机构最新动向：周五挖掘20只黑马股
2014-05-30 00:25:00
华夏幸福:产城模式连续扩张,环首都经济圈又入一城 类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 事件: 华夏幸福基业股份有限公司已于2014年5月28日召开第五届董事会第十三次会议审议通过了《关于的议案》。 投资建议: 公司产业新城业务连续扩张。保定白洋淀科技城项目是公司继北京房山区张坊产业新城之后在环首都经济圈核心区域、京保石发展主轴上开拓的第二个超大型产业新城项目。 1)委托区域面积大 本次签约的保定白洋淀科技城项目位于保定市区东部,规划总面积约300平方公里。该项目目前属公司委托区域面积最大的产业新城项目,标志着公司产业新城业务版图已由北京中心辐射50-100公里半径范围扩展至100-150公里半径范围。 2)委托区域产业基础好 公开资料显示托管区域所处的保定市,已形成以汽车及零部件、新能源及能源装备制造业为代表的先进制造业集群和以长城、英利、天威、巨力等为代表的众多现代化企业集团。该区域在电子信息、航空航天新材料等战略性新兴产业和现代服务业发展迅速,具有较好的产业基础。 委托区域产业和人口承接具备潜力。委托区域近邻高铁保定东站,由保定东站至北京西站仅需40分钟,另有京港澳、京昆、大广等多条高速公路直达北京,交通非常便捷,区位优势明显。从产业带角度看,委托区域位于环首都经济圈发展主轴之一的京保石发展主轴的轴心区,属北京市中心城产业、人流、投资和消费外溢的主导方向之一,并与固安、霸州、永清、张坊等产业新城相互呼应,共同构成京南区域的产业新城集群。委托区域周边市场商品房销售均价在7000元-9000元/平。区域内销售均价与北京商品房均价存在较大的价差,易于吸引北京购房需求外溢。 PPP模式将在委托区域推广。从公告看保定白洋淀科技城项目将继续采用组建混合所有制公司的合作方式。目前华夏幸福在该领域和模式合作上已具备成熟经验,在国内有多次成功复制案例。考虑该模式在解决政府财政压力,合理定位政府职能方面有突出优势,预计未来在国内存在广泛发展空间。 维持“买入”评级。委托区域面积最大的产业新城项目,标志着公司产业新城业务版图已由北京中心辐射50-100公里半径范围扩展至100-150公里半径范围。保定市在城市定位、经济环境、产业基础、住宅市场和区域规划等方面的优势都非常明显,使得委托区域的开发建设难度能够显著降低,风险相对减小。预计公司2014和2015年每股收益分别是2.74和3.85元。截至5月28日,公司股价27.36元对应2014和2015年PE在9.99和7.11倍。根据海通证券产业地产估值三阶段模型。我们认为华夏幸福处于产业地产第二阶段中期,即成熟单核和多核发展起步、异地复制成功、产业升级开始。此外公司属于产城融合模式,较单纯产业地产应享受一定溢价。给予公司2014年14倍市盈率,对应股价38.36元,维持“买入”评级。 延华智能:限制性股票授予,智城落地结硕果 类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 1.事件 公司5月28日发布公告:完成限制性股票授予。(1)授予日:2014年5月27日。(2)授予价格:3.39元/股。(3)授予数量:拟授予总量1187.13万股;其中首次拟授予数量1069.53万股,预留份额117.6万股。(4)股票来源:向激励对象定向发行人民币普通股股票。(5)解锁业绩条件:以2013年为基准年,首次、第二次、第三次解锁业绩条件为公司2014年度、2015年度、2016年度净利润较2013年度净利润增长率不低于40%、80%、120%,扣非后ROE分别不低于7%、8%、9%。在解锁期内按每年30%:30%:40%的比例分批逐年解锁。 2.我们的分析与判断 我们于2013年3月6日在资本市场第一个提出公司“业务转型、业绩反转”的逻辑,并先后发布公司深度报告、跟踪报告8篇,目前公司发展态势已基本验证我们当时的判断。 (一)限制性股票授予将促公司业绩加速增长 我们认为,此次激励对象范围广、解锁条件高。对于公司管理团队做大市值,加速业绩释放具有重要意义。 1 2 8 9 10 11 下一页>
行权条件:相当于2014-16年扣非后净利润增长分别达40.0%、28.6%、22.2%。考虑到2013年扣非后ROE仅为5.8%,若达到7%、8%、9%的扣非后加权ROE条件,我们测算2014-16年扣非后净利润增速应分别达到70%、30%、29%。 激励成本及影响测算:首次授予限制性股票成本3,893.74万元,其中2014-2017年1,380.86/1,600.46/715.02/197.40万元,对EPS影响分别达0.037/0.042/0.019/0.005元,分别占我们预测公司14-16年EPS的20.4%、15.0%和4.7%。 (二)智城模式屡结硕果,2014年将是落地年 经过公司智慧城市的全国布局,我们判断2014年将是公司订单及业绩落地年。(1)智城模式订单及业绩落地:根据公司所涉足城市的智慧城市业务体量,我们预计武汉智城(1.0版,合资公司做工程业务)新签订单翻倍以上增长;海南智城(2.0版,参股公司参与运营)预计可实现盈利;遵义智城、贵安智城(3.0版,合资公司从顶层设计开始参与)14年可贡献较大体量订单。(2)通过商业模式创新及资金带动,节能、咨询、智慧医疗、智能交通等业务有望快速增长。