光伏股上半年业绩均增658% 亿晶光电净利“真第一”（附股）

截至8月27日，A股33家光伏概念上市公司中已有27家发布了2014年半年报，而19家风电概念上市公司中已有15家发布了2014年半年报。

记者据Wind资讯数据统计，2014年上半年，已公布业绩的27家光伏类公司平均实现归属于上市公司股东的净利润8767万元，较去年中报时的亏损1571万元同比增长了658%；而已公布业绩的15家风电类公司平均实现归属于上市公司股东的净利润5331万元，较去年中报时的7035万元同比减少了24%。

　　亿晶光电净利“真第一”

单纯从业绩来看，在已发布上半年业绩的光伏类上市公司中，川投能源以实现归属于上市公司股东的净利润近9亿元名列榜首；而紧随其后的中天科技、*ST天威、横店东磁、亿晶光电则分别实现归属于上市公司股东的净利润3.6亿元、2.6亿元、1.7亿元、1亿元。

不过，这一座次并不能归功于光伏。细究其中，真正将川投能源推至榜首的是水电，而非其曾引以为豪，自诩为我国第一条千吨级多晶硅生产示范单位——四川新光硅业科技有限责任公司。

据公司半年报介绍，停产至今的新光硅业已连续三年发生巨额亏损，财务状况严重恶化。而为了剥离不良资产、突出水电核心产业，川投能源已以债权人身份对新光硅业提起破产申请。截至半年报期末，川投能源向新光硅业提供的委托贷款余额为3亿元，其中逾期贷款金额为1.5亿元。

同样，中天科技半年报显示，报告期内，公司旗下中天光伏技术有限公司、中天光伏材料有限公司分别亏损212.46万元、10.69万元。

但中天科技亦称，上半年公司实现并网的9.6兆瓦光伏电站已开始贡献利润；此外，其在如东县沿海滩涂储备了3万亩地面光伏电站的土地资源，总装机容量为1吉瓦；而其光伏背板已通过国内主流组件厂商的认证，开始大批量供货。

关于中天科技此前“非公开发行A股股票预案”中，拟以13.5亿元募集资金投建国家级分布式光伏示范区150兆瓦项目的最新进展，公司透过半年报介绍：其已落实屋顶资源82兆瓦，验收并网13.3兆瓦，在建项目6个，装机容量44.2兆瓦，另已与26 家业主达成合作意向，装机容量达117兆瓦。

而对于*ST天威，业界尽人皆知，其已决心退出光伏业。早在今年3月，某*ST天威内部人士就曾对记者表示，“公司已将精力彻底转移到自身优势的输变电方向。”

由此可见，在已公布半年报光伏类公司净利榜前五名中，依靠光伏入围的仅有亿晶光电一家。

据亿晶光电半年报介绍，期内，公司完成国内组件销售234.43兆瓦，国外组件销售70.89兆瓦。而在电站方面，新成立的江苏亿晶光电能源有限公司目前拥有约100兆瓦的电站开发权。除正处于证监会审核中的公司非公开发行股份的募投项目100兆瓦“渔光一体”光伏发电项目外，其还与江苏省金坛市朱林镇人民政府签订了200兆瓦农业光伏电站项目框架协议。此外，公司厂区内 13.6兆瓦光伏屋顶发电项目已于6月成功并网发电，所发电量自发自用。

从二级市场的表现看，截至8月27日，亿晶光电已经连续两个交易日涨停。

另外，A股光伏板块尚有隆基股份、中环股份、*ST超日、银星能源、海润光伏等未公布2014年半年报。其中，除银星能源预计上半年亏损1700万元-1300万元、*ST超日预亏2.5亿元-2亿元外，中环股份则预计上半年净利润为6500万元-7500万元、海润光伏预计净利润约为0万元-1000万元，而隆基股份更是预计净利润将同比大增430%，以2013年上半年隆基股份实现净利润2095万元计算，今年其或将实现净利超9000万元。

