多晶硅行业：盈利周期高点下的估值

   光伏发电作为太阳能的一种利用方式，由于拥有保护气候、改善环境等众多优点，近年来受到越来越多国家的重视和政策支持。全球太阳能电池产量1996-2006年10年间增长26倍，年复合增长率38％。我们预计未来5年之内，光伏电池产量将保持35％以上的复合增长率，至2010年全球光伏电池需求可以超过7GW。在未来很长的时间内，多晶硅仍然是光伏发电最最主要的原材料，旺盛的光伏发电需求决定了多晶硅行业前景向好。

   光伏发电市场正处于行业周期的成长期，还远远未达到成熟期。在成本短期内无法与常规电价相竞争的情况下，政府的政策支持尤为关键。

   多晶硅是整个晶体硅光伏电池产业链中技术壁垒最高、投资额最大、建设周期最长的一环，这决定了在整个光伏发电产业链中，多晶硅环节是获得利润最高的。

   多晶硅生产工艺的复杂性决定了大部分国内厂商的投产计划并不像预期的那么快。短期内供不应求的格局将继续维持，长期来看，随着多晶硅产能的逐步释放，多晶硅高价难以支撑。事实上，多晶硅巨头们之所以乐意签长单并规定硅料逐步降价，就是因为它们认可这一形势。在这里，我们可以把长单价格看作是未来多晶硅的期货价格，其走势决定了大家对于未来多晶硅价格的预期。

   虽然大家对于多晶硅价格什么时间回落还有分歧，但迟早要回落已经基本达成共识，也就是说，随着多晶硅产量的逐步释放，多晶硅行业的盈利空间肯定会缩小，目前对于多晶硅厂商来说就是盈利周期的高点，从估值角度来说，我们并不应该给予过高的估值。

   (编辑:xiaoyao)