(3)增发后资金实力显著增强,为外延布局扩张创造条件,股票激励加速业绩释放,我们预计公司未来三年业绩将持续高增长。 3.投资建议 我们预测2014~16年EPS为0.18/0.29/0.41元,且后续业绩有持续超预期可能。综合考虑行业估值及公司处于持续高增长阶段,目标价11.60元(对应15年40倍PE),首次给予“推荐”评级。 4.风险提示 宏观经济波动风险、应收账款风险等。 东江环保:收购新冠股权,加大投入垃圾填埋气业务 类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 外部环境发生变化,公司拟将部分募集资金用于收购新冠股权。深圳下坪填埋场填埋气体收集和利用项目二期工程是公司的募投项目之一,原计划投资8032.5 万元,拟在深圳下坪填埋场投资建设4 台填埋气发电机组及其配套设施,以使下坪填埋场达到10 台填埋气发电机组的规模。 下坪填埋场拟在确保满足再生能源公司目前8 台机组的发电用气量需求的前提下,将剩余填埋气用于制取民用天然气改扩建。公司拟将剩余募集资金约6400 万元用于收购新冠亿碳持有的南昌新冠和合肥新冠的全部股权。 新冠公司运营优势明显。南昌新冠及合肥新冠拥有先进的垃圾填埋气收集专利技术及团队,预计南昌新冠可实现年均营业收入约人民币2,141.44 万元,利润总额约人民币988.57 万元,净利润约人民币741.43 万元;合肥新冠年均营业收入约人民币1,327.77 万元,利润总额约人民币605.16 万元,净利润约人民币457.51 万元。本次投资内部收益率为11.98%,投资回收期7.8 年。 填埋气行业前景广阔。随着城市生活垃圾产生量迅速增加,伴随而来的则是填埋气体产生量的同步增长,对填埋气进行控制和利用,不仅可以减少和消除对环境的危害,带来巨大的环境和社会效益,同时也可以提供可观的经济效益。利用城市生活垃圾填埋场所产生的填埋气体进行发电已被国家列为资源综合利用的鼓励行业,成为改善能源结构的组成部分之一。 公司有望进入碳减排市场,进一步提升收入。根据此前媒体报道《东江环保:拟进入国内碳排放市场进行交易》,公司拟将两个生活垃圾填埋气发电项目转入国内碳排放市场进行注册交易。假定对新冠的并购完成后,公司下属所有的填埋气发电项目每年碳减排量达20 万吨,那么根据深圳地区80 元/吨的碳交易价格,有望提升公司收入1600 万元,进一步提升公司收入。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们维持对公司2014-2016 年1.15 元、1.75、2.75 元的盈利预测。在沪港通的大背景下,公司港股的估值优势更加明显,建议投资者重点关注。维持“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示:有色金属价格向下波动、新产能利用率低于预期。 金风科技深度报告系列之一:风电设备市场空间多大 类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 从风电消费占比角度测算,2020年前年新增风电中枢在28GW左右。风电作为最具有成本优势的可再生能源之一受到了特别的重视,风电占电力消费的比重不断提高,2014 Q1,丹麦这一比重超过了50%,德国达到12%。我们参考国内的发展现状及相关政策目标,预测2020年我国风电消费占比将达到6.5%左右,风电的吊装量将接近3亿千瓦,2020年前年均新增吊装量将达到28GW左右,市场空间巨大。 从可开发风资源角度测算,我国目前风电开发程度只有5%左右。第四次风资源普查结果表明,我国陆上3级及以上风能技术开发量(100米高度)达到34亿千瓦,现有技术条件下实际可装机容量可以达到10亿千瓦以上。此外,在水深不超过50米的近海海域,风电实际可装机容量约为5亿千瓦。截至2013年底,我国风机吊装量仅达到0.91亿千瓦,开发程度只有5%左右。 8 9 10 11 下一页>
永贵电器:轨交建设驱动业绩,业务拓展值得期待 类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 核心观点: 永贵连接,国产轨道连接器第一品牌:公司在轨道交通行业连接器行业有多年沉淀,与国外企业比,性价比优势突出,国产替代比例在逐年提高中;与国内同行相比,先发优势和技术优势明显,目前已获得中国南车、北车等两大客户认可。 轨道交通市场对公司业绩形成良好的支撑:1、铁路投资不断增加, 其固定资产投资也水涨船高,而除了新建里程会有新的车辆招标外,现有路线车辆加密也会有新的需求。2、城轨和动车连接器的需求快速增长,公司在这两项产品上的竞争力也在不断提高。3、国内机车厂修期逼近,相关连接器产品的替换需求有望在明年爆发。4、国内连接器制造水平上升,国产化率不断提高,公司产品的市占率近年也一直在提高中。 技术积累良好,积极向连接器其它产品领域拓展。公司目前已经在新能源汽车方面实现批量供货,拥有奇瑞、比亚迪等大客户,电动汽车连接器在放量阶段。此外公司也在积极谋求产品在军工、通讯等领域的发展机会,目前,公司在军工领域已有小批量订单。 盈利预测和投资建议:基于公司分项业务发展情况,我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入310、427和588百万元,对应的EPS 分别为0.60、0.77和0.99元。