赛维LDK债务解决方案恐难通过 未来经营状况成关键

近日，为解决困扰赛维LDK太阳能有限公司（LDK.NYSE，以下简称赛维LDK）已久的17亿元人民币高收益债券问题，赛维LDK向开曼群岛大法院递交了文件，申请任命联合临时清盘人。同时，公司已按照美国证券交易委员会的要求进行了停牌。

赛维LDK显然不想成为下一个无锡尚德，为解决债务问题，公司提出了一揽子解决方案，不过方案需得到90%的债券人通过才能执行。光伏行业高级分析师顾理旻从赛维LDK目前的债务、运营、法律等角度作出分析后，向记者表示，“临时清盘仍难解决赛维积压的债务问题。”

债务解决方案恐难通过

早前，赛维LDK曾公告称，其已基于此前（2013年12月27日）公告的重组方案（债务）与主要的海外债权人进行协商并取得了可观的进展，赛维LDK计划在接下来的几天内继续与其主要海外债权人进行协商，并预期取得有利的协商结果。

昨日，赛维LDK一位负责人在接受媒体采访时表示，赛维LDK主要提出两种方案，其一是赛维LDK会采取现金赎回，债券持有人的1美元，会直接打2折（0.2美元）做赎回。这一赎回折扣比无锡尚德的破产重整30%兑付额还要低。

债权人也可以选择另一种“债转股”的方式来操作。其中，8.736%的债券，将以每股1.586美元的LDK股票做交易；而其余的91.264%债券，则进行可转债。一部分“可转债”会在2015年完成；另一批则往后再延期。

而顾理旻对此表示，“解决的方法说到底有两种，一是看还有没有资产可以出售，现在来看资产基本已经处理完了；第二种方法是像无锡尚德那样进行资产清盘，但如此操作的话债务就要打折，从尚德的案例来看，打折的比例非常大。赛维这样做显然会损害债权人的利益。另外根据规定，方案需得到90%的债权人通过才能执行，所以通过的可能性很小”。

赛维LDK负责人在采访中也确实表示过，“上述方案并没有获得全数债权持有人的通过，但不少人已经同意了，我们仍在多方协商。”

未来经营状况是关键

在赛维LDK提出的一揽子解决方案中就有这样一条：其打算在2015年3月底发行可转债融资。

事实上，无论赛维LDK选择何种解决方案，其赌注是赛维LDK未来几年的发展。而近期赛维LDK火热的开工情况让其现在能提出该解决方案，这种押宝是否能得到债权人的认同还不得而知。

从去年开始，赛维LDK在获得由银团贷款用于恢复生产。此外，公司投资上百亿元的硅料项目，也获得4.4亿元的 “技改贷款”支持。

“去年初，公司硅片日产量为20万片左右，现在日产已达150万片。预计5月份日产量将达到200万片的近满产水平”，公司一位高层对此介绍。

数据显示，去年三季度以来，赛维LDK已全面恢复了生产运营，2013年前三季度，公司的营收为3.756亿美元，且亏损也在逐步减少（亏损额为0.376亿美元，环比减少了30%），硅片出货量也达到了384.7兆瓦。

据赛维LDK预测，其在2014年可能会有约12.4亿美元的进账，多晶硅和硅片的收入或占据半壁江山；而电池组件则可能有4.92亿美元的收入、EPC收入达9100万美元。

不过，赛维LDK仍将面临两个问题，一是其实际的负债仍较高，二是12.4亿美元的预期营销收入能否实现。

去年第三季度时，赛维LDK的短期债务约有24亿美元，环比23.91亿美元略有增加。顾理旻分析认为，“尽管赛维的情况有所好转，但从营运的角度来看始终还是处于一个比较糟糕的财务状况。从其第三季报可以看出，依然是严重的资不抵债，短期的负债非常高，与流动性资产相比，完全不成比例。这意味着其短期利息支出也非常高，而且还有债务到期的压力，所以今年还是会比较困难的，主要看还有没有融资、注资或和债权人商量的情况。”

而针对赛维提出的12.4亿美元销售规划，顾理旻对记者表示，“从赛维去年第三季度的毛利率来看还是负的，这意味着生产出来的产品成本超过了销售价格，但今年1、2月份开始，赛维产品销售价格提升了不少，如果今年行情一直保持像现在一样，其正毛利率是可以起来的，也可能达到12.4亿美元的营收，当然如果行情有波动，后面就不好说了。”

“可转债的利息是多少，最关键的债权人对赛维的信心，看赛维是不是可以撑到2015年后”，顾理旻对记者表示。