等追求长期稳定收益的资本也有望进入光伏电站运营市场，公司未来电站销售渠道也有望拓宽，因此上调2014~2015 年公司电站销售规模100MW 至500MW 和800MW。

上调公司未来三年盈利预测与对应目标价，持续“强烈推荐”。公司属国内光伏电站开发的最佳标的，受益于公司电站建设和销售的加快推进，上调公司盈利预测至0.20 元、0.50 元和0.78 元，对应目标价相应由11.1 元上调至14 元。公司短期股价催化剂是四季度公司光伏电站的销售实现，中长期驱动力是公司电站建设销售加快推进与分布式光伏新市场参与所带来的明后年业绩快速增长。

风险提示：

中国光伏政策落实低于预期；公司电站建设低于预期；公司电站销售低于预期。