公司作为轨道交通连接器领域的第一国产品牌, 受益于轨道交通建设的蓬勃发展,结合业绩情况和行业估值水平,我们给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:轨道交通行业波动风险;产品毛利率下滑风险;产品新领域市场开拓不达预期风险。 恒康医疗:政策春风带来医疗服务板块投资良机 类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 国务院办公厅发布《深化医药卫生体制改革2014年重点工作任务》,医疗服务领域的改革已上升为国家医改的首要任务,医疗服务板块迎来投资良机,公司为医疗服务龙头公司之一,价值优势明显,预计2014~2016年EPS 为0.52、0.77、0.97元,对应PE分别为37、25、20倍,目标价31.20元,维持强推评级。 医疗服务领域的改革已上升为国家医改的首要任务。与2013年重点工作相比,最为显著的变化是:推进公立医院改革由2013年的第三项上升为2014年的首要任务,推动社会办医由2013年的第19小项扩展为一个章节并上升为2014年的第二大工作重点任务,表明医疗服务领域的改革已上升为国家医改的首要任务。并明确表示:要在2014年9月前,完成制订城市公立医院综合改革试点实施方案和出台推进医师多点执业的意见。 社会办医的政策障碍将逐步被破除,医疗服务板块迎来投资时点。2014年在推动社会办医方面,将重点解决社会办医在准入、人才、土地、投融资、服务能力等方面政策落实不到位和支持不足的问题。优先支持社会资本举办非营利性医疗机构,社会办医的配套政策除推动医师多点执业外,还包括放宽准入条件,推动社会办医联系点和公立医院改制试点工作。我们认为未来国家将出台一系列细化政策,政策的号角已经吹响,医疗服务业景气逐步提升,民营资本开始暗流涌动,医疗服务行业迎来投资时点。 预计公司未来在医疗服务领域持续扩张。2013年至今已收购成都平安医院肿瘤治疗中心15年85%的收益权,以及5家医院(德阳、资阳医院、蓬溪中医院、邛崃医院、大连辽渔医院),预计现有医院14年将贡献超近亿元净利,并公告拟收购萍乡市赣西医院。我们预计公司未来在医疗服务领域会持续不断的扩张。 维持“强烈推荐-A”投资评级:公司医药工业保持稳定增长,14年起公司的并购项目医疗服务产业、中药饮片、日化及保健品开始带来新的利润增长点,预计公司后续还有新的医疗产业并购项目。预计2014~2016年EPS为0.52、0.77、0.97元,对应PE分别为37、25、20倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。风险提示:医疗服务扩张低于预期。 8 9 10 11 下一页> 余下全文
中海油服:竞争力加强,设备扩张有利业务快速增长 类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 投资逻辑 全球勘探新发现呈现“一点(北美页岩油气)一弧(印度洋周边)一三角(南美大西洋富集区)”特征。海洋油气深有潜力。据Woodmac 统计,2005年以来,全球海域新增天然气2P 储量14万亿方,占总增量的64%,海域新增原油2P 储量734亿桶,占全球总增量72%,据Rystad Energy统计,2010年以来国际新发现的海上油气田主要来自深水和超深水。目前全球规划中深水超深水项目有284个,计划总投资4780亿美元。 股价今年下跌,主要是担忧业绩“拐点”而先杀估值。市场首先担心油价下跌殃及海洋油气投资减少进而影响日费率。之前我们多次论述,油价大战略上不会暴跌,因为Brent 下跌不符合美国的战略意义。目前公司在北海树立了全球样本,在页岩气方面正累积经验,在南海勘探与开发中稳步推进,而在墨西哥湾也即将进入爆发期。公司已经发展成更外向、更独立、更可靠、更具性价比的优势,随着公司业务的增长,估值已经被低估。 公司技术竞争力近期不断加强。第一,海油981已于5月27日顺利完成西沙中建岛附近钻探,目前已转场第二阶段工作;第二,承钻的伊拉克米桑油田BUCS-44H 井(地层深处盐膏层具有极强的蠕变特性)顺利完工,井深4685.5米,水平段长600米,是该地区第一口水平井;第三,5月12日成功钻探西部海域压差最大的一口油井,最大34兆帕,远高于15兆帕的推荐值,标志着公司泥浆技术取得了新突破。 公司不断有新船投入运营,推动今明两年业务快速增长。中集来福士船厂在今年1-5月已向COSL 提供了三座高标准自升式钻井平台。第1座是Guardian ESV,于2月底在渤海湾作业;第2座是“海油932”(中海油提供融资租赁、TSC 负责钻井包),于5月初在“渤中34区块”首钻成功;第3座是“海湾钻探者1号”,5月10号交付,作业水深300英尺,这是继从工银租赁“南海七号”之后,从其获得的第二座钻井平台。截止到5月中旬,公司运营自升式平台已增至34座,可能今年再度获得两座。 估值及投资建议 预计2014-2016年公司营业收入31,982、37,353、41,220百万元,归属于母公司净利润8,283、9,927、11,125百万元,对应EPS1.74、2.08、2.33元。目标价20.83元,相当于12x2014PE、10x2015PE。“买入”评级。 风险 国际日费率持续下滑,中海油资本性开支大幅缩减;钻井船发生事故。 