四季度光伏业或现跳跃式增长 11股借势爆发

四季度光伏行业或现跳跃式增长

记者8月19日从工信部获悉，2014年上半年，我国光伏产业发展延续了去年下半年以来的回暖态势，总体处于调整发展状态。

数据显示，截至2014年6月底，多晶硅均价同比上涨29.3%，组件均价上涨7.3%。在产多晶硅企业由去年初的7家增至16家，多家骨干电池企业扭亏为盈，部分重点企业实现延续盈利。

今年上半年，我国多晶硅产量6.2万吨，同比增长100%。据初步统计，上半年我国光伏制造业总产值超过1500亿元。

《光伏制造行业规范条件》的实施受到业内多方重视，部分落后产能酝酿或开始退出，产业调整趋势明显。部分企业兼并重组意愿日益强烈，推动产业集中度持续提高，上半年，我国前10家组件企业产量全行业占比近60%，前5家多晶硅企业占比超过80%。

另外，地方扶持政策陆续出台，光伏应用向多样化方向发展，但受并网政策及商业模式尚不健全、前期市场增长过快致后期需求萎缩等影响，今年上半年国内光伏市场环比下降明显，新增并网光伏装机量约3.3GW，其中分布式约1GW.

预计下半年随着国际产业发展变化，特别是四季度由于冲刺10GW国内装机目标，我国光伏产业可能出现跳跃式增长，形成震荡发展曲线，产业仍将保持深度调整态势。

光伏产业概念股解析：

　　精功科技(002006)：历史性大单，见证国内光伏设备龙头崛起

公司25日公告，于当日与江苏协鑫硅材料科技发展有限公司签约，拟于明年6月30日前，提供150台(套)多晶硅铸锭炉，供其铸锭项目扩产所需。合同总价4.02亿元。此次大单进账，加上前期公告的订单，公司公告的在手订单242台，且全部缴纳了20%的预付款，几无违约风险。预计这些订单全部在明年结算，锁定公司业绩的强劲爆发。

公司进入光伏设备市场3年，终于崭露头角，成为多晶铸锭炉市场龙头。我们看好11年光伏设备市场，同时看好公司进口替代的步伐。预计11、12年业绩1.51元、2.34元。公司合理价格53元，对应11年35倍市盈率，建议买入。

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公司业绩拐点已到，未来5年光伏业务复合增长超50%

公司25日公告，于当日与江苏协鑫硅材料科技发展有限公司签约，拟于明年6月30日前，提供150台(套)多晶硅铸锭炉，供其铸锭项目扩产所需。合同总价4.02亿元。此次大单进账，加上前期公告的订单，公司公告的在手订单242台，且全部缴纳了20%的预付款，几无违约风险。预计这些订单全部在明年结算，锁定公司业绩的强劲爆发。

公司进入光伏设备市场3年，终于崭露头角，成为多晶铸锭炉市场龙头。我们看好11年光伏设备市场，同时看好公司进口替代的步伐。预计11、12年业绩1.51元、2.34元。公司合理价格53元，对应11年35倍市盈率，建议买入。

铸锭炉市场5年10倍，精功科技代表的国内厂家将成最大受益者

今年国内多晶铸锭炉安装量约1000台。按照2010年15GW新增装机，光伏市场未来5年保持40%的复合增速，组件产量/安装量之比维持1.5倍，则2015年铸锭炉市场需求将为10000台，市场总量300亿元，复合增速60%。

随着技术水平的提高，国内大厂对设备定制化需求强烈。原本占据市场主流的进口厂商，难以提供深入客户的定制化服务。而以精功科技为代表的新进国内厂，经过3年以上的实践检验，产品质量为大厂接受，迅速挤占市场。今年10月以来，中能202台(产能1GW)大单签给精功科技，表明这一趋势已经开始。若公司能在5年后获得30%的市场份额，则仅此业务贡献收入将是09年全年销售收入的14倍。(光大证券)