金风科技领衔风电行情

相对光伏板块业绩的大幅增长，风电板块已公布业绩的15家公司上半年净利均值却较去年同期减少了24%。

但这并不意味着风电上市公司的处境不佳。例如，2014年上半年，金风科技便实现了归属于上市公司股东的净利润3.31亿元，同比增长256.80%，并以此位居风电板块净利榜榜首。

金风科技半年报显示，期内，公司风力发电机组及零部件销售收入为36.93亿元，较去年同期增长30.07%，售出机组装机容量942.25兆瓦，同比增长42.28%。特别值得一提的是，金风科技1.5兆瓦风力发电机组毛利率提升至25.27%，比上年同期增长了10.92个百分点；2.5兆瓦风力发电机组毛利率提升至24.56%，比上年同期增长5.49个百分点。

此外，上半年金风科技待执行订单为4.97吉瓦，中标未签订单为3.92吉瓦，共计8.89吉瓦。而其风电服务业务也实现了收入2.42亿元，较上年同期增长15.89%；经营的风电项目实现收入5.2亿元，较上年同期增长179.04%。

在此基础上，金风科技预计今年前三季度将实现归属上市公司股东的净利润为11.28亿元-12.22亿元，同比增长500%-550%。

紧随金风科技之后，天顺光能以上半年实现归属于上市公司股东的净利润逾1亿元，名列风电板块净利榜第二位。

其半年报显示，期内公司风塔产品销售收入同比增长6.89%。但受制于公司海上风塔基地投入生产，固定资产折旧有所增加，主营业务成本较上年同期增长了6.43%。同时，在海上风塔试订单规模较小的背景下，公司产能尚未有效释放。

排名第三的华仪电气上半年实现归属于上市公司股东的近利润7407万元，同比大增1508.26%。

华仪电气半年报介绍，期内，公司与中国电力投资集团华北分公司签订了《合作开发九个风电场项目框架协议》，并中标了UPC全州六字界风电场、UPC浙江黄岩风电场、浙江长兴弁山风电场项目及联合中标晋能清洁能源风力发电有限责任公司平鲁红石峁风电场一期 150兆瓦工程（EPC）总承包项目。上半年，公司风电产业实现主营业务收入3.4亿元，较上年同期增长104.98%。基于此，公司在半年报中总结，报告期内，我国风电行业整体回暖。

截至8月27日，Wind资讯太阳能发电指数收于1143.46点，较1月2日开盘时的880.92点，增长了近30%；同期，Wind资讯风力发电指数的增幅也达到了30%。

　　【概念股解析】

　　爱康科技：电站收购再下一城 全年目标更进一步

研究机构：长江证券 撰写时间：2014.6.18

事件描述

爱康科技发布公告，全资孙公司苏州中康拟自筹资金100万元收购上海康定能源投资公司持有的金昌清能电力有限公司100%股权。

事件评论

收购项目再下一城，全年地面电站扩张目标已经布局完成。公司目前并网地面电站165MW，5月份以来，建设和收购进度明显加快。新疆特克斯20MW项目开工，青海蓓翔10MW获得路条，加上本次100MW收购项目，预计年底累计地面电站持有将超过300MW，全年目标已经布局完成。（1）本次拟收购的金昌清能于2013年12月获得甘肃发改委出具的《关于金昌清能电金川区西坡100兆瓦并网光伏发电项目登记备案的通知》，由于甘肃省将核准制改为备案制，本次交易相当于公司收购100MW大路条。（2）上海康定主要从事太阳能等清洁能源开发、建设等，鉴于本次100MW路条收购价格为注册资本100万元，我们预计后期上海康定将为爱康提供该电站的EPC业务。（3）理论数据显示，金昌地区发电小时居于青海各市首位，我们预计实际利用小时数会超过1500-1600，电站运营经济性突出。