雷柏科技:转型进行时 类别：公司研究 机构：财达证券有限责任公司 深圳雷柏科技股份有限公司成立于2002年,致力于向全球用户提供高性能、高品质的无线外设产品,无线外设技术专家。 2009年,无线鼠标、键盘及键鼠套装市场中,雷柏的排名位居首位,其市场份额分别为42.7%、34.0%、44.2%。随着国内键鼠行业竞争的加剧,公司国内自主品牌收入的不断降低,2013年较2010年上市时降低了36%。 面对硬件市场的不稳定,公司开始转型之路,先后并购了琥智数码、乐汇天下等公司来提高自己的软件能力。 主要看点 未来公司仍将将秉承“软硬结合”的发展战略,加快向软硬一体家庭娱乐平台的方向转变。2014年主要看点:1、移动游戏处于爆发增长阶段,“乐汇”将为公司贡献较高利润;2、海外市场的前期拓展完成,最困难的转型期已经度过,海外销售进入收获期;3、人工成本不断增加的情况下,未来我国的机器人集成市场将呈现快速增长,公司在电子产品生产上拥有国内领先的机器人生产线并得到市场认可,具有增长潜力。 盈利预测 我们预测,2014年-2016年公司的营业收入分别为7.3亿元,10.1亿元,13.3亿元;对应归属于上市公司股东的净利润分别为1.5亿元、2.O亿元、2.6亿元;基本每股收益分别为0.52元,0.71元,0.92元,对应当前25.30元的股价,市盈率分别为49倍,35倍,27倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险分析 1、并购整合的风险;2、新产品、游戏开发的风险;3、海外市场拓展低于预期的风险;4、硬件市场复苏低于预期的风险。 8 9 10 11 下一页> 余下全文
南方轴承公告点评:进军空调轴承领域,打造新增长点 类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 投资要点: 进军空调轴承领域,拓宽产品谱系,打造新增长点。南方轴承拟与海亚轴承共同出资2000万元人民币设立控股子公司江苏南方汽车压缩机轴承有限公司,从事空调轴承及其他汽车零部件的研发、制造、销售。其中南方轴承认缴出资额为1020万元,为自有资金出资,占注册资本的51%;海亚轴承认缴出资额为980万元,占注册资本的49%。 预计新增产品国内市场容量超过10亿元。轴承类供应商在汽车空调产业链内处于二级供应商梯队,主要配套产品为滚针轴承、阀板、半球,通过一级供应商集成为整车厂配套,单套价格约为30元,对应国内汽车2千万的销量,考虑到售后市场,我们估算车用空调轴承市容量超过10亿元。 与海亚轴承优势互补,有望成功切入空调轴承前装市场。南方轴承之前产品不涉及空调轴承,而海亚轴承一直专业从事汽车空调轴承,本次合作实现产品互补。另一方面海亚轴承产品以AM市场为主,南方轴承已经为法雷奥、博世、电装等国际巨头零部件企业实现配套。二者合作实现产品及客户的优势互补,有望成功切入空调轴承前装市场。 预计空调轴承产品15年开始贡献收益。依托现有的产品储备和客户资源,我们判断通过一定时间的认证后,新设公司将在15年开始贡献收入及利润。我们预计2015-2016年公司空调轴承产品配套量分别实现150万套和250万套,对应创收0.45亿元和0.75亿元,实现净利润分别为344万和637万元。 小幅上调2015年盈利预测,维持增持评级。考虑到空调轴承产品2015年的放量,我们维持公司2014年EPS为0.39元的盈利预测,小幅上调2015年的盈利预测至0.52元,上调幅度为4%。此外,原主业14-15年OAP处于放量状态支撑公司业绩处于高速增长期,维持公司增持评级。 冠城大通:旧业务,迎来新机会 类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 核心观点: 传统业务焕发新活力 近日冠城大通公布了与江西国科军工集团(以下简称“江西科军”)签订了《战略合作协议》公告,公司将与江西科军联合,就机电产品及特种漆包线的研发、生产、供应及其他军工产品配套合作等领域展开全面合作。公司漆包线业务一直以来利润率较低,很大程度上只为公司贡献现金流,对于业绩的贡献较小。此次合约的签订,在某种程度上对于传统产业链的拓展意义要大于漆包线业务订单的增加。 房地产业务稳重求进 公司14年的主要货值将以通过海科健持股的百旺杏林湾、百旺茉莉园以及西北旺项目为主,其中德成置地的西北旺项目以及百湾杏林湾总可售面积超过50万方左右,14年截至目前,公司销售规模已经超过10亿,加上商业整售,预计公司全年销售将达到50亿。 债券发行获批利好公司发展 5月23日,证监会发审会审核通过了公司发行不超过人民币18亿元可转换公司债券的申请,对于公司来讲,此次债券发行无论是对于新业务的拓展,还是原有业务的稳定发展,都具有非常重要的意义。 预计14-15年EPS分别为0.92、1.04元,维持“买入”评级。 进入军工产业,公司漆包线业务将会迎来新的增长。地产业务方面,近两年是公司业绩快速释放的阶段。而再融资的获批,在货币环境整体趋紧的情况下,对于公司未来的发展有重要意义。 风险提示 政策以及基本面波动为公司销售带来的影响,关注公司资金链状况。 8 9 10 11 下一页> 余下全文
