协鑫高层详解超日重组方案：各方利益获最大保障

*ST超日是直接退市，还是“保壳”成功，10月23日的该公司债权人和出资人会议上，将见分晓。

昨天，超日重组方牵头人——协鑫（集团）控股有限公司（下称“协鑫”）副总裁兼财务管理部总经理崔乃荣在接受专访时表示，本轮超日重组方案是对各方利益做了最大兼顾、协鑫集团及多家投资人经审慎商议的结果，也是为了挽救绝境中的超日、避免退市的最佳方案。

首次接受媒体采访的他也透露：公司对大额普通债权人的清偿比例实际达到了20%左右，对超日的总体投入资金也有30亿元之高。如果超日重组方案无法在10月23日的投票上获得通过，那么该企业将以直接退市作为结局，各债权人本可获得的清偿资金也将化为泡影。

小债权人清偿获保证

崔乃荣表示，与超日之间的交往从去年下半年时开始，当时超日有意与协鑫合作，不过双方后来未携手。今年5、6月间，协鑫集团在看到超日陷入极度困境后，打算进行重组。

“我们通过查看超日的财务报表等方式了解到，超日的资产变现或为10亿元左右，我们预计再投入10亿元，可能会帮助其完成债务清偿。但此后发现，该公司的资产评估值不到10亿元，约只有4.7亿元，经过与其他的合作方多方考虑，大家一同设计了方案。新重组方案的推出，目的在于最大程度上保障超日能恢复上市、并能有效解决超日债务高企的问题。”

在即将召开的10月23日债券持有人和出资人会议上，将会有财产担保债权组、职工债权组、税款债权组和普通债权组等4个组别对重组方案做表决。该草案的通过，要出席会议的同一表决组债权人过半数同意，且其所代表的债权额占该组债权总额的三分之二以上。

在这些债权组员中，不少人是“11超日债”的持有者。该债券是超日在2012年3月7日发行的公司债，由中信建投证券承销，本金10亿元，票面利率8.98%，存续期限5年，每年3月7日为年度起息日。2014年3月，“11超日债”宣布因无法按期支付利息成为我国债券市场第一个公募债违约的典型案例。该债能否获得解决，也成为超日重组的关键。本次重组方案则充分考虑了小债权人的利益。

据了解，接到申报的“11超日债”申报人数为2100人左右，除此之外还有不到200家供应商和银行等。他还说，“11超日债”的数千位持有人中，基本全是个人，该债也是首例违约债，无论是债权人还是有关部门都极为重视，而通过资本重组方的进入并提供资金使各个债权人获得赔付，这对大量债权人而言都是很好的解决方案。

中银国际的近期一份分析报告也指出，作为民营企业，超日连续三年亏损，2014年半年报显示已资不抵债，5月30日“超日债”被终止上市，在此背景下市场普遍认为超日债全额偿付的可能性较低，而此重组方案的推出，则给出了一条债项可能全额兑付的出路。因此，这一重组方案也令人出乎意料。

大额债权人清偿比例20%

　　较破产清算情形大幅提高

除了保障小债权人利益之外，重组方案也考虑到了债权人可获得多少清偿额这一实际问题。

以协鑫集团下属的江苏协鑫能源为牵头人、共计9家投资人的重组草案显示：有财产担保债权的，将按担保物评估值优先清偿；普通债权若是20万以下的部分（含20万元）将全额清偿，超过20万元的部分则按20%比例清偿。

“我们做了一个统计：此前*ST贤成的清偿比例从零调整到了3%，长航凤凰则从0.8%到11.6%，无锡尚德从14.8%到30%。超日公司的清偿，从评估资产价值后的3.95%清偿比例，提高至现在的20%，已有4倍多的提高。”他说道。

此外，如果不重组，其3.95%的破产清偿比例可能都达不到。该公司的资产评估值虽是4.7亿元，可变现较难，是否能变现到2亿元要打一个问号。即便是变现到2亿元，如果算上6000万元的清算费用、数千万元的税款及4000万元的职工债权及担保债权，那么剩余可给债权人的清偿资金是非常少的。

另一行业分析人士也指出，“数据统计可发现，大债权人最终得到的清偿率均值为20%，中位数为13%，3/4位数为35%。如果以均值和中位数衡量，超日方面本次给予的20%清偿率并不算低，甚至高于历史中位数。”

崔乃荣还表示，“超过20万元的债权部分，我们按20%比例清偿，这充分考虑了超日的实际情况和我们能承受的成本。”

“另一方面，我们几家参与超日重组的联合体的总投入并不小。”崔乃荣表示，按照重组计划草案，协鑫能源等9家联合重组投资人，拟以受让16.8亿股的转增股本为条件，向超日注资14.6亿元，还要加上不低于5亿元的借款。与此同时，财务投资人还提供了总计8.8亿元的连带担保。

爱建证券研究员刘孙亮也表示，上述总计近30亿元的投入，再加上未来协鑫集团对超日的“保壳”资金，参考重组方受让16.8亿股转增股本，每股认购价达1.7元至2元，该数字已经不低。

重组方未准备第二套方案

　　超日“命悬一线”

崔乃荣也提醒，假设10月23日的超日重组投票无法获得通过，对于超日来说，将可能直接破产并退市，其结果将是债权人无法拿到赔偿资金。

他介绍道，超日从原先的4.7亿元评估值再到重组方介入后的30亿元投入，各部门都花了很大力气，做了充分的安排。但这些安排的前提是，保证重组通过。“我们这次是9方投资人来对超日进行重组，9方都要协调，应该说是一个不易的方案。”

另一方面，从法律角度看，一家公司的破产重整有一个时间表。更重要的是，超日需要“保壳”。

如果重组不通过，超日的“保壳”时间已所剩无几。

崔乃荣说，所谓的“保壳”，是指超日的2014年年报各项指标要满足保壳条件。推出该报告的前提是，超日必须要清偿全部欠款、法院对重组方案予以裁定、超日资产变现、获得注入资金，并力保恢复经营、净资产和净利润都为正、主营业务在扣非后也要为正值等。

“假设该方案没能成功，理论上讲还有第二次机会，但是实际上如果要启动新的重组方案，重组各方商议时间可能会较长。即使有新方案形成，再发公告并再次召开债权人会议也需15天以上，此后还需要法院在12月31日前，将新方案执行完毕，实际上超日破产重整和保壳时间已经不允许，最终它将走向清算，债权人也不可能拿到其他的补偿。”

“如果没有通过，需要第二套方案。而目前，协鑫和其他8家投资人并没有制定别的重组方案。”协鑫集团的另一位内部管理层也透露。

崔乃荣强调，目前的重组方案也是衡量了超日的“保壳”时间、法院执行时间点等多个因素后，做出的最优选择。