隆基股份2014年一季报财务点评

　　业绩符合预期

隆基股份公司2013年实现主营收入22.8亿，同比增长33.49%；实现净利润7093万元，同比实现扭亏。EPS为0.13元。公司2014年一季度实现主营收入6.95亿，同比增长51.22%；实现净利润4852万元，同比实现扭亏。EPS为0.09元，基本符合我们的预期。

　　一季度毛利率环比回升，显示良好的成本控制能力

隆基股份公司一季报显示毛利率回升到16.56%，为公司去年实现扭亏以来毛利率的最高值，而从2013年11月份以来，原材料多晶硅价格上涨了超过30%，在多晶硅价格上涨的基础上公司毛利率环比大幅度回升显示了良好的成本控制能力，我们预计随着近期多晶硅价格的企稳回落，公司利润率有望进一步回升。

良好的资产负债表保证企业产能扩张

隆基股份公司一季度资产负债率为36.1%，账上现金超过6.6亿元，良好的财务报表保证了公司的产能扩张，根据公司年报公司目前单晶硅棒产能超过3GW，硅片产能超过2.5GW，2014年有望实现2GW的单晶硅片的出货，2015年公司产能有望达到4GW以上，随着公司产能的稳步扩张，公司收入也将随之快速增长。

向组件、半导体业务拓展，丰富产品线

隆基股份公司年报披露2014年将有180MW的单晶硅组件出货，由于分布式光伏的发展，未来对于高效率的单晶硅片将有极高的需求，但是目前国内单晶组件产能不足，公司向下游拓展也旨在扩大单晶市占率，进一步巩固龙头地位。同时，公司也在积极向半导体级硅片业务发展，将进一步丰富产品类型。

风险提示

硅片业务复苏低于预期，多晶硅价格上涨对公司业绩产生影响。

维持“推荐”评级

我们根据公司目前产能和利润率的情况预测公司14~16年对应EPS分别为0.51/0.86/1.16元。考虑到公司未来有望进入业绩释放期，我们维持“推荐”投资评级。