峨眉山a:万年索道改建带来运 力扩容及提价可能 类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 投资要点: 万年索道改建后有望带来索道业务量价齐升。改建的原因:万年索道于1994年建成,实际运营年限已经20年,运行时间已超过8万小时。由于该索道为90年代初的产品,存在一定的技术缺陷,加上设备老化、故障频发,降低了索道的安全性能,给索道管理和索道运行造成了安全风险。 改造后的索道将极大提高万年片区客运能力,提升公司旅游形象,有利于提高公司的收入和盈利能力。 索道改建有可能触发提价:现金顶索道价格旺季往迒为120元/人次、淡季为50元/人次;万年寺索道旺季往迒为110元/人次、淡季为50元/人次,不国内其他名山索道相比,价格丌高,有提价的空间。且是自2009年8月1日起执行新的索道价格标准,距今已近5年,有提价的可能。 多重因素推劢年内业绩增长。1、游客反弹:年内的增长是基于去年的低基数,峨眉山春节、清明、五一游客分别增长22.8%(峨眉山-乐山大佛)、3.5%(峨眉山-乐山大佛)、28.12%。2、费用控制:一季度营收+8.22%、业绩增长42.45%,已显示了费用控制带来的业绩弹性,预计今年全年都将受益于费用控制。3、城绵乐城际铁路、后山开发的可能等将为业绩增长带来长期劢力和空间。 投资建议:暂丌考虑索道改建的影响,我们测算2014/15/16年EPS 分别为0.75、0.90、1.09元。现在股价较去年的增发价仅高5%,具备安全边际。强烈推荐,目标价23元。 风险提示:游客恢复丌达预期、费用控制低于预期、自然及人为灾害等丌可控因素的影响。 格力电器:收入增长目标不变,领域延伸成效渐显 类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 维持盈利预测,目标价43.67元,“增持”评级 我们认为公司全年200亿收入增长目标有望实现,维持对公司2014-2015年盈利预测4.26/5.08元不变,维持目标价43.67元,对应2014年10.26倍PE,维持“增持”评级。 全年200亿收入增长目标不变,董事长连续增持彰显信心 股东大会强调实现全年200亿收入增长目标,并且董事长近期多次增持股票,彰显对公司发展信心。公司家用空调保持稳健增长,商用空调处于高速发展阶段,净水器完成初期推广工作,有望依托格力专卖店渠道快速放量,我们认为公司2014全年收入目标有望实现。 立足技术创新,商用空调延伸成效渐显 公司强调立足技术创新,拥有5个技术研究院,包括最近成立的新能源环境研究院,将光伏技术引入空调领域。公司中央空调不断取得突破,中央空调收入增长持续超越行业,家用中央空调已取得领先地位,在水冷机组领域亦将与美资品牌展开竞争,扩大在大型机组领域的份额。 价格竞争无需过度担忧 公司1-4月安装卡增长约16%,显示终端销售情况良好。5月底全国大部分地区迎来的高温天气有助于刺激空调销售。近年来消费升级与原材料持续下行环境下,白电行业盈利水平持续上升,竞争环境已趋于理性,格力亦强调全年达到历史高位的9%净利润率目标,对于可能出现的旺季价格竞争无需过度担忧。 风险:集团股权转让事项发生变化;地产销售影响超出预期 8 9 10 11 下一页> 余下全文
中国石化跟踪报告:央企改革排头兵 类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 新闻联播重点介绍中石化混合所有制改革 5月28日,新闻联播“转型·活力”专栏重点介绍了中石化混合所有制改革。 根据新闻报道:“今年2月中石化率先在央企中启动混合所有制改革,拟将油品销售业务引入民营及社会资本。中石化目前拥有3万多座加油站资产、2万多个便利店、8000多万张加油卡,是非常宝贵的资源。”“近3个多月来,中石化已完成对31个省级销售公司、2000多个分支机构的审计评估。每个加油站有26个审计程序要办,合计就是近80万项手续。”“自发展混合所有制公告以来,互联网、连锁店、汽车服务、保险机构、基金公司等近百家机构表示有兴趣参与中石化油品销售业务的混合所有制改革,表明该业务资产具有很大的吸引力。”非公有制企业负责人郭广昌表示:“如果加油站资产与互联网金融优势企业结合,其想象力是非常丰富的。”“根据计划,6月底中石化的混合所有制正式方案将要出台,通过发展混合所有制激发国有企业体制和机制的改进,实现一加一大于二的效果。” 点评: 1.央企改革排头兵 中国共产党十八届三中全会公报指出:公有制为主体、多种所有制经济共同发展的基本经济制度,是中国特色社会主义制度的重要支柱,也是社会主义市场经济体制的根基。要完善产权保护制度,积极发展混合所有制经济,推动国有企业完善现代企业制度,支持非公有制经济健康发展。 央企改革排头兵。中石化在今年2月率先发展混合所有制改革,油品销售业务拟引入民营及社会资本。在此之后,中石油宣布拟搭建未动用储量、非常规、油气、管道、炼化和金融板块六个业务合作平台,发展混合所有制。中海油也拟在加油站业务方面发展混合所有制经营。石化行业的混合所有制改革正在积极推进中。 我们预计中石化的混合所有制改革有望年内完成。根据计划,6月底中石化的混合所有制改革正式方案将出台,届时符合条件的民营及社会资本将可见端倪。我们预计今年年内有望完成引资工作,从而在今年完成油品销售业务的混合所有制改革。 混合所有制对中石化的影响。我们认为发展混合所有制,将有助于公司非油品销售业务的快速增长,目前公司加油站非油品业务收入100多亿,在加油站收入中的占比不到1%;而国外加油站的非油品收入占比可达到30~50%,可见非油品业务还有很大的提升空间。