海润光伏高送转背后暗藏利益输送？

 　　三家股东的巨额减持计划以及一则监管部门的问询函，使得海润光伏（600401.SH）10转20的“大手笔”分红预案站在了风口浪尖之上。

1月23日，海润光伏发布公告称，公司前三大股东杨怀进、九润管业、紫金电子提议，公司2014年利润分配及资本公积金转增股本预案为：以资本公积金向全体股东每10股转增20股。引人注意的是在高送转方案公告中，其还宣布了3位股东的减持计划，海润光伏的大股东因此也被怀疑有借高送转利好减持之嫌。

1月27日，海润光伏因为此“捆绑”减持的高送转预案，收到了上交所监管一部下发的《关于对海润光伏科技股份有限公司利润分配等事项的问询函》。 公司表示，股东减持是基于各自的战略发展的考量。

有分析指出，多数高送转背后暗藏一些利益输送，最终买单的还是中小投资者。证监会此前也曾发文提醒投资者，高送转实质是股东权益的内部调整，对净资产收益率没有影响。高送转后，上市公司股本总数虽然扩大了，但公司股东的权益并不会因此而增加。不过市场上，有部分投机者炒作高送转概念，并伺机从事内幕交易等违法违规行为。

高送转公布前股价大涨

1月23日，海润光伏发布公告称，基于公司未来发展需要并结合海润光伏2014年实际经营状况，公司前三大股东YANG HUAIJIN（杨怀进）、九润管业、紫金电子提议海润光伏2014年度利润分配及资本公积金转增股本预案：以海润光伏2014年12月31日股本15.7亿股为基数，以资本公积金向全体股东每10股转增20股。

即便是在“高送转”方案满天飞的A股市场上，海润光伏如此高比例转增股，依旧算得上“阔绰任性”，因此披露分配预案的当天（1月23日）公司股价应声涨停。

从2014年底至今，由蓝筹股引领的一波牛市行情中，海润光伏一直表现不佳。据《中国经营报》记者统计整个去年第四季度，海润光伏股价累计下跌逾27%。2014年12月31日，海润光伏的股价触及了6.69元/股的近期低点，此后缓步上涨。

1月14日，海润光伏突然放量大涨6.35%，盘中一度冲击涨停，公司股价表现非常强势。1月14日至10转20预案披露前一日（1月22日）之间，海润光伏股价持续放量上涨，走出了“七连阳”的壮观走势，累计涨幅接近30%，而上证指数[-1.59%]同期涨幅仅为3%。在预案公布前一天（1月22日），海润光伏在下午开盘后还出现了明显拉升。

此外，海润光伏1月以来的走势不仅仅强于整个大盘，也明显强于拓日新能、东方日升等与之主业同为光伏的上市公司。就在投资者蜂拥追涨的时候，海润光伏接下来却是连日的大跌。自宣布高送转之后的第一个交易日（1月26日）起到1月30日，公司股价连续五连跌，从1月26日开盘时的每股10.20元下跌至1月30日收盘的每股8.27元，下跌幅度近20%，令众多追高的投资者苦不堪言。

值得关注的是，在海润光伏披露“高送转”预案之前，在股吧中曾多次出现公司将“高送转”的传闻。比如早在1月21日，就有两个帖子明确提出海润光伏将要推出“高送转”方案。公司股价前后异动引起了市场各方甚至是上海证券交易所的关注，上证所对海润光伏提议股东筹划利润分配提议的具体过程，以及公司所有董事、监事和高管知悉上述利润分配提议的具体时间也提出了问询。

投资者的质疑与监管部门的问询并非没有根据，在高送转预案公告的同时海润光伏还宣布了上述三大股东的减持计划。股东杨怀进自2015年1月22日起未来12个月内减持股票数量不超过3453万股；股东九润管业自2015年1月22日起未来十二个月内将通过协议转让、大宗交易、二级市场交易等方式或全部减持；股东紫金电子自2015年1月22日起未来12个月内将通过协议转让、大宗交易、二级市场交易等方式或全部减持。

