7举措打造我国能源升级版 2020年光伏装机达1亿千瓦（附股）

亚太经济合作组织 （APEC）会议期间，能源自然是绕不开的话题。11月9日，国家能源局在APEC会议现场召开新闻发布会，介绍我国能源发展及规划情况。国家能源局表示，未来我国将大力推进能源节约，控制煤炭消费总量，大力发展非化石能源，打造中国能源升级版。

在发布会上，国家能源局监管总监谭荣尧透露，到2020年我国将把煤炭消费总量控制在42亿吨左右，非化石能源消费比重达15%。除了积极开发水电外，还将大力发展风电、太阳能等可再生能源。

煤炭消费控制在42亿吨

在发布会上，能源局公布了未来中国能源领域将要进行的七项重点工作，包括大力推进能源节约方式，清洁高效开发利用能源，增强能源自主保障能力，大力发展非化石能源，推进能源科技创新，拓展能源国际合作和深化能源体制改革。

能源局将把节约能源贯穿于经济社会及能源发展的全过程，将能源消费与经济增长挂钩，对高耗能产业和过剩产业实行能源消费总量控制强约束，其他产业按先进能效标准实行强约束。

按照谭荣尧的表述，到2020年能源局将努力将一次能源消费总量控制在48亿吨标准煤左右，煤炭消费总量控制在42亿吨左右。

谭荣尧称，今后较长时间，煤炭在我国能源的主体地位不会变。因此，必须执行更严格的能效环保标准，降低供电煤耗和污染排放，力争在2020年把全国煤电消费比重降到62%以内。

据记者了解，2013年，我国煤炭消费占一次能源消费的比重为65.7%，同比下降0.9个百分点；非化石能源消费占一次能源消费比重由2012年的9.1%提高到2013年的9.8%。

在此次APEC会议期间，中国和俄罗斯已经签订了第二轮天然气供应框架协议，按照协议规定，俄罗斯每年将再向中国出口300亿立方米的天然气，加上今年5月份已经签订的合作协议，俄罗斯计划每年供给中国680亿立方米天然气。这对未来中国煤炭消费比例下降是一种福音。

　　2020年建成1亿千瓦光伏装机

按照能源局的部署，未来中国的能源要在风能、太阳能等非化石能源上发力，到2020年时，中国的非化石能源比重将达15%。

目前，国家能源局正在加快制定关于促进风电产业健康发展的若干意见，到2020年争取建成2亿千瓦风电装机和1亿千瓦光伏装机，实现风电与煤电上网电价相当，光伏发电与电网销售电价相当。

记者从此次APEC会议上获悉，国家电网相关负责人表示，中国的太阳能发电与世界上其他的国家不太一样，中国主要是规模大、集中，项目当地负荷很少，需要运送到输电中心来，所以说我国的新能源的建设是大能源基地的建设。

上述负责人表示，我国现在有足够的技术可以把大的能源基地，比如西南部的水电基地，西北部的能源基地，可以通过这种技术输送到我国的东部地区来，从而可以进行大量的结构调整和优化布局。

据能源局介绍，未来我国将继续增强能源自主保障能力，推进煤电大基地大通道建设，重点建设14个亿吨级大型煤炭基地，建设9个千万千瓦级大型煤电基地。重点规划建设12条“西电东送”输电通道，经过初步测算，建成后可基本满足京津冀鲁、长三角、珠三角地区2020年前的外来电力需求，每年可减少上述地区标煤消费1亿吨。

能源局在此次发布会上还表示，继第一批审批权限下放23项后，能源局第二批还有18项审批权限下放，累计下放将超过全部审批权限的50%。

　　爱康科技：多渠道融资顺利推进 推荐评级

2014-10-07 类别：公司研究 机构：长江证券 研究员：邬博华

[摘要]

报告要点：

事件描述爱康科技发布公告，公司拟在原80MW分布式募投项目的基础上，增加甘肃金昌、山西孝义、新疆奇台、甘肃酒泉共计180MW地面电站项目。公司同时公告，公司控股子公司青海蓓翔拟发行不超过6500万元的中小企业私募债，公司将提供全额担保。

