中来光伏IPO：大客户“不靠谱” 发展或将受限

苏州中来光伏新材股份有限公司(以下简称“中来光伏”)近日在证监会网站披露招股说明书，拟在深圳证券交易所上市，保荐机构是齐鲁证券。

2011年以来，光伏产业面临最黑暗的时期，有不少拟上市的光伏企业纷纷终止上市，但是中来光伏却选择“摸黑”上市。

中来光伏主要从事太阳能材料(塑料软膜)开发、生产、销售;太阳能技术服务、咨询，主要产品为涂覆型太阳电池背膜，是应用在太阳能电池组件上的关键封装材料之一。

大客户“不靠谱” 应收账款飙升

招股说明书显示，2011年至2013年，中来光伏对前五名客户的销售收入占当期营业收入的比重分别为84.20%、82.26%和77.34%，其中对韩华新能源的销售收入占比分别为41.66%、48.86%和33.98%。韩华新能源可以说是中来光伏的最大客户了。

但是近年来韩华新能源自身的发展状况堪忧。2012年度、2013年度韩华新能源经营出现较大金额亏损，净利润分别为-15.63亿元、-8.74亿元，如果未来韩华新能源无法改善经营，将给中来光伏的经营业绩带来较大的影响。

大客户“不靠谱”给公司带来的直接影响是应收账款的飙升。招股书显示，2012年中来光伏的应收账款为9169万元，相比2011年的2985万元增长了207.2%，2013年应收票据也大幅增长，由2012年的895万元增加至8069万元。

产品价格不断下滑致毛利率下降

中来光伏的毛利率水平虽然较高但是也在逐年下降。招股说明书显示，2011年至2013年公司的毛利率分别为52.65%、50.49%和47.88%，呈逐年下滑的态势。这主要跟公司的产品价格下降有关。

招股说明书显示，2011年至2013年，公司太阳能电池背膜产品的平均销售价格分别为42.37元/平方米、32.80元/平方米和23.33元/平方米，呈下降的趋势。产品价格的大幅下降对公司的盈利非常不利。

综合以上分析，中来光伏的发展迎来了瓶颈时期，在行业遇冷、主要客户大幅亏损的情况下，公司将如何保持自身的发展地位呢？这也是投资者关心的问题之一。