商务部公布对美韩多晶硅双反终裁 八股受益（附股）

商务部网站20日发布了对进口太阳能级多晶硅的反倾销反补贴调查最终裁定，根据《中华人民共和国反补贴条例》有关规定，经商务部建议，国务院关税税则委员会决定，自1月20日起，对原产于美国的进口太阳能级多晶硅征收反补贴税与反倾销税，对原产于韩国的该产品征收反倾销税。

根据公告，对自美国进口的太阳能级多晶硅的反补贴税率为0%至2.1%，反倾销税率为53.3%至57%，而对韩国公司所适用的反倾销税率为2.4%至48.7%。根据公告，前述反补贴税和反倾销税的实施期限为自2014年1月20日起5年。

精功科技：光伏库存加大计提导致亏损增加

精功科技 002006

研究机构：宏源证券 分析师：王静，赵曦，徐伟，胡颖 撰写日期：2014-01-20

精功科技发布2013年业绩预告修正公告：原预计2013年度归属于上市公司股东净利润为-1.4亿至-1.6亿，调整为亏损-1.6亿至-2亿区间，修正的原因是：根据光伏行业的最新发展动态以及下游客户对装备产品的需求变化，公司对部分因工艺技术落后而将被淘汰的库存产品等相应增加了存货跌价准备金的计提，因此预测公司2013年度的亏损增加。点评如下：

光伏产品强周期性导致业绩弹性极大：其主要产品为光伏专用设备、建材机械及轻纺机械专用设备等，其中建材及轻纺专用设备多年来发展平稳，精功科技光伏专用设备从2009年实现批量生产以来，其业务表现为强周期性，业绩弹性极大。2011年公司净利润超过了4亿元，从2011年下半年开始光伏行业进入调整期，公司业绩急剧下滑。

但在光伏行业调整期中，公司产品的技术优势在不断扩大，领先地位更加巩固。光伏设备是后周期行业，景气度开始反转后，公司将是最为受益的公司之一。

铸锭炉订单已有一定程度恢复：随着光伏行业的转暖，公司的铸锭炉订单已经有了一定程度的恢复。目前公司铸锭炉的主力机型已经升级到800公斤，而国内运行中的铸锭炉保有量中，大部分还是500公斤的铸锭炉与GT的240公斤铸锭炉升级后的设备，由此产生了较大的设备改造和更换需求。公司是这个领域中最具有竞争力企业。

切片机研发已经基本完成，开始小批量生产：公司的切片机研发基本完成，正在自己的硅片工厂中做最后的运行测试。公司目前是国内唯一可以生产多线切割机的企业，我们预测2014年起国内光伏产业链有扩产需求，由此产生的切片机进口替代需求极大，能够为公司提供新一轮高速增长的动力。

盈利预测及投资评级：2013年公司亏损原因主要为对部分因工艺技术落后而将淘汰的库存产品等相应增加了存货跌价准备金的计提，我们预测2014年为公司业绩反转年。我们预计公司2013-2015年的eps分别为-0.40、0.08和0.34元，维持“增持”评级，但投资时点需等市场消化其2013年亏损超预期之后。

通威股份预增公告点评：业绩惊喜不断

通威股份 600438

研究机构：东北证券 分析师：郭伟明 撰写日期：2014-01-14

公司发布预增公告称，2013年实现归属上市公司股东净利润同比增长200%以上，即2013年实现净利约2.88亿以上，超过我们之前预期的2.57亿。 公司业绩惊喜不断。我们从2013年初就开始关注通威股份，从5月初陆续调研了公司成都总部、湖北、广东、江淮和鲁豫等片区，走访了公司中高层、经销商和养殖户后，在2013年8月就确定了公司2013年业绩反转大概率事件。虽然在调研过程中，我们对公司业绩反转越来越有信心，但公司最终业绩和市场表现仍然超过我们的预期。

历经数年调整，公司业绩触底反弹。对内加速扩充饲料产能：过去三年，公司饲料产能分别为681万吨、739万吨和819万吨，按照目前新建产能速度来看，2014年公司饲料产能将会超过1000万吨；对外：寻找差异化，销售贴近客户。通威之前营销仅停留在经销商层面，而近几年这一情况大为改观。在养殖效益出现波动的情况下，公司寻找差异化竞争的道路，与竞争对手卖高附加值调水产品不同，公司在不增加养殖户投入的情况下，能使的养殖效益大幅提高，这也较为被市场接受。