　　恒星科技(002132)：切割线产能爆发式释放，光伏产业闪电式切入

结论：

公司目前5000吨超精细切割钢丝项目，产能释放迅速，估计预计今年达到450吨，11年可达10000吨左右，这为迅速占领国内切割线市场打下坚实基础；未来太阳能超精细钢丝切割线市场产能不足以及持续的“卖方市场”情况下，公司投资收益十分明显；考虑到未来公司对上游晶硅制造业“万年硅业”的持股以及将切入太阳能光伏产业链的晶硅制造-切割片-电池片等制造领域，想象空间巨大。我们仅根据公司新增太阳能晶硅切割线项目，并且以谨慎态度来预测公司11年4800吨切割钢丝产能释放，则带来收入5.2亿元，增发摊薄后增厚EPS约0.60元；12年保守估计切割钢丝产量达12200吨，则贡献收入12.7亿元，增发摊薄后增厚(摊薄13%左右)EPS达1.4元左右；预计公司10-12年EPS为0.39元、0.88元和1.65元；对应10-12年PE为77倍，34倍和18倍。虽然因谨慎原则，未提升公司EPS和PE，但长期来看，我们强烈看好该公司，给予“强烈推荐”的调升评级。(东兴证券)

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　　科士达(002518)：UPS电源国内领先，光伏逆变器破茧而出

公司是UPS电源行业内资企业龙头。按用途划分，UPS可分为信息设备用UPS电源和工业动力用UPS电源两类，科士达主要是从事信息设备用UPS。伊顿、艾默生、施耐德三家国际巨头构成行业的第一梯队。科士达处于行业第二梯队，是内资龙头。以收入计，公司是内资品牌的第一，下游客户包括银行、电信、政府机关等。

全球UPS行业处于稳定增长阶段，国内市场增长更快。全球UPS的需求维持了比较平稳的增长，约每年6.5%左右，2011年全球UPS市场规模可达74.1亿美元。随着国际制造业的转移及国内市场相关产业带动，国内UPS需求快于全球水平，有利于UPS行业成长。

产品高端化，毛利率持续提升。科士达高端的中大功率的在线式UPS产品占比不断上升，公司毛利率从07年的18.73%提升到2010上半年的30%，有明显提高。未来随着募投在线式UPS产能扩大项目的投产，综合毛利率有望进一步提升。

光伏逆变器是新的看点。公司的光伏逆变器与UPS属于同源技术，在“金太阳示范工程”的逆变器招标中，29家企业参与逆变器招标，最终有8家企业脱颖而出，公司是其中之一。未来逆变器行业有望随着光伏产业发展，出现爆发式增长。公司目前与无锡尚德有100MW的供货协议，超募资金也可能继续投向逆变器产业。

募投项目主要是扩大产能。公司募集资金主要投向在线式UPS扩大产能，项目建成后，公司将在现有年产6.25万台在线式UPS生产能力的基础上增加到14.25万台，产能的增加幅度约为现有产能的130%。产能的释放将带来业绩的快速增长。

盈利预测与估值：我们预计公司2010-2012年完全摊薄EPS为0.67元、0.92元和1.35元。结合发行的中小板公司及同行业可比公司(尤其是科华恒盛)估值情况，同时考虑公司产能投放及逆变器业务增长情况，我们认为合理的估值区间在29.50~33元之间，对应20011年32~36倍PE.(国元证券)

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　　横店东磁(002056)：光伏产能将突破GW级别，大幅上调盈利预测

公司第四次宣布光伏领域的投资，总产能突破GW级。

公司从2009年开始进军光伏产业以来，先后四次宣布了在光伏领域的投资，总产能将突破吉瓦级别，分别是：(1)东磁光伏园区100MW太阳能电池片产能；(2)河南杞县100MW太阳能单晶硅片产能；(3)东磁光伏园区300MW太阳能电池片和50MW组件产能；

(4)东磁光伏园区500MW太阳能电池片和250MW组件产能，以及河南杞县100MW太阳能多晶硅片和13万只坩锅产能。以上四个光伏投资项目都将在2012年底前完成建设，届时公司的光伏产能将达到：单晶硅片100MW、多晶硅片100MW、太阳能电池片900MW、组件300MW、坩埚13万只。

发挥后发优势，迅速实现“品质+规模+产业链”的突破。

公司的光伏投资项目于今年3月份才开始逐步投产，属于光伏领域的新进入者，公司充分发挥后发优势，迅速实现“品质+规模+产业链”的突破。

(1)在产品品质方面，公司采购先进设备和引进高水平技术人员使产品品质得以保证。根据公司的公告，截止到2010年上半年，已建成投产两条生产线，产品成品率稳定在97%以上，平均转换效率达到17.4%，平均功率2.68W.