事件评论新增募投项目180MW，电站建设顺利推进。（1）本次新增的180MW项目除甘肃酒泉20MW项目外均为已核准项目，且已开工建设。通过募投资金的投入，可以实现提高资金利用效率，扩大电站开发规模，符合我们之前判断。（2）新增项目中甘肃金昌100MW项目使用募投资金2.55亿元，预计年均贡献净利润4960万元，IRR为17.79%；山西孝义30MW项目募投资金投入0.765亿元，预计年均贡献利润1269万元，IRR为13.23%；新疆奇台30MW项目投资0.765亿元，预计年均贡献利润1214万元，IRR为14.11%；甘肃酒泉20MW项目投资0.51亿元，预计年均贡献利润929万元，IRR为16.65%。（3）整体来看，增加募投项目后，6.8亿元募集资金对应260MW电站规模，年均发电收入约为3.41亿元，净利润约为1.15亿元，电站盈利能力超市场预期。

发行中小企业私募债，推动多渠道创新融资。（1）公司计划以青海蓓翔为主体，发行6500万元中小企业私募债；发行债券是公司继融资租赁、信托资金合作、非公开增发之后的又一创新融资渠道，根据债券发行进度，预计本次发行将在4季度或者明年初完成。（2）资金是影响电站开发速度的重要条件之一，公司管理层出身金融系统，具有丰富的投融资经验，开拓多种创新融资渠道，引入市场资金，有效解决了电站规模快速扩张带来的资金缺口，体现了融资优势与极强的执行力。（3）公告中提及，公司已经获得相关金融机构关于变更后募投项目的融资意向。

电站运营龙头地位确立，先行优势与执行力保证后期发展。转型运营以来，公司以“自建+收购”的模式实现电站规模扩张，目前具有并网电站265MW，在建200MW，小路条275MW；并网分布式11.33MW，在建90.41MW。先行优势以及管理层执行力将带动电站规模持续扩张，而创新性融资与已有项目的资金回流将解决项目开发资金需求，公司电站运营龙头地位持续巩固。

维持推荐评级。我们看好公司电站规模的持续扩张，预计2014、2015年EPS分别为0.36、0.90元，对应PE分别为56、22倍，维持推荐评级。

　　亿晶光电：经营稳健的光伏领军企业 推荐评级

2014-06-10 类别：公司研究 机构：平安证券 研究员：张俊 张海

[摘要]

投资要点：

打造光伏全产业链，内部挖潜是近期重点：

公司是国内光伏行业的领军企业，光伏组件的产能超过1GW，2013年的产量达730MW。公司最大的核心优势是打造了光伏的全产业链，除了上游晶硅尚未涉及以外，亿晶具备了从晶硅铸锭、切片、电池片到组件比较齐全的太阳能光伏产业链。与此同时公司分三期在公司厂区建设了总计24.4MW的光伏电站，一方面获取了不错的内部收益率，另一方面也积累了宝贵经验，为后期切入光伏电站项目打下良好基础。

公司正在深度挖潜，保持现有规模前提下，提高生产效率，提高技术含量，降低成本。今年开始对电池片的生产进行改造，采用新的工艺，为电池片提高转换效率做更多的工作。

大环境形势较为严峻，等待政策落地：

就大环境来说，光伏行业波动比较大，2014年比2012年好，但比去年年底形势严峻，国内市场的竞争比较激烈，利润空间压缩比较大。主要原因在于去年国内出了一系列刺激政策，行业对今年的预期比较乐观，有些产能释放的太快，一些主流厂商大量备货，以应对今年的国内市场启动。但目前国内市场并没有如期启动，导致行业库存现象比较严重，叠加欧美厂商对中国的双反，行业整体情况不容乐观。目前光伏行业都在等待政府相关扶持政策落地，真正推进今年14GW的装机目标，特别是分布式光伏的相关政策到位。