在稳固水产饲料全国第一的地位后，与湖南九鼎合作，则给猪饲料插上翅膀。九鼎饲料重销售而扩张较难，而通威全国布局将近90分子公司，拥有丰富的土地和产能资源，插上九鼎销售的翅膀后，实现双赢。公司计划与九鼎在2015年之前成立30个子公司，若按每个子公司15万吨产能计算，则可以贡献450万吨产能，产能利用率60%，每吨100元利润，给公司贡献1.35亿利润。

估值与投资建议：预计13-15年公司营业收入149.21亿元、176.72亿元和204.28亿元，归属母公司净利2.95亿元、3.95亿元和4.95亿元， EPS分别是0.36元、0.48元和0.61元，相对于目前股价对应PE分别25、19和15倍，继续给予推荐评级。

风险提示：饲料销售不及预期；食品加工业务亏损加大。

南玻A：13年主业经营基本符合预期，14年弹性减弱

南玻A 000012

研究机构：中投证券 分析师：李凡，王海青 撰写日期：2014-01-14

公司1月13日晚公布2013年业绩预告，预计归属上市公司净利润约15亿元，同比增长446%，EPS0.72元。同时董事会通过计提2.05亿元资产减值准备及报废议案。

投资要点：

2013年总体净利润15亿元，主营利润近8亿元，基本符合预期。2013年浮法玻璃需求超预期带动价格大幅上涨，公司主营业绩恢复明显，实际利润接近8亿元，基本符合预期。总体利润15亿中，其它约7亿元来源于以下：出售显示器件股权与南显科技带来的5.1亿元投资收益(税前)、显示器件出售后由成本法转权益法带来公允价值增值收益4.86亿元、年末对光伏各子公司计提的共2.05亿元减值准备。

2014年业绩弹性更多取决于太阳能的回升。由于宏观经济增速放缓，2014年浮法玻璃价格将在目前基础上保持相对平稳，光伏业务将成为业绩增长的重要影响因素。我们认为14年光伏需求回升有望带动上游多晶硅价格小幅上涨，扭转13年行业基本无盈利的格局，近期多晶硅价格略涨或许就是印证。2014年的光伏将类似于2013年的浮法业务，呈现前低后高的回升态势。

成长性业务中超薄玻璃最值得关注。除周期性的浮法与光伏外，公司工程玻璃与超薄电子玻璃仍具备持续的成长性。其中工程玻璃增速在10-15%左右，而电子超薄玻璃14年宜昌新线和现有廊坊生产线的良品率提升有可能为南玻提供1个亿以上的利润增长。

投资建议：2013年是公司业绩弹性明显体现的一年；2014年宏观经济趋缓将降低周期性业务的向上空间，且精细玻璃业务股权降低后也减少了收益，总体业绩弹性将减弱。2014年非主业影响将减少，仅有出售深圳浮法的2.9亿元投资收益。我们预计公司13-15年EPS为0.72、0.73与0.8元。基于对整体宏观的谨慎判断及公司弹性减弱，给予公司“推荐”的评级。

风险提示：光伏行业需求低于预期，多晶硅价格表现差于预期；浮法玻璃价格出现明显下跌。

川投能源：雅砻江成长性明确

川投能源 600674

研究机构：长城证券 分析师：郑川江 撰写日期：2013-11-06

投资建议

公司未来机组投产或再超预期，而市场担心的电力消纳、锦官电价以及新光硅业处置等均好于预期。从中长期来看，公司装机增长确定，具有完全年调节能力的锦屏一级水库投入使用后，业绩较其他水电更有保障。保守估计13-14年EPS分别为0.80、1.05元，对应目前股价的PE分别为14.8、11.3X。作为高成长的水电，公司估值并不高。我们长期看好雅砻江的成长，维持“强烈推荐”的投资评级。

投资要点

前三季度业绩超预期：1)13年虽然雅砻江来水偏枯，但来水均匀，较降水集中在汛期的降雨分布更有利于水力发电；2)国网调度好于预期，除电网检修外不存在电力消纳影响锦官发电的情况，公司前三季度发电量和业绩超出市场预期。

雅砻江成长性仍然值得期待：

1)电站投产或再超预期：下游电站今年的投产计划已经完成，今年争取锦屏一级再投产一台，乐观情况下争取锦屏电站14年全部投产发电；中游两河口和杨房沟前期已经完成，等待核准；上游部分电站已经开始前期工作，上游电站的进度快于之前的规划。1：雅砻江下游电站投产时间和造价情况

2)水电电价下调可能性较小：9月25日火电电价调整时，四川省与国家发改委对四川省水火电价调整的博弈结果也显示了国家对水电的政策导向。长远来看，水电和火电还有一定的价差，水电仍然有竞争力，且水电开发的成本越来越高，水电价格不太可能会下调。