(2)在规模扩张上，公司适时抓住市场爆发性增长的机遇，在短时间内从无到有，迅速实现GW级别的产能扩张。

(3)在光伏产业链方面，公司不断进行延伸，在光伏产业链“硅料―硅片―电池片―组件―应用系统”5个环节中布局了“硅片―电池片―组件”3个环节，增强了一体化的竞争优势。

从公司以往的市场策略来看，公司依靠自身民营企业的决策灵活性和强大的执行力，投产新项目一般会选择较为成熟的市场时机迅速投产，此次光伏产业的投资也印证了公司的市场则略，不排除公司进行进一步的产业链延伸的可能性。公司接二连三的加大光伏产业投资，也表明公司的产品和经营已趋于稳定，具备大规模的能力。

未来光伏市场具备持续扩张的潜力。

欧洲尤其德国的大幅补贴政策使得太阳能在近几年实现了突破式的发展，尽管市场担忧德国政府补贴政策的调整对2011年及2012年的需求造成很大影响，但我们认为随着光伏产业的发展，自身价格竞争力的加强，光伏市场仍将保持增长。此外，一些光伏行业的新兴市场正在崛起，根据奥巴马总统的新能源计划，美国将加大太阳能的安装。中国也将新能源作为未来的战略性行业来发展，尤其重点发展核能、光能、风能等。其它新兴市场国家也都将太阳能作为绿色环保的替代能源重点发展，未来需求将继续保持强劲。根据iSuppli的预测，2011年全球PV装机容量将达到20.2GW，同比增长42.7%，到2014年，装机容量将达到40GW左右，未来5年将保持30%左右的复合增长率，随着价格下降带来的竞争力，未来的市场空间值得期待。

大幅调高公司盈利预测，维持“买入”评级。

鉴于公司太阳能扩产提速带来公司持续的竞争力和盈利能力的提升，我们调高公司2010-2012年的每股盈利预测至0.96元、1.83元和2.20元，分别比上期预测提高了0.34元、0.91元和1.00元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求放缓，原材料价格波动。(湘财证券)

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　　向日葵(300111)：光伏行业新秀，业绩快速增长

事件：公司10年全年业绩预增，预计全年营业收入可以达到20-25亿，同期增长97-145%，净利润达2-2.5亿元，EPS为0.39-0.49元，分别同期增长94-142%、56-96%。

点评：

电池片及组件产能释放迅速。公司产能扩张非常迅速，09年6月“200mw一期项目100mw”达产后，公司今年产能扩大到175mw。本次IPO募集二期100mw项目，乐观预计部分生产线可以提前至明年第二季度达产，按实际产能可以比理论值增加20%估算，明年产能可以达到275mw.

向上游延伸产业链，新一轮扩张值得期待。公司拟用超募资金中的4.65亿元实施年产1.6亿片的硅片切割业务，在硅片紧俏的形势下，公司进军该领域，不仅增加收入，而且可以为电池片生产提供保证。而多晶硅片达产后的产能将超出目前的下游电池片及组件产能，存在新一轮扩产的可能。

欧元强劲，汇兑损失不再。公司上半年由于欧元汇率的单边下滑，导致财务费用大幅提升，达1.32亿元，严重影响利润，多数厂家纷纷提价。下半年在价格不变预期下，由于欧元的强劲回调，业绩有望好于上半年。

合理估值区间31.15-33.82元，维持“推荐”评级。预计公司10-12年每股收益分别为0.50、0.89和1.16元，鉴于公司的11年存在产能扩张的可能性，我们给予公司11年35-38倍市盈率，合理价格为31.15-33.82元，维持“推荐”的投资评级。(国联证券)

　　航天机电(600151)：受益光伏景气回升，业绩增长超预期

自2010年4月份以来，随着欧洲市场需求突然大增，光伏市场出现爆发式增长，作为光伏组件原料的多晶硅的价格也由此自低谷急速反弹飙涨。进入9月，多晶硅现货报价突破每公斤90美元，国庆之后，国外的现货价格更是已达到每公斤100美元~110美元，半年间涨幅近一倍。光伏产业景气的快速回升，带动了整个产业的利润增长。

今年前三季度，公司实现营业收入161653万元，比去年同期增加95782万元，同比增长145.41%，实现净利润12075万元，比去年同期增加7204万元，同比增长147.90%，前三季度实现每股收益0.133元，同比增长557.14%，超过我们之前的业绩预期。

公司第四届董事会第三十一次会议审议通过了公司全资子公司上海神舟新能源发展有限公司投资新建《200MW高效太阳电池生产线技术改造项目》的议案。2011年底建成200MW太阳电池生产线，2012年底完成产品技术升级，最终实现单晶硅电池不低于18.5%和多晶硅电池不低于17.0%的平均转化效率的目标。

