*ST天威偿债能力堪忧 能否守住“最后防线”？

“11超日债”宣告违约后，又一家新能源上市公司发行的公司债宣被暂停上市。

昨日晚间，*ST天威公告称，公司于2014年3月11日披露了《保定天威保变电气股份有限公司停牌提示性公告》，因公司连续两年亏损，公司“11天威债”已于2014年3月11日开始连续停牌。日前，公司收到上海证券交易所发来的《关于对2011年保定天威保变电气股份有限公司公司债券实施暂停上市的决定》。根据该决定，公司2011年发行的公司债券自2014年3月21日起暂停上市，债券简称由“11天威债”更名为“天债暂停”，债券代码不变。

这也使得市场担忧“11天威债”可能步超日债后尘引爆又一起债券违约事件。对此，有分析人士指出，虽然今日中国民营企业出现了像超日债这样的债务违约案例，但在天威债的问题上，中国是否会打破对国企债务的“隐性担保”仍有待观察。

业绩巨亏偿债能力恶化

“11天威债”暂停上市可以说是市场预料中事。根据《上海证券交易所公司债券上市规则》规定，公司连续两年亏损，其公开发行的公司债将进行停牌处理。2012年，*ST天威就已报亏15.2亿元。而公司日前公布的2013年年报显示，公司的亏损额进一步扩大至52.3亿元。这也意味着，*ST天威极有可能成为2013年的A股“亏损王”。对于这一巨亏，公司称，这主要是由于新能源产业亏损，对公司整体经营业绩造成了严重影响。

随着亏损黑洞扩大的还有*ST天威偿债能力的恶化。年报数据显示，公司目前已经濒临资不抵债的边缘，所有者权益仅为2.81亿元，其中归属于母公司所有者权益仅为0.63亿元，资产负债率高达97.17%。另外，截至报告期期末，公司的货币资金仅为15.88亿元（其中4亿元为银行保证金无法动用），但其短期借款却高达32.96亿元。

“此外，发行人大规模的应收账款（20.37亿元）和存货（17.42亿元）的减值压力也需重视，很可能成为资不抵债的‘最后一棒’。静态看，发行人的偿债能力已经处于绝对困境中。”国泰君安的一份分析报告指出。

能否守住“最后防线”？

资料显示，“11天威债”发行于2011年，本金总额为16亿元，票面利率为5.75%，期限为七年，其下一个付息日为2014年7月11日。自“11超日债”的违约打破中国债券市场刚性兑付后，投资者也由此担心“11天威债”将成为债市违约第二例。

对此，分析人士指出，目前天威债还只是暂停上市并非违约。与*ST超日不同的是，*ST天威的背后站着身为国有企业的大股东天威集团，其为公司的债券提供了担保。同时，天威集团还是央企中国兵器装备集团公司（下称“兵装集团”）的全资控股子公司。

来自国泰君安分析报告指出，2013年末天威集团公告兵装集团的定增预案，完成后总股本将变为33.47%，超越天威集团成为第一大股东。“考虑到实际控制人央企的身份、积极的投入、帮助发行人剥离不良资产等行为，我们认为实际控制人是偿债的最后防线。”

中金公司亦认为，最新年报披露后公司已接近资不抵债，自身偿债能力已经很弱。未来公司偿债能力的改善以及债券实际偿付主要依赖实际控制人兵装集团的支持，从目前的信息看，兵装集团支持意愿仍然较强，可能通过非公开发行和将亏损资产置换出上市公司等方式提供支持。

而3月14日，*ST天威也已发布公告称，公司将按期于7月11日支付自2013年7月11日至2014年7月10日期间的债券利息。