3)消纳不成问题：公司锦官电源组720万千瓦送江苏，360万千瓦上川渝主网。桐子林和二滩连接，上川渝主网。公司锦官电源组国网直调的优势明显：水电价格与终端火电价格相比有价格优势；锦苏直流属于国网直接投资，需要通过输电收回成本；锦官电源组直接由国调调度，不属于中调，其调度与川渝电网关系不大。

4)补偿效益明显：锦屏一级水库投入使用后，下游电站发电量可能在原设计的发电量上继续增加：一、蓄水水位上升后，锦屏一级电站的度电耗水量有望降低，锦屏二级也有望增加发电电量；二、锦屏一级投产后将使雅砻江下游电站总发电量增加60亿度。

　　新光硅业对上市公司影响不大：

1)新光硅业的处置：从新光硅业所处的区位及技改现状来看，新光硅业很难再恢复生产。随着国家光伏政策的明晰，目前是解决新光硅业问题最好的时机。公司目前考虑三种处置方案：一是剥离给集团；二是破产；三是寻找有意向的投资者进行重组。目前公司也在与相关方面进行接触，寻找解决方法。

2)公司对新光硅业的总共投资主要有长期投资1.4亿和委托贷款3.4亿。委托贷款均用新光硅业最优质的资产抵押，收回的问题基本不大。省电力公司收购年底或将完成：预计公司年底将完成四川省电力开发公司的收购。标的公司拥有许多小水电的股权，目前装机13万千瓦，资产质量较好，净资产收益率约为10%，年净利润3000-5000万。雅砻江自身已具备滚动开发的能力：

1)雅砻江水电已经能实现滚动开发：雅砻江水电预计到2014年每年折旧约40亿，可以带动200亿的投资，而过去雅砻江的高峰年投资额仅为180亿；根据规定，雅砻江实现利润的50%必须分红，股东的分红再投资可以带动约60亿的投资。因此，未来不需要通过纯粹的股权融资来支持流域的开发。2)可转债：公司对可转债转股持支持态度，若达到强制性转股的条件，公司将进行转股。可转债转股后有望改善公司资本结构。

风险提示：来水偏枯，雅砻江建设进度低于预期。

航天机电：再添200mw电站建设协议，进入云南市场

航天机电 600151

研究机构：天相投资 分析师：刘倩倩 撰写日期：2013-11-22

事件描述：公司15日与云南丘北县人民政府签订《光伏电站建设项目协议》，建设总容量200MW，总投资20亿元，建设周期为2014—2018年，分四期建设，每期为50MW，每年建一期，每期投资5亿元，一期核准后12个月建成投产，二、三、四期每期项目按 12 个月分别建成投产。

评论：

签订200MW电站建设协议，布局云南市场。公司目前已经实现“获取项目、投资建设、实现销售”的光伏电站滚动开发盈利模式。目前在手电站框架协议超过1.5GW，主要分布在宁夏，甘肃、青海等地。此次云南协议的签署意味着公司有望布局云南市场，减小建设项目地点过于集中，消纳不畅的风险。公司负责本项目的建设、生产经营和管理，建成并网发电后不排除完全转让给北县政府的可能性。公司依靠央企资源背景，在项目合同正式签署后，预计在项目核准及并网发电环节将无阻力。根据公司建设规划，我们预计2014-2015年，公司有望完成100MW EPC工程建设，合计贡献收入约8亿元，净利润6400万元左右。

增资已见成效，全年出售200MW电站是大概率事件。公司将通过产权交易所挂牌转让此前增资加速建设的宁夏中卫30MW和青海刚察20MW光伏电站，合计转让价格为1.4亿元。如转让成功，可实现税前投资收益预计2200万元，全年完成200MW的电站销售是大概率事件，符合我们此前预期。目前公司正加速推进陕西、甘肃地区项目，明年销售电站规模有望实现翻番。

盈利预测与投资评级。预计公司2013-2015年每股收益分别为0.20元，0.29元和0.43元，以2013年11月18日收盘价8.98元计算，对应动态市盈率分别为45倍、31倍和21倍，考虑公司电站销售规模扩大带来的业绩成长，我们维持公司“增持”的投资评级。