根据光伏产业的发展现状，以及对公司情况的综合分析，对公司2010年~2011年的收入和利润情况进行调整，适当调高公司盈利预期。预计2010年~2011年的收入分别为27.16亿元和36.27亿元，EPS分别为0.21元和0.31元，2010年和2011年的静态市盈率分别为28倍和19倍，维持“增持”评级。

光伏产业仍然依赖政府的政策扶持，面对宏观经济走势的不确定性，光伏乃至新能源发展的内在矛盾集中在实现能源承诺的政治决心和因过度投资和经济下滑带来的产能过剩。同时，光伏三代技术中的多晶硅、薄膜、聚光技术之间存在竞争和博弈关系，其核心在于各自技术的转换效率和生产成本。(英大证券)

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　　海润光伏(600401)：与江西顺风投资签41.9亿光伏工程合同

海润光伏(600401)7月4日晚间发布重大合同公告，7月4日，公司与江西顺风光电投资公司签署《项目收购及合作开发协议》，在此基础上双方同意通过EPC总包方式继续进行合作，并签订了《项目EPC合作协议》，总承包工程合同类型为工程承包协议，合同金额约41.90亿元。

公司称，本协议涉及479MW光伏发电承包项目，协议实施后，资金将得到有效回笼，对公司业务良好的促进作用，同时本项目有利于公司进一步拓展光伏电站开发业务，提升市场占有率，提高整体盈利能力。

　　中利科技(002309)：成功进军日本光伏电站市场

我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.58元、0.76元和0.94元，对应PE分别为20.5倍、15.6倍和12.6倍。我们认为公司资源优势明显，电站转让的确定性较高，维持公司“推荐”的投资评级。

公司拟大规模开发投资日本光伏电站：公司发布两则公告：一、控股子公司中利腾晖与福山株式会社签署了《光伏电站合作开发协议》，双方拟定于2013-2015年在日本共同投资开发福山株式会社已取得政府批文的500MW光伏电站项目，其中2013年约80MW，2014年不低于200MW，2015年不低于200MW。二、中利腾晖与东亚集团签署了《协议书》，双方拟定于2013-2015年在日本共同投资开发300MW光伏电站项目，其中2013年不低于50MW，2014年不低于150MW，2015年100MW；当年建设项目当年并网不低于60%。

日本市场收益可观但门槛较高：在日本现行的FiT政策下，投资建设光伏电站的投资回报率相当可观。对于中国企业来说，日本市场门槛较高，一般需要JET认证和J-PEC认证；中国企业一般通过注册分公司并作为系统集成商参与电站项目开发建设来销售产品，或者寻求日本代理商。

公司成功进军日本光伏电站市场：公司此次签署的3年800MW的合作投资开发协议，是公司开拓日本市场取得的巨大突破，表明公司成功进军日本光伏电站市场。公司的两个合作方福山株式会社与东亚集团均有良好的项目储备与开发经验，且有多家能源长期投资基金作为后援力量，项目资源与客户资源俱佳，有利于电站建成之后的运营与转让。

光伏电站的商业模式已获验证：公司的光伏业务采取国内销售与国外销售并重、以建设光伏电站为主、组件销售为辅的经营策略。公司凭借自身的资源优势，形成了光伏电站快速开发、建设、转让的商业模式，2012年顺利转让120MW电站项目，验证了其商业模式的可行性。目前，公司优质项目储备丰富，2013年已启动及规划的光伏电站项目近400MW。我们判断，公司光伏电站转让的确定性较高，今年下半年将大规模确认收入，该业务的收入与利润未来有望持续保持高速增长。

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　　南洋科技(002389)：看好公司拓展太阳能背材膜等高端薄膜买入

投资要点：

净利润同比增长40.7%，利润分配方案每10股派发股利2.0元，并每10股转增10股。2010年公司实现销售收入2.5亿元，同比增长17.7%，归属上市公司净利润为5836万，净利润同比增长40.7%。2010年公司进行产品结构调整，同时加强成本控制，使得产品毛利率进一步提升，金属化膜和基膜毛利率分别达43.6%和39.1%，分别提升3.8%和2.1%，预计IPO高端薄膜项目投产后，毛利率有望继续保持高位。同时公司公布利润分配方案，每10股派发股利2.0元，并每10股转增10股。

公司积极推进2500吨超薄型耐高温金属化薄膜项目，预计上半年投产，将显著增厚今年业绩。目前公司正在积极推进IPO高端薄膜项目，预计将在5-6月投产；项目投产后产能将提升50%，解决目前公司高端薄膜产能不足的问题；高端薄膜毛利率高，将显著提升今年业绩。