通过发展混合所有制,推动体制和机制改进的同时,也有助于公司油品销售公司整体盈利的提升。另外,油品销售业务引入民营及社会资本,将进行资产重估,有助于推动公司整体资产的重估增值。 2.继续看好中石化,买入评级 我们维持对中国石化“买入”投资评级,给予6.81元的目标价,目前股价还有30%的空间。给予买入评级的理由: (1)央企改革排头兵,中石化的改革将贯穿全年。中石化作为央企改革先锋,其改革进展备受关注。我们预计中石化油品销售业务的混合所有制改革将稳步推进,并有望在年内完成,即实现引入民资或外资。关于油品销售公司是否上市,还要看油品销售公司各股东的意见。 (2)加油站网络优势明显。目前公司在全国范围内有3万余座加油站,布局完善,具有很好的终端价值。另外公司单站加油量逐年提升,也表明加油站的价值的逐年提升。目前全国加油站的平均重置成本在1200~1500万元左右,江浙地区的加油站重置成本可以高达3000~5000万元。 (3)非油品业务空间大。目前公司加油站非油品业务年收入130亿元左右,但在加油站销售收入中的占比只有0.3%,而国外大型石化公司的非油品业务的收入占比一般可以达到30%,甚至50%。非油品业务的发展空间很大,公司希望通过引入社会及民间资本将非油品业务做大做强。我们认为非油品业务除了易捷便利外,还可以在其他业务上展开。 (4)资产重估提升整体价值。根据我们对公司勘探与开采、炼油与化工、油品销售等业务进行资产重估,得到公司各项业务资产的合理价值为7936亿元(折合每股6.81元)。 (5)2014年油气产量大增将带动2014年业绩增长。公司预计2014年原油产量增长9.3%,主要是去年底完成了海外三个油气区块的收购。另外页岩气勘探也取得重大突破,预计涪陵页岩气今年将形成18亿方产能、2017年形成100亿方产能。 (6)H股较A股溢价10%。 我们预计公司2014~15年EPS分别为0.67、0.75元。维持“买入”投资评级,给予6.81元的目标价(按照资产价值重估),对应2014年约10倍PE。主要理由:(1)央企改革启动,示范意义强;(2)资产重估增值;(3)油品升级受益;(4)页岩气勘探取得重大突破,实现产量快速提升。 3.风险提示 原油价格大幅波动将不利于行业景气的复苏;国内成品油价格调整滞后,将影响公司炼油业务盈利;混合所有制改革。 8 9 10 11 下一页> 余下全文
远东电缆深度报告模式持续创新,从制造向系统集成+电商发展 类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 公司加快业务转型,从传统电缆制造企业向能效解决方案系统集成商发展,业务将由制造环节向工程总包发展,资产盈利能力将有所提升;公司积极探索工业品电子商务发展模式,发展空间将随模式的清晰、交易产品的丰富不断扩大。内部管理加强,盈利能力提升,预测2014年EPS 0.43元,考虑公司行业龙头地位以及新业务的快速发展,按照现有电商业务40亿市值考虑,目标价12.00元,首次给予“强烈推荐-A”投资评级。 定位“全球能效管理专家”,从制造向系统集成发展。公司明确系统集成为公司未来发展战略,向高附加值业务发展,提升公司资产使用效率。公司具有良好的品牌优势、质量控制优势以及客户资源优势,相关业务单元组建后,将能快速打开市场空间,同时带动公司整体业务的发展。 打造“一网两平台”,探索电力设备网络营销模式。公司依托在电缆行业的优势,建立电缆行业信息交流和原材料、产品交易平台,探索B2B、B2C发展模式,业务发展速度迅猛。我们认为电线电缆材料及产品交易量巨大,电商模式有利于电缆制造企业与用户之间的信息沟通,降低流通环节成本。在模式不断完善后可扩大产品覆盖范围,向电力设备网络信息及交易平台发展,市场空间可快速打开。 市场需求仍在增长,公司盈利能力提升。电缆行业需求仍在增长,公司传统制造业务仍将稳定增长,碳纤维复合导线逐步受到电网企业认可,产品技术升级有利于公司市场份额的扩大。2014年公司强化内部管理,重新优化ERP工作流程,对制度流程做系统梳理、合并,进一步提升管理能力和效率,公司盈利能力有提升的空间。 首次给予“强烈推荐-A”投资评级。当前股价仅反映了公司电缆业务的市值,并未体现公司电商及业务转型可能带来的市值提升。考虑到新业务的快速发展以及公司市场地位,按照现有电商业务40亿市值考虑,目标价12.00元,首次给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:铜价大幅波动,系统集成战略进展缓慢,电商业务发展不达预期。 东港股份:银行金融IC招标又下一城 类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 投资要点: 看公司未来两年智能卡业务高速增长以及公司在电子发票领域的发展前景,维持增持。继建行、工行、交行后公司又中标浦发银行金融IC卡项目,我们认为公司智能IC卡业务将进入收获期,未来两年发卡量有望呈现爆发式增长;而近期电子发票行业试点政策频频突破,公司电子发票业务各项工作拓展顺利,我们看好公司在电子发票领域的长期发展。维持公司2014/15年EPS预测为0.54/0.77元,维持增持,维持目标价27.5元。 银行金融IC招标又下一城。