增发项目“渔光互补”项目已准备就绪，只待资金到位：

公司增发项目100MW“渔光互补”项目已基本准备就绪。项目所需的1980亩鱼塘已经签了框架协议。项目所需水面是鱼塘，归集体所有，公司采用租用的方式，与当地签署合作协议，租期是20～30年。在不影响原先鱼塘功能的情况下有效利用金华当地的水面资源。根据公司测算整个项目有望实现10.7%的内部收益率，建成以后自己持有或分批出售都是有可能的。待非公开增发资金到位就可以开展全面建设。

盈利预测与估值：

我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.31元和0.44元，对应6月9日收盘价PE分别为32.1倍和22.6倍。首次覆盖给予“推荐”评级。亿晶光电是光伏行业为数不多的产业链比较齐全的公司，经营比较稳健。如果今年国内光伏装机能够如期完成的话，对公司业绩具有较强的支持。

风险提示：

欧美双反持续发酵、国内光伏扶持政策不能如期推出。

中来股份：光伏涂覆型背膜 成本技术为优势

2014-08-27 类别：新股 机构：东兴证券 研究员：杨若木 王逸萌

[摘要]

摘要：

公司是国内涂覆型背膜龙头企业。公司专注于太阳能电池背膜的研发、生产和销售，产品为涂覆型背膜。公司目前拥有生产线7条，合计产能为1350万平方米/年。公司背膜产品是国内首家同时通过了德国莱茵TUV、美国UL和日本JET等国际认证的，在粘结性、耐候性、阻隔性、电气绝缘性等方面均达到了国内领先和国际先进水平。

政策支持下光伏产业链整体回暖。背膜行业处于光伏产业链中游，技术门槛较高，是产业链中唯一尚未实现大规模国产化的光伏配套材料，盈利能力好。2014年，随着中欧贸易争端顺利解决，加上国内光伏产业政策频频利好，国内应用市场走强，我国太阳能电池组件企业的盈利水平逐渐回升。未来，国内外光伏装机容量的增长将带动整个行业需求快速增加，2014年我国光伏组件厂商对背膜的需求量约为1.85亿平方米，同期国内背板企业总设计产能约为1.32亿平方米，供需缺口仍在。

公司核心优势。公司生产的涂覆型背膜不需要使用胶黏剂，具有成本优势；自主研发的氟碳涂料，摆脱了国际龙头企业对氟膜和高端胶黏剂的垄断控制；公司所采用的等离子体化学改性技术和等离子体氟硅氧烷化表面接枝技术可使PET基膜和氟膜间产生化学分子间键合，结合力更加紧密持久，不分层不脱层。另外公司与韩华新能源、晶科能源、中利辉腾等众多国内光伏企业建立了稳定的供货关系，近三年来毛利率稳定在47%以上。

募投项目打破产能瓶颈，业绩将继续快速增长。目前公司产能仅能满足一家大型光伏组件公司对背膜的需求，无法适应公司快速开拓的市场，已成为制约发展的瓶颈。此次募投项目为两条合计2800万平方米的背膜扩展项目，若项目顺利投产，将推动业绩持续快速增长。

盈利预测及投资建议。预计公司2014-2016年摊薄后每股收益分别为1.07、1.34、1.55元。当前太阳能电池组件配材行业2014年平均动态市盈率为36倍，我们认为公司对应2014年市盈率在25-30倍较为合理，建议一级市场询价区间为24.1-28.8元。预计上市首日定价区间26.8-32.1元。

　　隆基股份：电站业务进入新纪元 买入评级

2014-09-18 类别：公司研究 机构：齐鲁证券 研究员：曾朵红 沈成 张俊

[摘要]

