上市13年亏损35亿 天威保变新能源业务折翼

天威保变延续了2012年的亏损，2013年变本加厉。

这家上市公司的股价一度因为搭上新能源的顺风车而飙涨，但经营状况则恰恰相反。其最新的业绩预报显示，2013年度的经营业绩将出现52亿元左右的巨亏。

巨额亏损的背后，则是天威保变旗下新能源板块的折翼。受国内外电站需求的拉升，不少大型光伏企业似乎已挺过了前几年的“鬼门关”，今年上半年有望冲击更好的出货量和业绩。但天威保变显然未能等来形势逆转，其旗下光伏子公司天威四川硅业有限责任公司（下称“天威硅业”）已经破产。

从更长的时间周期看，上市13年中的前11年，该公司一直保持了盈利；“冒进”投资新能源导致其2012年和2013年合计亏损超过67亿元，十三年亏损总额35亿。

　　四川硅业折翼

2008年，是天威保变盈利的高峰，此后的五年内这家公司经营每况愈下。

不期而至的金融危机打乱了天威保变的阵脚，其业绩从2008年的9.43亿元下滑至次年的6.19亿元，2011年则骤降至3500万元。

而去年前三季度天威保变实现的营收为28.8亿元，同比增长84.08%；归属于上市公司股东的净利润为-22.02亿元，亏损进一步加大。

外部经济环境变化，并非这家拥有输配电及新能源两大业务公司陷入泥沼的唯一原因。

记者向多位人士了解，巨亏与该公司在新能源业务上的失策有关。

天威保变一共含有光伏及风电等两部分的新能源资产。其中，天威硅业的倒下，或许就是天威保变重大折损缘由之一。

天威硅业成立于2007年12月，由天威保变、四川省投资集团、四川岷江水利电力股份有限公司共同出资组建，天威保变持股51%（出资4.82亿元），注册资本为9.45亿元。天威硅业主要建设的是3000吨/年多晶硅项目，项目预计总投资27亿元，该公司通过由股东三方提供的担保，向银行贷款或股东融资17.55亿元。

然而到了2014年1月2日，天威保变公告称，将以债权人身份申请控股子公司天威硅业破产。

“人算不如天算”，光伏市场的变幻莫测，最终把天威硅业这家原来被寄予无限希望的公司拖向了负债累累的境地。

东兴证券分析师周宏宇曾在其一份点评报告中这样说，2010年时，天威硅业成立了3年左右，当时它已经具备国际最先进的多晶硅生产技术，同时精馏和尾气回收系统、还原氢化系统等关键技术和配套工艺技术都具有世界先进水平，并且全面进行了调试生产。

不过，在2007年和2008年才开始挺进多晶硅行业的企业，遭遇的是“生不逢时”的痛苦。多晶硅的现货价格波动极大，原先供过于求的局面令该产品一度跌到了30美元/公斤上下。而当太阳能行业兴起之后，多晶硅的需求慢慢增大，2007年多晶硅价格一路上涨，到了2008年年中突破了500美元/公斤。但当金融危机来临之后，多晶硅价格又顺势在1年内大幅下挫到了50美元/公斤，如果是2009年陆续投产的企业，就会面临前期的设备及多晶硅原材料价格过高，后期又难以消化的尴尬境地。

在光伏市场不景气的2009年，天威保变决定对天威硅业进行升级改造，计划投资9.85亿元，主要是改造还原炉、热能综合利用系统、精馏装置、还原炉等装置，其中天威硅业拟自筹3.45亿元，银行贷款6.4亿元。逆市增资最终证明是一个错误的决定。

另一个影响多晶硅企业产出效益的重要因素——成本控制能力显然也是天威硅业不具备的。

2009年第二季度，保利协鑫这家国内最大的光伏多晶硅厂，其成本大约在40美元/公斤，而到了2010年第三季度就降到了25美元/公斤。其在2011年和2012年的成本分别降至20美元和19美元/公斤。

一位业内人士指出，天威硅业的成本应该没有达到保利协鑫的水平。一家多晶硅企业在投入较大后，不能快速降低其自身的生产成本，无法适应市场对多晶硅极致价格的追求，那么其效益也就难以提升。

　　业绩归零

除了投资难收回外，天威保变的不佳处境还在于对天威硅业的借款，这恐已成坏账。据2013年上半年的财报，天威硅业的三笔逾期借款高达1.95亿元。

天威保变公告称，截至2013年11月30日，天威硅业未经审计的资产总额为10.8675亿元，净资产为-6.96亿元，丧失持续经营能力，因此天威保变也做出了让后者破产的决定。

一位光伏行业的产业分析师则评价称，有可能去年第四季度天威保变对天威硅业已在做大额计提，不过该说法未能得到天威保变的确认。

中金公司2014年1月2日的一份报告中，也点到了天威保变的计提情况。其称，2013年三季度的计提减值准备高达9.73亿元（2012年减值为-318万元），前三季度的计提减值准备是17.9亿元，净利润亏损23.4亿元。

中金在这份报告中还指出，资产减值准备主要是与新能源业务有关的存货、应收、固定资产和在建工程有关，后续仍有可能面临计提减值准备的风险。

天威硅业之外，其他天威系的新能源公司表现也不算令人满意。

如保定天威风电科技有限公司的净利润，在去年上半年仅有-1.17亿元，而保定天威风电叶片有限公司则为-9730万元的净利润；同时，天威新能源（长春）有限公司、保定天威薄膜光伏有限公司的同期净利润也分别为-4787万元和-6.24亿元。

对于新能源业务，天威保变已经心生退意。去年10月10日，天威保变称，拟以旗下数家新能源子公司约10亿元的资产，置换大股东天威集团相应的输变电资产。

这家国企为其“冒进”付出惨痛代价。尽管规模快速膨胀，但2012年和2013年的合计亏损超67亿元；上市13年，此前的11年一直保持盈利，而2012年和2013年的大幅亏损导致其自2001年至2013年总计亏损35亿。