电力设备与新能源行业：光伏、风电与特高压量利齐升

2013年行业收入增速大幅回升，2014年一季度保持同样趋势

2013年新能源与电力设备行业(扣除天威保变与华锐风电，下同)实现营业收入4276.14亿元，同比增速11.22%，相较于2012年行业收入增速下滑的情况有较大幅度的改观。2014年第一季度全行业收入增速为6.73%，相对于2013年第一季度同样也有较大幅度的提高。

　　风电、光伏与特高压收入增速提高趋势明显

从子行业看，风电板块从2013年下半年开始一改连续三年收入负增长的情况，出现较大幅度的正增长，2014年一季度同样延续该趋势；光伏板块从2012年的收入负增长到2013年转为正增长，而2014年一季度更是录得38.62%的高增速，主要因为政策扶持新能源发展，解决了并网、补贴等关键问题；2013年与2014年一季度高压设备增速同比显著提高，主要原因是特高压建设开始提速；电网自动化板块在2013年与2014年一季度收入增速均出现下滑，与配电自动化投资进度较慢有关。

　　净利润大幅度增加，与收入变化趋势一致

2013年行业净利润一改2012年负增长的局面，实现了38.58%的高增速。从子行业来看，风电与光伏板块始终处于大反转趋势中，在2013年年报实现恢复性高增长(或大幅度减亏)的基础上，2014年一季度净利润增速继续提高，与收入的变化趋势也保持一致；高压设备板块净利润在2013年实现了高增长，2013年一季度因为恢复性增长致使增速非常高，因此2014年一季度增速有下降，但仍维持在高位；电网自动化板块净利润在2014年一季度出现了负增长，也与收入增速下滑的趋势基本一致。

　　部分子行业盈利能力增强

2013年与2014年一季度全行业毛利率同比均略有上升。从子行业上看，风电与光伏板块在2013年年报与2014年一季报中，毛利率与净利率均有较大幅度提高；高压设备板块2013年毛利率有较明显提高，2014年一季度毛利率同比略有下滑，主要与产品结构、特高压产品交付时间点有关，而净利率同比均有不同程度提高，与公司的费用控制能力增强，费用率下降有关。

　　推荐量利齐升的风电、光伏与特高压板块

风电、光伏与高压设备三个板块都是量利齐升，在国家稳增长、治雾霾的政策导向下，我们认为在较长的时间内这样的趋势不会改变。重点推荐风电板块，由于整合时间长，产能出清较为彻底，自发复苏叠加政策刺激将触发风电第二轮高速增长。光伏、特高压板块近期调整幅度较大，但我们判断在重点支持分布式光伏的政策决心不变，治理雾霾要求特高压有序推进的情况下，龙头公司业绩低于预期的可能性较小，因此估值水平也具有吸引力。推荐：风电，金风科技、湘电股份、粤水电、天顺风能；光伏，阳光电源、隆基股份、特变电工；特高压，平高电气、中国西电。