看好公司太阳能背材膜项目，明年产能释放后业绩将呈爆发式增长。预计2011年国内太阳能电池背材膜需求量约达7万吨，国内产量约1.5万-2万吨，主要厂家为常州裕兴和四川东材，约70%背材需要进口；公司2.5万吨太阳能背材膜项目将于2012年上半年投产，产能释放后业绩将呈现爆发式增长。

战略性布局锂电池隔膜、光学膜等高端薄膜，有望成公司后续业绩增长亮点。

公司正在不断完善产业布局，拓展以膜产业为核心的产品链和相关新能源新材料业务。而目前国内锂电池隔膜、光学膜等高端薄膜主要依赖进口。公司已成立子公司投资1500万平米锂电池隔膜，预计明年投产；光学膜与韩国签订合作投资意向；未来高端薄膜发展空间巨大，有望成后续业绩增长亮点。

维持盈利预测，维持买入评级。我们认为，公司高端电子薄膜技术领先，进军国内市场紧缺的太阳能电池背材膜领域，同时战略性布局锂电池隔膜、光学膜等高端薄膜领域。我们维持公司11-13年营业收入分别为3.2/6.9/10亿元，EPS分别为1.23/2.56/3.76元，3年净利润复合增长率达63%，维持“买入”评级。(申银万国李晓光齐琦)

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　　东方日升(300118)：保持组件领先地位积极拓展电站市场

盈利预测与估值。我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.68元、0.91元和1.27元，对应市盈率20倍、15倍和11倍，暂“未评级”，将持续关注。我们对公司组件业务的领先地位及电站开发方面积极看好。(华宝证券王广举王慧)

　　广东榕泰(600589)：站在成长的起点上

广东榕泰面临重大发展机遇。中委大炼油项目预计将在2014年底投产，项目将增加揭阳石化业产值2000亿元以上。公司将参与到石化产业链的下游，生产高附加值的针状焦产品。揭阳潮汕机场空港经济区的设立使得公司1600亩土地隐性资产大幅增值。

氨基复合材料业务强者恒强，苯酐增塑剂盈利拐点向上。氨基材料在麻将等娱乐性产品领域的新应用将提升盈利能力至30%以上。新投产苯酐-增塑剂产能具有规模效应，将摆脱盈利能力下滑的势头。氨基材料盈利能力上升和增塑剂产能的扩大是公司2012~2013年业绩增长的主要动力。

20万吨油浆综合利用项目对接大炼油，项目前景值得期待。针状焦是油浆综合利用的核心项目，关键是针状焦的生产技术难度较大，因此正式投产的时间具有不确定性。但项目盈利前景乐观，产品将替代进口，盈利能力较强，根据中性情形假设预计，完全达到后年贡献业绩为1.8亿元。隐性土地资产增值空间巨大。公司在揭阳市郊拥有1600亩的土地，由于城市化进程以及揭阳潮汕机场空港经济区的设立，一半以上的土地将改变用途作为商贸物流用地。根据目前市场价计算土地资产约7.68亿，是当时取得价值的6.4倍。随着空港经济区的逐渐繁荣，未来仍有较大的增值空间。

目前估值合理，看好针状焦项目对公司业绩的驱动，给予“增持”评级。2012~2013年估值分别为26.0倍和21.0倍，与化工行业估值水平相当。针状焦项目将在2015年开始发挥效益，我们将会密切跟踪项目的进展情况并调整盈利预期。华泰证券

科华恒盛(002335)：不间断电源不间断复合30%成长

投资要点

1.优质的管理团队，清晰的发展思路，保证走在正确的发展道路上。

公司23年行业发展经验，大多核心员工持股，保证了公司稳定。成立以来，公司坚持发展主业，已在国内率先形成大、中、小功率全系列UPS产品以及解决方案。借助底层技术相通的优势，公司稳步拓展节能、新能源领域。

2.UPS是公司主业，下半年信息化订单充足，两年30%增长有强力支撑。

公司是国内大功率第三、行内资第一品牌，其对行业的理解和快速响应能力深得客户信爱，具有进口替代优势。凭借为客户提供解决方案的能力，未来两年30%的增长远超行业8%的增速。

3.国内光伏逆变器有望明年爆发，混战中的超级战士，有望走出独立行情。

国内光伏装机11年超过1GW，十二五规划15GW，为光伏逆变器发展提供想象空间。公司全系列产品已经通过金太阳认证，有望受益光伏逆变器行业发展机会。(华创证券李大军) 

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