分布式具备先行优势，募投项目驱动规模快速增长。立足地面电站开发的同时，公司利用张家港区域优势与公司制造业资源积累，快速切入分布式建设，目前已并网11.33MW；同时，公司位于赣州、无锡、苏州三地共80MW分布式募投项目已完成备案。相比于其他企业，公司分布式电站先行优势明显，与当地电网进行合作解决电费收缴等问题，分布式商业模式逐步成型。我们认为国内下半年将迎来政策完善推动的分布式建设高峰，而先行先试的龙头企业将显著受益。

开创融资模式创新，解决短期资金瓶颈。公司持续推进融资模式创新，通过融资租赁、信托计划等模式引入租赁、信托资金，目前已与福能租赁、金茂租赁、金茂保理、杭州信托等达成初步资金合作协议，确保公司电站规模扩张过程中的短期资金需求，实现电站的快速规模扩张，而后期增发融资、电费回笼等资金来源将进一步降低公司的融资成本，提高电站盈利水平。

维持推荐评级。公司转型电站运营方向明确，我们看好其后期电站业务发展态势，2014年底实现500M电站装机规模较为确定，预计2014、2015年EPS分别为0.45、0.94元，对应PE为25、12倍，维持推荐评级。

　　隆基股份：SolarCity宣布收购Silevo并兴建组件工厂

研究机构：国金证券 撰写时间：2014.6.17

事件

ElonMusk旗下的美国光伏项目开发及系统集成商SolarCity（SCTY）17日在官网发布博客称已签约收购美国高效单晶光伏组件生产商Silevo，并计划在未来两年内在纽约州建设年产能1GW以上的组件工厂。

隆基股份持有美国Silevo公司10%股份（依据投资协议，不享有表决权）。

评论

1.Silevo公司概况：

Silevo是一家由两名出自应用材料公司（AppliedMaterials，Inc）的华人半导体专家于2007年在美国硅谷创立的高效晶硅光伏电池研发和生产企业，其核心技术和专利是一种名为“Triex”的基于N型单晶硅片的高效晶体硅光伏电池结构，这一技术的特点是能够以接近传统晶硅光伏电池/组件的成本，实现最高24%的光电转化率，同时具备薄膜组件特有的优良温度特性。

Silevo在2011年10月正式公开发布“Triex”技术以及使用这一技术生产的高效单晶电池和组件产品，除了在硅谷的一条试验生产线外，Silevo在杭州还拥有一条32MW的量产生产线（杭州赛昂电力，Silevo占65%股权比例），目前量产电池片效率21.4%。隆基股份此前与杭州赛昂电力签有2013~2016年N型硅片供货框架协议，总计划供货量超过3亿片，协议金额超过30亿元。

2.短期有望带来投资收益，长期则有望带来巨额单晶硅片订单；

根据隆基股份2013年年报显示，公司持有的Silevo10%股份以成本法核算的价值为7588.32万元人民币（对应Silevo估值约1.2亿美元），此次SolarCity公告并未披露收购Silevo的对价，但我们预计短期内给公司带来一笔可观的投资收益将是大概率事件。

更重要的是，作为Silevo规模化量产过程中的N型单晶硅片主力供应商，SolarCity未来大手笔建设的GW级组件工厂有望给公司带来巨额硅片订单。

3.收购事件再次验证高效单晶路线将是未来光伏行业的明确发展趋势。

目前基于N型单晶硅片的高效电池组件生厂商主要是美国Sunpower和日本松下（收购的Sanyo）两家，两者生产的高效单晶电池/组件转化率均可超过22%/20%，但缺点是复杂的生产工艺决定了居高不下的成本水平，近几年来，如Silevo、LG、TetraSun等诸多企业致力研发生产低成本的高效晶硅电池的成果显著，且不约而同地均基于N型单晶硅片。

继TetraSun去年被FirstSolar收购以后，SolarCity对Silevo的收购再次说明光伏行业中的国际领先企业对高效单晶技术路线的认可，也验证我们此前在报告中多次强调的行业观点：随着全球光伏终端需求结构向中小型屋顶转移、系统成本构成中组件成本占比的不断降低，高效单晶技术路线将是光伏行业明确的发展趋势。

