中民投之谜：股权分散与光伏首单存疑 “混改”猜想又至

4个月前中国民生投资股份有限公司（以下简称“中民投”）还只是网络上的一张“股东合影照片”，4个月后的中民投已经于昨日正式在上海挂牌成立。这家以民间资本运作为主的大型民营投资公司将如何亮剑留给市场诸多猜想。其股权结构的分散会否成为其发展的掣肘？而哪些行业将成为中民投率先整合的领域？国企的混合所有制改革，中民投会否在其中添砖加瓦？

股权分散福兮祸兮？

中民投，这家由国务院批复、59家民企发起、500亿元注册资金、被称为“民营版中投”的民营大型投资公司，一出生就注定了要承载市场的密切关注及期待。而人们更加关心的是，扬帆入海的中民投能否顺利行驶，实现市场对它的期望？

出于分散股权的考虑，中民投的股东数量多达59家。此前，按照中民投发起人的想法，股东的出资额应处于相对平均的状态，此架构可以使董事局和管理团队拥有更多话语权。但实际上，各股东实际出资额很难实现完全均等，在股权占比与话语权上也有多寡之别。

从目前披露的信息来看，在59名投资人中，不乏苏宁电器、亿达控股、泛海建设、巨人集团、红豆股份、科创控股、东岳集团、宗申集团等产业巨头，而以投资为主营业务的公司至少有30家，占到了50%以上。更有10家投资管理公司是2014年刚设立的新公司，最近的一家公司注册日期为今年4月22日，是在5月9日中民投注册十多天前才成立的。

虽然民生银行公开表示中民投与该行没有任何关系，但民生系背景的成员在董事局中占有相当重要的地位，其中前民生银行董事长董文标任中民投董事局主席，民生银行的大股东孙荫环、卢志强和史玉柱任董事局成员，曾任民生银行监事会副主席的李怀珍进入管理层。

如此分散的股权结构，是否会使中民投上演民生银行“内斗”那一幕？有知情人士透露，新希望刘永好几年前就与董文标分道扬镳。一直以来，民生银行的几大民企股东之间并不团结，而董文标正是利用了各大股东之间错综复杂的矛盾和利益，成功地夺取了对民生银行的实际控制权。

对此，北京大学经济学院金融系副主任吕随启在接受媒体采访时表示，对于公司决策权的分配，中民投内部肯定会有一些约定。实力偏弱的股东虽然数量众多，但显然不会具有决定性的话语权，因此他们有可能不参加日常决策。

在中民投的规划中，光伏、钢铁、船舶、金融是其核心的四大业务板块，尤其在光伏、钢铁、船舶三个产能过剩的行业，中民投将大力推进兼并重组，并且通过土地开发等资本运作手段打通各个资产环节。而数量众多的股东名单，是否会滋生利益输送的风险？吕随启表示，肯定会有利益交叉，但不是说有利益交叉就一定会形成关联交易，监管层、交易所对关联交易均有界定，上市公司更要承担利益输送的法律风险。

首单花落新能源？

随着中民投投资风暴拉开，更令市场关注的是，中民投的首单到底会花落哪个行业。从此前透露的信息来看，新能源行业最有可能成为首单整合的产业。

协鑫集团董事长朱共山今年5月初向媒体透露，协鑫集团已确定与中民投合作，成立“中民国泰”，方向可能以天然气终端接收站、天然气分布式能源项目、发展光伏电站以及光伏产业整合为主。

从中民投披露的信息来看，新能源业务也属于中民投重点业务板块。中民投董事局主席董文标昨日表示，中民投将以产业板块和金融板块为依托，将中民投打造成具有一批中国行业内最优秀公司的产融结合集团。重点业务板块方面，将成立中民新能源集团、中民国际通航、中民矿产物流集团、中民实业、中民物业、中民国际、中民资本、中民欧洲资本。

南方基金首席策略分析师杨德龙表示，中民投的投资主要是产融投资，对一些处于低迷的行业通过资金支持，或者通过收购控制这一行业，进行行业资源整合，等待行业好的时候就可以获得较大回报。光伏行业就符合这一特点，光伏属于新能源行业，目前投资光伏行业，不仅成本比较低，而且收购这些股权也相对比较容易，符合产融结合思路。

到底中民投的加入会对新能源行业产生什么样的影响？ 杨德龙表示，对于光伏行业肯定是一个提振，相当于给这个行业注资。

一位光伏行业上市公司高管表示，中民投首单若投资光伏等新能源行业可能含有一定的国家意志，毕竟新能源行业属于国家重点扶持行业，国家也希望光伏等新能源行业能健康发展。目前新能源公司并不景气，国家也有意引入民间资金来发展这个产业。

上述人士透露，以光伏行业为例，中民投应该不会重点涉入光伏行业制造方面，因为前端投入较大，回报较慢。最有可能会收购现成的光伏电站，获得稳定的电费收入，国内很多光伏企业对于电扇资金缺口很大，如果中民投通过收购现有光伏企业让这些企业资金实现周转，这对光伏行业也是好事。

选择了产业，如何选择公司？杨德龙认为，对于收购的公司，中民投也会做分析和选择。首先会挑选管理层不是太差的公司；其次会选择通过资金注入能救活的公司，比如因为资金链断裂濒临倒闭的公司。如果是“扶不起的阿斗”，那肯定不会被选中。比如一些基本面太烂、债务太严重的公司，被收购的可能性很低。

能否为“混改”添砖加瓦？

值得注意的是，中民投作为一家以金融投资、资本运作为主的公司，也给自己赋予了一项并购产能过剩行业资产的功能。而中民投的经营范围主要为股权投资、股权投资管理、商务咨询、财务咨询、实业投资、资产管理、投资咨询等。

不少市场人士认为，中民投的出现，与当前市场热议的国企混合所有制改革不谋而合，混合所有制改革需要引入民资，那么中民投会否加入混合所有制改革中的民资战队呢？

中国经济体制改革研究会管理科学研究所研究员崔长林认为，中民投虽然名称叫做投资公司，但是如果参与到国企的混合所有制改革当中，应该不会作为一个主体参与其中，只是在参与混合所有制的企业进入的国企之后，它参与到过程中去，就是一个小环节中去。

据了解，虽然民生银行已经撇清了其与中民投的关系，但是不少业内人士仍然认为他们之间存在千丝万缕的联系，而这种联系不单单只是中民投的高管和股东本身。所以不少分析人士认为，即使参与到混合所有制改革之中，其也不能简简单单是国企引入的主要民资。

中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军表示，目前混合所有制改革还处于探索发展的阶段，在引入资本方面，实际是国有资本和非国有资本各有考虑，更多的是某些有关国家总体发展和国家安全领域，以及一些公共领域进入得比较多一点，非国有资本则是竞争性领域比较多一点，在目前情况下，国有资本仍然在竞争性比较强的领域占有优势，致使现有国有成分可能会逐步减少甚至退出。

不过中民投仿佛想抓住混合所有制改革的机遇“大干一把”。中民投相关负责人表示，将依靠自身构建的民营资本平台，以财务投资方式逐步介入石油、电力、铁路、电信、资源开发、公用事业等特许经营领域。

中民投总裁李怀珍则表示， “目前国家对一些垄断领域正在逐步放开，相信在市场对资源配置起决定性作用的情况下，垄断行业的大门不会自动打开，要让别人看到你的优势，才会愿意合作。中民投有资本、平台、人才，有灵活的机制；国有资本有资源、市场优势。两者结合，可以做很多事情”。