光伏风电景气持续 电改变局带来机会

 　　风电电价下调刺激持续抢装。国家计划在 2020 年实现风电平价上网，我们预计电价将以小幅多次的方式下调。在降价预期下，每年的新增装机将因为持续抢装而保持平稳较高的增速。我们预计2015年装机25.5GW，同比增长约 20%。

长期来看，风电将成为最早实现上网侧平价的新能源，有成为主力能源的潜力。风电上网电价只比火电高20%，且度电成本仍有较大的下降空间。我们预计风电的度电成本将在2020年左右降低到与火电相当的水平，脱离补贴而进入自主发展阶段。

我们推荐风电设备龙头金风科技和齿轮箱行业龙头中国高速传动。建议关注转型从事风电开发的天顺风能和业绩持续改善的华仪电气。

光伏：金融属性凸显，推荐融资和金融创新能力强的转型公司。光伏电站类似固定收益产品，现金流稳定，投资回报较高；2014年其金融属性被资本市场广泛认知。在实体经济低迷，优质资产稀缺的情况下，大量金融和产业资本涌入光伏运营，多种金融工具被用于电站融资。

2015年电力系统有两件大事，一是电力体制改革，一是国网领导换届。电力体制改革是利益再分配的过程，我们认为水电、直购电用户、地方配售电企业是利益流入的主体。在电力设备行业中，我们建议关注与地方政府和电网关系密切，准备转型介入配售电领域的公司，如正泰电器、北京科锐等。

国网在领导换届后可能会产生新的投资思路。新的方向很可能会围绕新能源产生：用于新能源送出的特高压已经上升到国家层面，投资应不会发生变化；用于新能源接入的电力储能可能是下一个重点投资方向。重点公司：金风科技、彩虹精化、林洋电子、爱康科技、天顺风能。