投资要点：

公司与国开瑞明达成合作并向子公司增资：公司全资子公司宁夏隆基拟出资7，175万元与国开瑞明（北京）投资基金有限公司（简称“国开瑞明”）共同对公司子公司进行增资。其中：（1）对隆基天华增资3，030万元，其中宁夏隆基增资1，300万元，国开瑞明增资1，730万元；本次增资完成后，隆基天华注册资本变更为3，530万元，国开瑞明持股比例为49%，宁夏隆基由原持股比例100%变更为51%。（2）对同心隆基增资1.2亿元，其中宁夏隆基增资5，875万元，国开瑞明增资6，125万元；本次增资完成后，同心隆基注册资本变更为1.25亿元，国开瑞明持股比例为49%，公司全资子公司无锡隆基由原持股比例92%变更为3.68%，宁夏隆基由原持股比例8%变更为47.32%。上述两项增资金额可能会根据项目实际情况进行微调，但调整时国开瑞明在以上两公司的持股比例均维持在49%，增资金额对等变动。

国开瑞明系国开行孙公司所管理的基金产品，资金实力强大：根据公开信息，国开瑞明目前注册资金29.4亿元，国开投资发展基金管理（北京）有限责任公司作为唯一基金管理人进行管理，负责公司资产的投资运作，以及因公司资产投资所形成资产的管理、处置等，对基金资产的投资、管理、运作、处置、回收等拥有排他性的权力。国开投资发展基金管理（北京）有限责任公司是国开金融的子机构；而国开金融是国开行全资子公司，主要从事私募股权基金、直接投资、投资咨询和财务顾问等业务。国开金融承接国开行已有的非金融类股权资产，包括在中非发展基金、中国-比利时直接股权投资基金、渤海产业投资基金、中国-东盟投资基金、中意曼达林基金、中国铝业股份公司、金川集团有限公司、山西晋城无烟煤矿业集团、天津生态城等重大项目中的股东权益。国开金融依托国开行的信用支持、政府资源、产业背景和网络优势，立足于对中国未来发展的战略判断，积极引导社会资金以股权投资方式，支持国家和地方重大产业项目的并购重组以及能源矿产、城市开发、基础设施等领域的项目发展，加速国内储蓄向投资转化，促进产业升级，拉动国内需求，服务于开行“增强国力、改善民生”的整体发展目标。

转让电站资产，谋求长期合作：本次增资相当于国开瑞明以7，855万元的价格收购了隆基天华与隆基同心49%的股权。目前，隆基天华的核心资产主要为中宁县20MW电站路条（0.90元/kWh的上网电价），隆基同心的核心资产主要为同心一期30MW已并网电站（1元/kWh的上网电价，100%自有资金）与同心二期30MW大路条（0.90元/kWh的上网电价）。同心一期30MW已并网电站，按照10元/W的市场价测算，价值约3亿元；50MW路条，按照0.4元/W的价格测算，价值约0.2亿元；合计价值约3.2亿元。事实上，此次转让价格仅为1.60亿元，公司大幅让利以显示诚意，并谋求双方未来的长期合作，这充分显示出公司对于电站业务的战略决心，也显示出公司着眼未来的远见卓识。

　　阳光电源：海外业务增势强劲 强烈推荐评级

2014-08-26 类别：公司研究 机构：平安证券 研究员：窦泽云

[摘要]

事项：阳光电源发布半年报，公司上半年实现营业总收入9.31亿元，同比增长28.79%；归属上市公司股东净利润0.96亿元，同比增长77.38%；扣非后同比增长288.50%，每股收益0.15元。业绩略高于我们的预期。

平安观点：

传统业务快速增长，海外业务是亮点上半年，公司太阳能光伏逆变器收入同比增长43.17%，毛利率同比增长4.22个百分点，市场占有率进一步提升；电站系统集成收入同比下降4.05%，毛利率同比增长7.25个百分点，收入下滑与上半年光伏电站投资放缓有关；风能变流器收入同比增长95.91%，毛利率同比增长9.83个百分点，产品竞争实力显著增强。公司在继续巩固国内优势地位的同时，加大营销及品牌推广力度，积极拓展海外市场，光伏逆变器海外业务收入同比增长76.44%。