公司公告中标浦发银行“信用卡空白卡及个人化采购”招标项目,为继中标建行、工行、交行、中信银行后又一大型银行客户,表明公司在智能IC卡领域的实力和优势正在得到市场的认可。自2013年公司拓展智能IC卡业务以来,公司的技术实力已获得两大国际权威机构VISA和MASTER认证,中标大客户数量也在不断增加,加上我国广阔的社保IC卡市场需求,我们认为2014/15年公司智能IC卡将进入收获期,发卡量有望呈现爆发式增长,为公司业绩增长提供充足动力。 电子发票试点政策频频突破,行业前景值得期待。近期发改委复函确认我国电子发票试点正式进入会计档案试点阶段,重点解决可报销问题,若试点顺利,将消除制约我国电子发票发展的重大障碍,加速行业横向和纵向拓展进程。公司是少数试点企业之一,参与制定行业全国标准确立行业地位,拥有唯一获国税总局授权平台瑞宏网,近期公司公告与浪潮软件合资成立系统集成公司为公司电子发票及其他电子票证业务带来充足的系统支持和综合实力提升,我们看好公司长期受益于电子发票的广阔市场。 风险提示。智能IC卡发卡量低于预期,电子发票相关政策出现反复等。 8 9 10 11 下一页> 余下全文
兰生股份:“盘活存量资产+注入优质资源+优化激励机制”推进改革转型 类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 投资要点: 公司高隐蔽资产,价值重估提供投资安全边际。公司是东浩兰生集团旗下唯一上市平台(实际控制人是上海市国资委),外贸薄弱,靠投资收益维持业绩。但隐蔽资产较高,目前持有兰生大厦48%股权,兰生国建34.65%股权(旗下中信国建为国内单抗药龙头,成本法核算未体现真实盈利),海通证券1.99%股权等优质资产。我们测算,公司重估价值74.24亿,其中,传统贸易资产估值7.33亿(0.6xPS),兰生大厦重估22.66亿(单价8万/㎡)、兰生国建股权23.37亿(57xPE)、海通证券股权17.87亿(市值重估),货币资金3亿。价值重估提供投资安全边际。 “盘活存量资产+注入优质资源+优化激励机制”助力改革转型深入推进。公司是高举高打的上海国企改革优质标的,也是“沪二十条”提出的“5-8家全球布局、跨国经营,具有国际竞争力和品牌影响力的跨国集团”之一,有望借力改革实现转型升级。第一,盘活存量资产。外贸资产探索传统贸易向现代贸易服务升级;兰生国建把握国内单抗药巨大市场空间,发挥益赛普、健尼哌等产品的先发优势;中信国健IPO预期及成本法核算方式转变均可带来存量资产盘活。第二,注入优质资源。东浩兰生集团资产优质,公司是唯一上市平台,年报明确披露引入优质资产,未来或通过资产注入实现转型升级。集团核心资产有三,一是人力资源外服(4亿利润,国内龙头且行业趋势向上,资产优质且稀缺,现代服务业样本,模式独特且逆周期,对标公司ADP估值27倍,潜在价值超过140亿)、二是会展传播(资产优质且稀缺,现代服务业样本,国家会展中心即将问世,未来为公司贸易发展提供重大机遇);三是贸易(贸易服务而非传统贸易,为上市公司贸易转型升级提供样板)。第三,优化激励机制。借力国企改革春风优化激励机制,员工推行职工持股计划,高管或推股权激励,充分调动竞争性行业员工的积极性,做大做好做强集团、上市公司平台。 短期目标价17.67元,中期优质资产注入可期,首次评级“增持”。因主业亏损,靠投资收益维系业绩,但存国企改革、资产注入预期,PE估值有效性低。在不考虑资产注入带来的业绩、估值变化下,我们通过分部估值法(见首段)测算公司合理市值为74.24亿,对应股价17.67元;待后续方案推出后,我们再进行盈利预测及估值的调整。我们判断,公司未来市值空间广阔;不考虑引入优质资产的情况下,我们预计14-16年EPS为0.20、0.13、0.13元,当前股价对应PE为73倍、112倍、112倍,首次覆盖给予“增持”的投资评级 安洁科技公告点评:并购扩张制造及客户资源,完善产业布局 类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 投资要点: 公告收购昆山普胜科技。公司昨日中午公告并购,公司子公司福宝光电拟出资3840万元收购昆山普胜科技80%股权,原普胜科技管理层郑金泰先生收购剩余20%股权。普胜科技主要生产各类应用于背光模组的光学膜产品。交易价格主要根据目前普胜科技净资产以及土地所有权和厂房资产的公允价值计算。 2013年净利润为-320.5万,2014年1季度净利润为-15.8万元。 制造、客户、技术资源整合,利于公司产业布局。普胜科技具有10年以上的光学膜加工经验,在台系供应链中积累了多年的人脉和客户资源,目前具备一定规模的模切产能。我们认为随着安洁控股普胜,可以为安洁提供不少新增产能,而安洁也可以为普胜提供不少优质客户订单,大大改善普胜的开工率情况,预期可以显著改善普胜科技的经营状况。 8 9 10 11 下一页> 余下全文
新品刺激,产能投放,下半年业绩大幅提升。随着国际大厂Macbook新品、iPhone6、iWatch、iPadPro从2Q末到15年1Q逐步进入量产状体,公司订单可望大幅提升。随着光电车间扩产项目和重庆安洁近期投产,为下半年客户定的那爆发储备足够的生产制造能力。从长期来看,提升了公司规模效应,减小单一客户对公司经营的影响。 重申买入评级。考虑到2Q开始苹果新品驱动的产品单价及盈利能力提升,我们维持公司2014-16年盈利预测,股权激励摊薄后为1.19元,1.78元,2.52元,目前价格对应14-16年PE为31.5X,21.1X和14.9X,考虑公司未来持续受益于客户新品推出和新材料布局,我们认为公司未来将持续保持高速增长,6个月-12合理估值水平为14年40倍PE,对应6-12个月目标价47.6元,重申买入评级。
