精功科技致力于太阳能光伏专用装备、新型建筑、建材专用设备和轻纺专用设备、太阳能多晶硅片领域的研制开发与生产。公司是国内光伏专用设备龙头企业,2010 年以来多晶硅铸锭炉销量呈现爆发性增长,截至2011 年半年报,光伏设备收入已占营业总收入的64.3%。
公司铸锭炉产能约为1000 台,接近满产。募投项目中铸锭炉约350 台,建设期为两年。我们认为2012-2013 年公司铸锭炉销量不会再持续今年的疯狂增长,将回归到平稳增长的态势。
准单晶炉综合多晶铸锭和直拉单晶的优点,成本低且转换率高,公司2011 年已少量出货。随着组件价格下跌,组件厂商会更加迫切地寻求方法降低成本,准单晶炉销量可能于明后年爆发性增长。
“冷氢化”技术对于降低多晶硅企业成本成效显著,《多晶硅行业准入条件》的颁布也将加速“冷氢化”技改。根据乐山电力7.6 亿元投资3000 吨技改,30 万吨多晶硅项目技改需要投入的资金为760亿元,未来市场空间巨大。公司合资方技术成熟,公司可以率先为其它企业提供技术整体解决方案。
我们预计公司2011/2012/2013 年EPS 分别为1.45/1.77/2.5 元,对应市盈率分别为19/16/11 倍。行业2012 年平均估值为17 倍,公司在行业内处于绝对龙头地位,未来增长点多,我们给予其2012 年17-20 倍PE,目标价30.09-35.4 元,中值32.75 元,首次给予“推荐”评级。
风险提示:铸锭炉订单少于预期;光伏行业持续低迷。
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