持续技术引领，成本竞争力彰显报告期内，公司研发投入同比增长31.69%，产品的技术优势进一步增强。同时藉由领先的技术，通过设计方案修改、结构工艺调整及电气设计优化等不断降低部件材料的成本，从而持续提升产品的竞争力。产品成本的降低推动公司毛利率同比增长6.7个百分点；扣非后净利润同比增长288.50%，主要系政府补助减少和产品毛利显著提升所致。

分布式新政亮剑，助推电站业务爆发考虑到我国的电网结构和经济产业分布，我们认为光伏电站的未来在分布式，随着能源局嘉兴会议的召开，分布式光伏扶持新政的推行可期，下半年装机超10GW是大概率事件，其中分布式装机有望超3GW，占比将逐年提升。公司拥有15年的光伏系统集成经验，强大的技术壁垒和投融资能力，已形成千瓦到兆瓦级逆变器产品链的完整覆盖，是光伏融资租赁模式在国内的最早推行者，这些先发优势辅以政策的利好，有望助力公司在分布式领域开拓新一片蓝海。

盈利预测与评级我们上调公司14~15年的净利预测分别3%和13%，新增16年盈利预测，预计14~16年公司EPS为0.60、0.91和1.31元，对应8月25日收盘价PE分别为31.9、20.8和14.5倍。上调评级由“推荐”至“强烈推荐”。

风险提示分布式光伏推广不及预期。

　　东方日升：下半年组件销售及电站建设将提速 买入评级

2014-08-26 类别：公司研究 机构：东北证券 研究员：龚斯闻 潘喜峰

[摘要]

报告摘要：

公司2014年上半年实现营业收入8.74亿元，同比下降1.88%；归属于上市公司股东净利润2172.55万元，同比下降29.07%；基本每股收益0.04元。上半年公司组件实现营收6.82亿元，同比增长28.60%。

下半年特别是三季度，国内电站安装量有望激增，我们预计下半年公司组件销售、电站建设量将有大幅上升。

公司目前电池片与组件的配套产能约为800MW，2013年组件销售约400MW，今年有望继续大幅上升，目前产线满产，月产约70MW。

主要优势：（1）海外市场口碑好，新兴市场开辟顺利（2）国内与几大电力能源公司合作关系稳固，同时组件将大量发货自有电站。

公司目前有海外电站67MW，我们预计大部分会出售，增厚今年业绩同时回笼资金投入国内项目。国内电站计划三年开发1GW，方式包括独资自建、合作开发、EPC等，今年计划分布式200MW，地面电站100MW，其中杭州湾150MW分布式示范项目部分已建成。后续浙江特别是宁波地区分布式项目确定性较高。地面电站主要在西部地区及宁波滩涂地区，我们预计未来每年规模在100MW以上。

公司提出智慧型城市能源管理概念，目前国内已有一批LED路灯示范城市，公司在LED路灯合同能源管理方面已有案例，目前后续项目开拓顺利，未来这一业务有望成为新的业绩增长点。

我们预计公司2014年至2016年EPS分别为0.30、0.58和0.75元，对应动态PE分别为29、15和12倍。今年公司组件销售有望继续大幅上升，3年1GW电站计划今年将大规模启动，公司LED路灯项目也将陆续启动。公司今年业绩有望继续大幅增长，当前动态PE来看具备投资价值，继续给予公司买入评级。

风险提示：（1）光伏组件需求不及预期；（2）电站项目不及预期；（3）公司应收账款计提；（4）大股东减持计划。

特变电工：致力打造成国际布局的电气服务商 买入评级

2014-09-18 类别：公司研究 机构：东北证券 研究员：杨佳丽

[摘要]

报告摘要：

公司是传统输变电设备制造龙头，正致力打造成国际布局的电气服务商。公司上市后第一轮成长主要是依靠前瞻性的产业并购重组和对技术工艺管理的孜孜追求，在变压器和电缆行业抓住了电网投资高增长期。随着制造端高红利阶段的终结，公司也在产业链下游做积极延伸，做轻资产经营模式的新能源发电和输变电工程总包服务。