投资建议

在本次收购产生的投资收益尚未明确的情况下，我们暂时维持公司2014~2016年EPS预测为0.68，1.24，1.85元，并再次强调，公司作为具有较高进入壁垒的单晶硅片行业中的绝对龙头（规模最大、成本最优），将是未来单晶份额提升最大的受益者，建议积极“买入”，6个月目标价20.5元。

航天机电：两翼齐飞高增长 国企改革添动力

研究机构：宏源证券 撰写时间：2014.6.15

投资要点：

公司在光伏行业具有技术、资源、资金等优势，业务逐步拓展；

公司汽配业务有望通过外延式扩张来成为新的业务增长点；

国企改革建立激励约束机制，为发展添加动力。

航天机电目前拥有新能源光伏、高端汽配和新材料应用三大产业格局，公司实际控制人是国务院国有资产监督管理委员会，第一大股东是上海航天工业（集团）有限公司，持股比例31.86%。2014年，公司计划实现营业收入54亿元，利润总额3亿元；2015年，销售收入实现107亿，“十二五”累计电站出售规模实现1GW。

公司主营业务：

近年组件产能规模不断提升，2014计划完成电池片生产600MW、组件700MW，其中非产业链内销售500MW，毛利率提升。

航天机电在光伏电站开发方面具有一定优势，据NPDSolarbuzz调研，2013年按全年完工项目安装规模顺序排列，中国太阳能光伏项目承包商中航天机电以超过600MW的规模排名第二。

在宁夏、河北、甘肃、陕西、云南等地签订GW级战略合作协议，储备丰富项目资源。目前已拿到核准电站300-400MW，后期可能收购部分电站资源做储备。

2014年计划自建电站500MW，承接EPC100MW，核准或备案批复450MW，并网投运400MW，实现电站出售400MW，并建GW级电站运维监控中心。

公司和上实集团成立了合资子公司上实航天星河能源，用于收购并运营光伏电站，并拟进行增资，增资完成后，其注册资本达到6亿元，航天机电持股15%。

公司退出低附加值盈利能力差的汽配产品，并大力发展系统及汽车电子产品，有望通过兼并收购等方式来实现外延式的扩张。

盈利预测及投资评级：电站项目资金优势明显，目前大股东及国开行等低息贷款资金额度达30亿。我们预计公司2014-2016年EPS为0.25元、0.46元和0.57元，首次给予评级为“买入”，目标价10元。

　　中天科技：传统业务基础稳固 新能源全面开花 海缆极具潜力

研究机构：东北证券 撰写时间：2014.6.2

公司今年以来整体经营情况持续向好，今年传统光纤光缆业务将维持平稳格局，海缆业务将高速增长，分布式发电及背板逐步贡献业绩。

光纤光缆业务需求稳固，预制棒匹配度不断提升：4G及“宽带中国”建设带动下行业需求稳固，今年公司预制棒产能将达600吨，有效弥补光纤价格下降的影响，公司光纤光缆毛利率仍将维持较高水平。

海缆业务极具增长潜力：国内海上石油天然气开采、海岛开发、海上风电、海底军事探测等领域未来空间很大，今后几年复合增长超100%。公司目前在多个海缆应用领域享受寡头垄断甚至独家垄断地位。我们预计公司今年海缆业务有望突破7个亿，明年突破10个亿。

新能源业务全面开花：公司手握150MW分布式光伏示范区项目，今年80MW将建成发电。大型滩涂电站已囤地1500亩，今年50MW电站将完工，后续储备仍很丰富。公司是国内第一家通过TUV、UL等国际认证的复合型背板厂商，一期1500万平方米产线已投入使用，4月与晶澳签订大单预示公司产品已全面具备与国外高端产品竞争能力，未来将快速进入其他一线大厂。公司锂电池、微网业务进展顺利，目前锂电已小批量进入通信后备电源市场。

