危险的赌注：英利光伏基金投资国内太阳能下游项目

本周早些时候，天合光能发布营收预警，我就写过这是处于处复苏伊始的光伏行业的危险信号。现在英利推出新的可再生能源基金，投资于国内太阳能下游项目，这又是一个危险信号。这和引发行业龙头尚德电力STPFQ.N倒下的投资计划如出一辙，不过也有一些区别。英利的做法表明光伏行业可能没从尚德电力身上学到足够的教训。

此举还暗示外界期待的中国光伏电站建设爆发式发展并没有如很多人预期的那样到来，光伏产品厂商不得不提供融资和建设协助以弥补空缺。大多数大型企业此前都使用了类似的方法，使用自己的资源建设光伏电站，最终出售给长期买家。但大多数情况下，买家在光伏电站开工前就已经确定。不过英利的计划好像有所不同，似乎是先建光伏电站再找买家。

英利称，与私募股权企业上海赛领资本管理公司联合推出新的可再生能源基金。基金初始规模为10亿元，英利占股51%，赛领占股49%。英利将进行分期注资，反映出其现金窘迫的情况。该基金将专注于国内太阳能下游项目投资，英利作为光伏产品的供应商。

英利的做法和当初尚德电力的做法非常相近。尚德电力当初设立了Global SolarFund，该基金随后建造了很多光伏电站，大多位于意大利。尚德电力是Global SolarFund的控股股东，该基金的大部分项目使用尚德电力供应的光伏产品。尚德电力籍此获得了大量销售业绩，但有些人后来称尚德电力其实是把产品卖给了自己。

后来尚德电力与Global Solar Fund出现财务纠纷，随后不得不公布了与Global SolarFund的关系。当时正值光伏产业下滑的最差时期，尚德电力陷入恶性循环，旗下无锡尚德去年宣布破产。

英利的计划有什么不同吗？我看到最大的不同是英利推出的基金规模要比Global SolarFund小得多，对英利销售的财务影响可能会更加有限。另外一个巨大不同是，英利推出的基金面向国内，而中国政府在引导建设新的光伏电站。

这意味着英利所推出基金投资的项目可能找到很多潜在买家，因国企渴望帮助政府实现雄伟的光伏电站建设目标。现在担忧英利推出的新基金仍为时过早。如果我是投资者，我显然会对该基金保持警惕，因为该基金未来可能给英利带来大麻烦。

一句话：英利推出可再生能源基金，投资于国内太阳能下游项目，看起来是危险的赌注，如果建造的光伏电站找不到买家，可能给英利带来大麻烦。