下半年国内多晶硅供需偏紧，价格有上涨预期，特变新线投产后凸显成本优势，盈利有望超预期。下半年国内光伏新增装机有望达10GW，国内多晶硅行业经过洗牌后市场份额已向一线厂家高度集中，加上多晶硅加工贸易暂停的因素，短期供给刚性偏紧，四季度多晶硅价格看涨概率大。特变新线投产加自备电厂后，已具备与保利协鑫、大全同级别的低成本竞争优势，重资产投资迎来丰厚回报阶段。

光伏电站系统集成和海外输变电成套工程总包是公司向工程服务转型的最佳实践。公司目前是国内最大的光伏EPC承包商，也是中亚和非洲最具竞争力的中国输变电工程总包商，公司既通过配套拉动了自身制造端的产品销售，也是以轻资产运营模式延伸了在产业链下游的竞争力，形成产品与服务的双轨发展模式。公司配股完成后资金实力增厚，预计未来几年承揽成套项目的规模会保持较快增长。

变压器和电缆业务量价已企稳，公司成本控制出色，传统制造端贡献了稳定的盈利和现金流。国内输变电市场经过前几年的电网低价中标和厂家间因产能过剩的非理性厮杀后，目前已进入到新稳态。

特变作为治理优秀的变压器行业龙头民企，在充分竞争市场保持了略高于同行的盈利水平，结构性亮点在特高压建设和关键部件配套。

盈利预测与投资建议：预测公司2014-2016年分别实现收入增长24%、19%、17%，实现归属母公司净利润19.11亿、23.65亿、29.16亿，对应EPS分别为0.60元、0.75元、0.92元，对应PE分别为17倍、13倍、11倍。下半年光伏行业有催化剂，维持“买入”评级。

风险提示：国内电网投资增速放缓、特高压建设进度或低于预期

巨星科技：战略布局的光热发电 增持评级

2014-09-22 类别：公司研究 机构：国泰君安 研究员：黄琨 吕娟 王浩

[摘要]

本报告导读：

参股公司中易和旗下光热发电、机器人、军工处于爆发式增长阶段，业绩均已进入盈利增长拐点，上调2015年PE至28倍，目标价18.2元，维持增持评级。

投资要点：

结论：参股公司中易和旗下光热发电、机器人、军工处于爆发式增长阶段，发展空间大，业绩均已进入盈利增长拐点，从产业投资布局角度判断公司后续仍将增资加大持股比例；主业手工具增长平稳，经营性现金流持续流入，判断外延式并购战略将推动公司快速发展；维持2014-16年EPS0.55、0.65、0.78元不变，考虑到产业布局的业务已进入业绩爆发式增长拐点，上调2015年PE至28倍，目标价18.2元，维持增持评级。

产业布局的三大新兴业务已经进入高速发展期，盈利增长拐点来临：①中控德令哈一期光热发电示范项目1.2元/度的上网电价确定，行业即将迈入爆发式增长阶段，中控德令哈光热发电示范项目是国内第一个具备完全自主知识产权、且成功商业化运行的光热发电项目，核心技术和项目经验优势明显，是行业爆发式增长的最大受益者之一，成长空间巨大；②国自机器人聚焦移动机器人和工业集成项目，凭借技术、资金、地理优势，巡检机器人和AGV开始爆发式增长，2013年收入1760万，预计2014年超8000万；③中控研究院剥离非军工资产，聚焦军队后勤信息化系统和海陆空信息化改造，一旦列装完成，后续发展空间较大。

经营性现金流充沛，判断外延式并购战略将助推公司快速发展：公司手工具产品偏消费属性，轻资产运营，预计经营性现金流仍将持续稳定流入，在主业平稳增长的背景下，判断未来将通过持续的外延式并购扩大规模，提高公司的权益投资回报率。

风险提示：美国地产市场复苏低于预期、后续合作进展不顺。

股价催化剂：外延式收购、光热政策落地、增资中易和。

拓日新能：业绩低于预期 增持评级

2014-08-26 类别：公司研究 机构：东北证券 研究员：潘喜峰

[摘要]