预计公司2014至2016年EPS为0.99、1.23和1.48元。公司估值低于通信、线缆行业平均，公司传统业务资质不亚于通信及线缆可比公司，而海缆和光伏业务将显著提升公司整体业绩与估值。分拆业务来看，我们预测2014年光纤电缆等线缆业务EPS为0.75元，海缆业务为0.15元，光伏业务为0.09元，给予线缆业务14倍PE，海缆、光伏业务30倍PE，则公司目标价为17.70元。给予公司买入评级。

风险提示（1）光纤、电缆、海缆下游需求不及预期（2）光伏背板市场开拓低于预期（3）分布式及地面电站进展不及预期。

　　特变电工：签订多项战略合作协议 彰显新能源发电系统集成业务实力

研究机构：东北证券 撰写时间：2014.5.27

新能源公司签订多项战略合作协议，提升系统集成业务竞争力。特变电工控股公司新疆新能源股份有限公司及其子公司西安佳阳新特能源有限公司与陕西省榆林市和延安市多个县级人民政府签署了6个风能或光伏发电的项目合作框架协议，其中风能发电站项目有4个合计装机容量为800MW，总投资规模约78亿；太阳能光伏发电站项目有2个合计装机容量为230MW，总投资规模约23亿。以上项目多数是分期建设形式，通常2-5年的计划建设工期，按完工百分比确认收入。

公司坚持从制造业向工程服务业转型，在国内新能源发电系统集成和海外输变电工程总包已奠定龙头地位。在光伏领域，公司主要是立足做强、做优光伏产业链的两端，即上游的多晶硅和下游的光伏电站开发。随着国内光伏市场需求的启动，公司光伏电站系统集成业务的市场开拓呈大幅增长。2012年公司完成光伏系统集成451MW，新能源股份有限公司实现营收22.88亿；2013年公司新能源光伏电站、风电场建设规模超过800MW，新能源股份有限公司实现营收45.8亿。根据NPDSolarbuzz发布的报告，特变已成为中国最大光伏承包商。

2014年新能源业务板块的上游多晶硅和下游电站开发均是公司利润增长点。多晶硅方面，公司去年四季度1.2万吨的新线达产，目前出货情况良好，预计公司今年产量有翻倍以上增长（2013年7，914吨），且今年上半年多晶硅价格基本维持在21-22美元/公斤的较强走势，加上生产规模上量后带来的单位固定成本摊薄，公司多晶硅板块的盈利能力增强可期。光伏电站开发方面，今年行业整体新增装机目标14GW，较去年仍处在上升通道，特变凭借在中西部丰富的光伏和风电项目储备，预计其新能源系统集成业务会继续有稳健较快增长。

盈利预测与投资建议：预测公司2014-2016年分别实现收入增长24%、19%、17%，实现归属母公司净利润19.11亿、23.65亿、29.16亿，对应EPS分别为0.60元、0.75元、0.92元，对应PE分别为14倍、12倍、9倍，维持“买入”评级。风险提示：多晶硅价格或出现下跌。

风帆股份：汽车启动电池龙头 期待AGM电池需求快速增长

研究机构：民生证券 撰写时间：2014.5.21

一、事件概述

近日，我们对风帆股份进行的实地调研，公司目前经营稳定，前次非公开发行募投项目进展顺利，将陆续释放产能。

二、分析与判断

中船重工旗下公司，汽车启动电池龙头企业

风帆股份隶属中国船舶重工集团公司，是国内汽车起动电池龙头，国内汽车起动电池市场占有率达到20%，是一汽大众、上海大众、上海通用、北京现代、东风汽车、长安汽车的常年合作商。2013年汽车起动电池产量1210万只，公司电池产品中还包括储能电池、AGM电池、动力型锂电池新能源电池。