风险提示：合作框架协议后续执行的不确定性；建成电站滞销

　　特变电工：将受益于近期多晶硅价格持续上涨

特变电工 600089

研究机构：国信证券 分析师：张弢 撰写日期：2013-12-26

近期多晶硅价格持续上涨

根据第三方调研机构PVInsights、EnergyTrend、Solarzoom的调研，近期多晶硅价格持续上涨，根据PVInsights的数据，近一个月多晶硅价格已经上涨7%，EnergyTrend数据上涨5%，Solarzoom调研价格上涨4%，主要由于近期需求较好，部分多晶硅企业减产，多晶硅出现囤货现象。

产能格局稳定，多晶硅明年存在进一步调涨可能

多晶硅由于资本投资较大，进入壁垒极高，目前在现有的价格下，新增企业无法获得可以接受的ROE，因此不会有企业投资进入多晶硅行业。同时，存量的多晶硅产能虽然巨大，但是大部分的企业由于规模和技术无法达标，因此成本将长期处于目前价格之上，无法开工，而停工将进一步导致设备受到腐蚀，有可能永久退出市场，因此多晶硅目前全球产能格局稳定，全球产能不超过30万吨，对应需求约为40~50GW左右。而在明年行业趋势转向乐观，下游硅片企业进行产能扩张，行业需求增长的情况下，多晶硅的供需格局可能被打破，多晶硅价格存在上涨的可能。

公司多晶硅业务达产，价格上涨将带来0.15元EPS的业绩弹性

目前公司第三期12000吨多晶硅产能已经达产，根据近几个月的出货来看，预测多晶硅出货基本处于满产的状态，明年多晶硅产能将达到15000吨的规模。由于新线边际投资下降，单位折旧降低，同时，利用新疆的电耗优势，公司多晶硅成本有望达到15美元/公斤的水平，如果多晶硅价格能够保证公司多晶硅每公斤盈利在5美金，则可以贡献约4亿的利润，带来0.15元EPS业绩弹性。

风险提示

多晶硅价格上涨低于预期风险；公司传统业务复苏低于预期风险。

给予“推荐”评级

我们认为作为光伏制造业壁垒最高的环节，多晶硅明年价格存在进一步上涨可能，公司多晶硅产能将达到15000吨，成本有望进一步降低，多晶硅价格上涨将给公司带来极高利润弹性，我们预测公司13~15年EPS分别为0.55/0.71/0.94元，我们以2014年20倍PE计算公司目标价14.2元，维持公司“推荐”投资评级。

东方电热事件点评报告：亿元订单打开水电加热蓝海市场

东方电热 300217

研究机构：东兴证券 分析师：弓永峰 撰写日期：2013-12-11

事件：公司公告称：近日收到青岛海达瑞发来的《产品资源互换(竞标)通知单》。确认本公司为青岛海达瑞(青岛海尔采购公司)公司2014年原材料采购项目中标单位，项目编号为：Haier2013-XTMK-ZB-DJR032，中标总金额为1.299亿元，占2012年营业总收入的19.65%。公司共中标19种型号的水加热器元器件产品，标段中标名次为1标，公司将通过青岛海达瑞为青岛海尔生产制造水加热器元器件。本次中标项目是公司在水加热用电加热器领域的项目，标志着公司水加热用电加热器的竞争力进一步增强，预计将为公司2014年增加一部分营业收入，对2014年业绩产生积极影响。

我们观点：1)亿元订单标志着水电加热器领域取得重大突破，打开被外资厂商所控制的高毛利率水电加热器20多亿市场，成为公司民用电加热器产品新的增长点；2)水电加热器毛利率较传统空调电加热器高5-10个百分点，1.3亿订单预计拉升公司14年利润1500万元，贡献EPS约0.07元；3)打造最具实力的海洋油气处理系统航母，达产后年收入达13.7亿元，净利润2.7亿元，增厚EPS约1.36元，极大拉升公司业绩；4)借助新加坡公司销售渠道，积极拓展东南亚、中东等油气分离市场，加速整合传统石油管输电加热器和瑞吉格泰油气分离撬业务，起到强强联合的效果，提升海外油气业务；5)瑞吉格泰自上而下的整体系统模拟与优化设计为海上平台客户带来了极高的可靠性与极佳的经济效益，成为国内唯一一家具有海外设计认证资质和诸多项目案例的公司，进入一片蓝海的海上油气分离领域；6)整合传统工业电加热器后打造集研发、设计、生产制造及技术服务为一体的综合性油气服务一站式供应商，预计未来3年达到14-17亿元收入(含电加热器)，增长近70倍，利润达到3亿元；7)传统多晶硅电加热器领域回升迅速，付款状况将逐步好转。预计13-14年EPS为0.6元和1.1元，PE为30和16倍，分别给予传统业务和油服17和40估值，则目标价28元，持续给予“强烈推荐”评级。建议价值投资者近期借创业板调整积极买入，迎接基本面大逆转的到来。