报告摘要：

2014年上半年，公司共实现营业收入3.34亿元，同比增长23.10%；实现归属上市公司股东净利润852.67万元，同比增加27.82%；实现扣非后净利润-113.78万元，同比下降138.86%；实现每股收益0.02元。公司上半年业绩低于预期。

分产品看，晶体硅电池相关产品实现营收2.05亿元，同比增长36.06%，毛利率为13.05%，同比稳定；非晶硅太阳能产品实现营收2890.29万元，同比减少26.84%，毛利率为31.03%，同比增加了1.22个百分点；太阳能应用产品实现营收4766.32万元，同比增加了39.33%，毛利率为30.32%，同比下降了1.87个百分点；玻璃产品实现营业收入2946.74万元，同比增加99.03%，毛利率为20.66%，同比下降0.73个百分点。

报告期内，公司收购了喀什瑞城新能源科，瑞城一期20MW电站目前并网发电情况良好，瑞城二期40MW电站项目、喀什岳普湖20MW电站项目以及陕西定边110MW电站项目也均已通过当地相关政府部门的批复和核准，目前已开工建设或即将动工建设。

瑞城三期50MW项目、岳普湖二期30MW项目已完成相关前期报批工作，陕西定边后续电站项目也将在公司与陕西省定边县政府签订的“投资建设装机容量为480MW的太阳能光伏并网电站框架协议”下继续分步实施。近期公司也与新疆塔什库尔干县招商局达成合作意向，计划在新疆塔什库尔干县开发建设100MW电站。未来公司在电站开发上的发展潜力较大。

预计公司2014、2015和2016年的EPS分别为0.18、0.32和0.47元。虽然公司业绩低于预期，但是考虑到整个光伏行业在下半年继续向好，公司电站业务给业绩带来较大弹性，因此暂维持公司增持的评级。

风险：公司的业绩比较依赖于电站的建设和转让进程，一旦公司电站进程低于预期，业绩将低于预期。

　　华北高速：光伏开拓再下一城 增持评级

2014-08-20 类别：公司研究 机构：宏源证券 研究员：瞿永忠 王滔

[摘要]

事件：

8月19日，公司发布收购资产暨关联交易公告，拟与联合常州光伏共同合作收购科左后旗40MW项目93.68%的股权，公司计划出资6，744.83万元收购该项目84.31%股权；完成收购后，公司和联合常州光伏同比例向该项目公司增资合计33，075.42万元用来偿还该项目公司对外负债，其中公司出资29，767.88万元。增资完成后，公司持有项目公司股权88.89%，联合光伏持股9.88%。

公告点评：

收购科左后旗项目，新能源开拓再下一城。科左后旗项目位于内蒙古自治区科尔沁左翼后旗境内，该地区海拔较高，全年降水较少，日照时数在2600-3400h之间，太阳能辐射较强，是全国的高值地区之一。

该项目装机容量为40MW，占地约为1669亩，于2013年9月19号开工建设，12月20日一次并网发电成功。按照投资测算，如该项目如期交割，2015年可实现营业收入5，360万元，实现净利润3，613万元，项目投资回收期9.4年，IRR达到9.06%。

机遇大于风险，公司新能源发展仍有广阔空间。公司在光伏新能源方面仍具有巨大发展空间。行业方面，我国光伏迅速增长的趋势丝毫未减，今年完成10GW的增长目标不变；公司方面，华北高速此前与招商新能源签订框架协议，预计未来两到三年电站投资总规模将达到1GW，其中权益部分200到300MW，仍有很大成长空间。光伏行业虽存在一定风险，但我们认为目前阶段，最为关键的运营环节以及政策层面风险均不大，因此整体来看，公司面临的机遇大于风险。

新领域外延式扩张有加速迹象，前景依旧看好。从公司的投资进程来看，现有两个项目的总规模仅63.8MW，距此前规划仍有较大差距，因此不排除公司未来加速推进光伏投资进度的可能。我们依旧维持此前观点，看好公司在新领域的发展，维持“增持”评级。