募投项目即将进入释放期，AGM电池未来几年或将出现快速增长

公司目前电池生产基地布局在本部、清苑和徐水和唐山，定增“徐水500万只高性能密封型免维护铅酸蓄电池项目”2013年底建设进度70%，预期今年建设将完工，按照第一年产量50%计算，2014年电池产量增加约250万只。AGM项目目前也在建设中，预期2015年完工，公司将根据需求情况动态调整产能。AGM电池主要用于汽车自动驻车系统，可实现汽车的节能减排，目前欧洲已开始推广AGM在汽车中使用。随着我国环保节能标准的提高，AGM电池预期将步入快速增长期。

市场化销售网络，期待备件销售带来公司产品量价齐升

公司一直重视产品销售网络和渠道的建设，销售方面有17家分公司，500多家一级代理商，销售网络和渠道完备。2013年公司在京东开设了旗舰店，统计显示从去年到今年5月共销售了不同型号的电池近千只，为未来网络化营销打下了一定基础。由于备件市场销售产品毛利略高于整车配套产品毛利，未来产能扩张将有利于公司产品结构调整，期待量价齐升。

期待改革细则出台，大股东承诺注入优质资产

公司大股东中船重工《关于完善电池业务整合承诺的函》中表示未来会将武汉船用电子推进装置研究所和淄博火炬能源有限责任公司的电池业务及资产注入公司；触发条件是国家有关部门出台关于军工事业单位分类改革的具体细则；

履约期限为在触发条件满足后1年内启动注入工作。未来资产注入将大大提升公司电池业务的综合实力。

三、盈利预测与投资建议

公司为国内启动电池龙头企业，即将进入业绩释放期，我们预计2013到2015年EPS分别为0.33元、0.42元和0.59元，对应的PE为30、23、17倍，给予公司“谨慎推荐”评级。

四、风险提示

募投项目进度放缓，AGM需求未达预期，铅酸电池环保事件影响。

　　东方日升：14年业绩有望高增长 一季度已显端倪

研究机构：东北证券 撰写时间：2014.4.28

公司2014年一季度实现营业收入4.95亿元，同比增长66.76%；归属于上市公司股东净利润1150.09万元，同比增长50.87%；基本每股收益0.02元，符合我们的预期。

目前公司电池片与组件的配套产能约为800MW，2013年组件销售约420MW，今年有望继续大幅上升，主要有利因素：（1）海外市场口碑好，新兴市场开辟顺利，传统欧洲市场下滑给公司带来的影响小；（2）国内电站仍将大规模建设，公司国内与几大电力能源公司合作关系稳固，将大量发货，同时组件也将大量发货自有电站。

公司2013年末在手运营海外电站67MW，公司今年将有效推进海外电站出售，增厚今年业绩同时回笼资金投入国内项目。公司国内电站计划三年开发1GW，以分布式项目为主，今年预计分布式200MW，地面电站100MW。杭州湾150MW分布式示范项目部分已建成，其余也将陆续开建。后续浙江特别是宁波地区储备的分布式项目确定性较高。地面电站主要在西部地区及宁波滩涂地区，我们预计未来每年规模在100MW以上。

公司提出智慧型城市能源管理概念，目前国内已有一批LED路灯示范城市，公司在LED路灯合同能源管理方面已有案例，目前后续项目开拓顺利，未来这一业务有望成为新的业绩增长点。

预计公司2014至2016年EPS分别为0.38、0.53和0.75元。对应动态PE分别为23、17和12倍。今年光伏行业基本面继续向好，国家对于行业的支持政策将全方位开展。今年公司主要有三大逻辑，即组件销售继续大幅上升，电站项目大规模启动，LED路灯项目陆续启动。公司在A股光伏上市公司中属于负债率较低、经营较稳健的企业，相对风险较小，继续维持公司买入评级。

风险提示（1）光伏组件需求不及预期；（2）分布式项目进展低于预期，电站收费回收风险；（3）资产重组审批风险。