盈利预测 ：公司盈利预测：预计公司13-14年EPS为0.6元和1.1元，PE为30和16倍，分别给予传统业务和油服17和40估值，则目标价28元，持续给予“强烈推荐”评级。

投资建议：投资亮点：1)亿元订单标志着水电加热器领域取得重大突破，打开被外资厂商所控制的高毛利率水电加热器数20多亿市场，成为公司民用电加热器产品新的增长点；2)水电加热器毛利率较传统空调电加热器高5-10个百分点，1.3亿订单预计拉升公司14年利润1500万元，贡献EPS约0.07元；3)打造最具实力的海洋油气处理系统航母，达产后年收入达13.7亿元，净利润2.7亿元，增厚EPS约1.36元，极大拉升公司业绩；4)借助新加坡公司销售渠道，积极拓展东南亚、中东等油气分离市场，加速整合传统石油管输电加热器和瑞吉格泰油气分离撬业务，起到强强联合的效果，提升海外油气业务；5)瑞吉格泰自上而下的整体系统模拟与优化设计为海上平台客户带来了极高的可靠性与极佳的经济效益，成为国内唯一一家具有海外设计认证资质和诸多项目案例的公司，进入一片蓝海的海上油气分离领域；6)整合传统工业电加热器后打造集研发、设计、生产制造及技术服务为一体的综合性油气服务一站式供应商，预计未来3年达到14-17亿元收入(含电加热器)，增长近70倍，利润达到3亿元；7)传统多晶硅电加热器领域回升迅速，付款状况将逐步好转。预计13-14年EPS为0.6元和1.1元，PE为30和16倍，分别给予传统业务和油服17和40估值，则目标价28元，持续给予“强烈推荐”评级。建议价值投资者近期借创业板调整积极买入，迎接基本面大逆转的到来。

投资风险 ：1、民用电加热器需求低于预期；2、工业电加热器推广进度低于预期。

安泰科技：业绩略低于预期，，非晶带材业务依然值得期待

安泰科技 000969

研究机构：申银万国证券 分析师：叶培培 撰写日期：2013-10-28

13 年前三季度实现每股收益0.05元，略低于预期。公司13年前三季度实现营业收入28.5 亿元、归属于母公司所有者净利润4318 万元，分别同比下降0.6%、68.8%。其中，三季度实现营业收入9.48 亿元、归属于母公司所有者净利润1098万元，分别同比变动11.0%、-76.5%，环比下降7.2%、16.1%。

13 年前三季度实现EPS0.05 元(其中三季度0.01 元)，略低于我们预期的0.06 元。

产品价格下跌导致业绩同比大幅下滑且略低于我们预期。公司13年前三季度主营收入同比基本持平，但归属于母公司所有者净利润却出现大幅下滑，主要原因在于公司产品价格总体下滑所致，由于公司毛利率仅约15%，盈利能力对产品价格极为敏感。13 年前三季度公司特种焊料、雾化制粉、高速钢等销量依然保持10-30%的较好增长态势，特别是非晶带材前三季度销量约1.4万吨，相比去年同期接近翻番，但由于经济低迷，公司产品价格总体下滑近10%且下滑幅度大于原材料，导致毛利率由12 年前三季度的17%下滑至13 年前三季度的13%，成为业绩下滑的主要原因。

非晶带材、高速钢业务中长期依然是公司未来增长亮点。公司目前非晶带材实际产能约3 万吨，公司正在对4 万吨非晶带材生产线实施技术改造，未来计划将综合收得率由75%提升至85%，目前公司非晶带材业务毛利率不足10%，一旦综合收得率有效提升，公司非晶带材业务盈利有望大幅改善，公司也将随之展开新的产能扩张。我们预计13年国内非晶带材需求6-8万吨，按50%国产化率计算国产非晶带材潜在需求3-4万吨，公司垄断国产非晶带材市场，产品销售有较大保障。其次，公司高速钢海外市场开拓有望取得快速进展，高速钢业务子公司河冶科技11年引入战略投资者法国Erastee公司，由于法国生产成本高企，Erastee正逐步放弃中低端产品生产并外包给公司，在逐步实现产能扩张与布局磨合后，公司有望借助Erasteel渠道打开海外市场。

下调至中性评级。我们略下调公司13-15年盈利预测至0.06/0.09/0.14 元(原为0.07/0.09/0.15 元)，对应目前动态PE 为128.7/93.5/56.7 倍，考虑到非晶带材等业务达产持续低于预期，下调为中性评级。