彩虹精化:电站项目加速落地 光伏金融创新

维持“增持”评级

维持2014-16年0.33/0.47/0.64元的EPS预测，此前市场对于公司新业务的开展持观望态度，我们认为项目加速落地有利于其光伏电站业务价值得到认同，上调目标价至11.55 元(原为10.45 元)，对应2014 年35 倍PE。后续催化剂或包括：光伏电站项目继续落地，光伏金融创新。

定位于光伏电站运营商，2014 年装机量或超市场预期。公司引入业内知名专业团队，提出3 年1GW 的装机目标，经过前期磨合目前已进入项目加速落地期，我们判断2014 年光伏电站装机有望超过150MW。

战略合作取得项目资源，金融创新打破融资瓶颈。公司与比亚迪签署了战略合作协议，比亚迪在手光伏电站资源丰富(超过500MW)，公司定位于光伏电站运营商，与比亚迪电池组件和逆变器产业链专业优势互补。公司联手知名PE 中科宏易、博大资本拟设立光伏电站并购基金，首期规模10 亿元(境外资金50%)，宏易与博大曾成功投资与主导顺风光电、无锡尚德光伏并购项目，具有丰富经验，目前公司资产负债率较低，通过轻资产、加杠杆的模式能进一步加快发展速度。

化工环保新材料业务业绩反转，子公司盈利或呈逐季上行状态。受益于产能瓶颈打破、产品结构优化，我们预计2014 年气雾剂毛利增速超15%。新团队发挥效用，雾霾天气推动空气净化器的销售，空气治理子公司格瑞卫康已迎来盈利拐点。可降解塑料制品也赢了盈利拐点。我们预计2014 年化工业务经常性净利润同比增幅将超过150%。

风险因素：子公司产品市场开拓不利，新业务光伏电站进度低于预期