杰瑞股份:"设备+服务"双轮驱动,公司业绩实现持续高速增长 类别：公司研究 机构：财达证券有限责任公司 摘要 随着国家能源结构调整的不断深化,能源清洁化、高效化成为今后我国能源体系发展的趋势。加上我国能源结构不够合理等因素,页岩气、煤层气、致密气等常规天然气替代品成为目前我国能源转型的重点方向。而我国在非常规油气开发领域的基础还比较薄弱,很多项目都是从零开始,需要大量与油气开发相关设备及服务。这就给油气开采设备及服务行业带来了前所未有的发展机会。此外,国家对高技术含量产业的税费扶持进一步推动相关油气设备服务公司的成长。 杰瑞股份作为国内最主要的民营油气开采设备及服务供应商,凭借自身技术优势以及超强的创新能力,不断扩大其产品及服务在市场中所占份额。2010-2013年,公司业绩连续四年保持在50%的以上,实现了公司飞跃式发展。2013年公司实现净利润达2.12亿元,同比增长40%。根据目前所掌握的资料,公司上半年营业收入将增加80%以上。 此外,随着国际油气设备产能向国内等低成本国家逐步转移,以及公司对国外市场的不断开拓,都将促使杰瑞股份随整个油气设备及服务行业实现跨越式发展。 盈利预测 综上所述,我们预测公司2014年-2016年EPS分别为2.15元、3.18元、4.59元,对应PE分别为30倍、21倍和14倍,给予“增持”评级。 风险提示 油气价格大幅波动对油气资源勘探开发支出的风险;核心人才的流失以及管理团队经验不足的风险;海外汇率变动风险;海外区域不可抗力风险。 隆基机械:携手德国shw进军高端汽配市场 类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 公告内容:5月23日,公司经与德国SHW Automotive GmbH 有限公司(以下简称“SHW”)友好协商,拟共同投资设立有限责任公司生产汽车制动盘,并签署框架性协议,谈判排他期6个月,达成共识后签署《合资合同》。 公司完成尽职调查后会与SHW 进一步协商合作事宜并另行签订协议。SHW是一家为众多知名车企配套制动盘等部件的德国上市公司。公司在德国法兰克福证券交易所上市,主要生产汽车泵及发动机部件、车用整体式、复合式制动盘产品,其制动盘主要客户为保时捷、宾利、宝马、奔驰、大众、通用等世界知名汽车厂商,定位高端。 联手SHW后,公司将直接进入国际OEM 配套体系及国内合资品牌市场。与SHW合资设立有限责任公司后,隆基机械可以利用SHW现有销售渠道,使产品直接打入国际OEM 配套及国内合资品牌市场,从而实现高端汽车制动部件的技术及产能转移,进一步提升公司的盈利能力。同时,合资合作有助于公司吸引和培养高端技术、管理人才,使公司产品的档次得到提高,公司的技术水平、管理水平得到快速提升。因此,本次合作对公司来说具有重大战略意义。 风险提示。合作进度低于预期。 盈利预测及估值。公司高性能制动产品产能扩张在即,为进军高端市场、提升盈利能力打下坚实基础;与烟台海晨科技设立合资公司,持股51%,成功介入新能源汽车配件领域;本次合作如果落地,将有助于隆基机械加快进入国际OEM 配套体系及国内合资品牌的步伐,大大拓展发展空间,加快成为世界一流汽车零部件供应商的生产型企业。 鉴于合作方案尚未明确,我们维持对公司的盈利预测,预计2014-2016年EPS 为0.53元/0.72元/0.94元,对应PE37倍/27倍/21倍。同时维持“增持”评级,建议投资者密切关注后续进展。 8 9 10 11 下一页> 余下全文
正和股份:补充协议延后马腾项目最后期限 类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 最后交割期延长至6月26日增加公司项目操作的时间弹性。根据《修订协议》的内容,买卖双方将股权交割的最后期限日延长至2014年6月26日,购买价款支付时间延长至前置条件满足之后的10个工作日或6月16日。最后截止时间的延后,有利于提高公司在项目收购运作环节上的灵活性,从概率上基本可以消除公司因为“时间”问题导致的收购失败。 豁免证监会核准作为股权交割的先决条件,消除项目收购面临的最大阻碍。根据《豁免协议》的内容,买卖双方同意豁免中国证监会核准作为股权交割的先决条件。公司4月11日发布公告,成已收到证监会下发的《中国证监会行政许可申请受理通知书》,根据公开信息,我们推断公司非公开增发方案现在大概率处在等待会里反馈,等待上会的阶段。豁免证监会核准作为股权交割前置条件,使得公司以自有资金垫付,先行收购马腾项目的方案具备了实际可行性。 《补充协议》清理项目潜在财务风险。根据《补充协议》的内容,公司对外提供的担保和无抵押贷款均应在交割完成的15个工作日内清理,消除了公司在之前经营中存在的潜在风险。 维持“买入”评级不变。我们坚持之前的投资逻辑不变,在考虑增发摊薄效应的情况下,2014-2016年油田开采方面对公司的业绩贡献分别为0.38元、0.44元和0.48元,对应市盈率分别为29倍、25倍和23倍。维持“买入”评级。 8 9 10 11
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