对此，海润光伏在1月27日公告中表示，公司股东杨怀进、九润管业、紫金电子提议利润分配方案是考虑到公司2014年实际经营状况，是为了积极回报股东；而减持则是基于各自战略发展的考量。不过市场人士对“积极回报股东”一说提出疑问：高送转本身不会改变股东的任何利益，所谓的回报是否在炒作股价？这是否可以理解为大股东高位减持铺路的另类说法？

海润光伏还向相关股东问询得知，在审议利润分配提议的股东大会召开前，上述3位股东还将继续减持。其中杨怀进预计减持0股到3453万股，九润管业预计减持0股到11414万股，紫金电子预计减持0股到8500万股。

记者查阅相关公告显示：上述三位大股东是海润光伏2011年重组时进来的新股东，其持有的重大资产重组限售股于2014年12月22日才刚刚获得解禁。实际上，在限售股解禁之后，这三位股东的减持就显得有些迫不及待。

公告显示，在海润光伏宣布高送转预案之前，这三位股东就已套现了部分股份。其中，杨怀进2014年12月31日通过大宗交易系统减持了250万股海润光伏股票，减持后持有海润光伏股票1.38亿股；九润管业2015年1月14日到2015年1月20日累计出售公司股票7874.9万股，减持后合计持有公司股票1.14亿股；紫金电子2015年1月7日至1月16日通过大宗交易系统累计减持了公司股份1.24亿股，减持后合计持有公司股票1.38亿股。

　　高送转动机存疑

财经评论员安宁指出：“目前来看，上市公司的大比例高送转，对原始大股东是馅饼，但对散户和中小投资者来说却极有可能是陷阱。”

此言不虚，此前推出10转15股派2元预案的闽发铝业，实际控制人黄火天早已连续减持。而10转14送6派1.5元大方分红的金科股份，业绩下滑3成，实际控制人黄红云夫妇抛出了在未来六个月内减持不超过1.5亿股，即不超过总股本12.95%的减持计划。

实际上，上市公司“高送转”对股东权益和盈利能力并没有实质性影响，但是却往往成为了资金炒作的理由，其背后也有着一定的原因。

有业内人士告诉记者：“一般情况下，高送转表明公司对业绩的持续增长充满信心，有助于保持良好的市场形象；另一方面，一些股价高、股票流动性较差的公司，也可以通过‘高送转’降低股价，增强公司股票的流动性。推出‘高送转’一般也是考虑公司的成长与股价的因素，因为只有良好的业绩支撑，才能保障股本扩张之后股价的平稳，另外公司股价太高，不利于市场流通，也是‘高送转’的促发因素之一。”

种种迹象显示，海润光伏并不具备推出“高送转”方案的条件。公司前三大股东突然提出10转20分配预案本身，显得极为诡异。

2011年通过借壳*ST申龙上市的海润光伏，上市之后公司业绩显得暗淡无光，大股东作出的3年利润承诺也全部落空。受累于行业低迷，海润光伏在2013年亏损逾2亿元，2014年前三季度又出现近4200万元亏损。如果剔除补贴等非经常性损益因素，实际亏损金额超过6600万元。如果海润光伏则在2014年继续出现亏损，公司将被戴上*ST的帽子。

除此之外，截至1月29日收盘，公司股价仅为8.50元/股，若按此价格实施10转20的话，公司股价将在3元以下。

对此，有分析称，从经营层面来讲，公司业绩堪忧，不具备“高送转”的基础。从股价角度来看，“高送转”之后，海润光伏极低的股价反倒不利于公司的形象与资金的选择。从理性角度考虑，公司更应该选择缩股而非是转送股。

值得一提的是，上证所对于海润光伏前三大股东提议“高送转”的动机，也给予了关注。面对上证所的问询，三位股东称是“考虑到公司2014年实际经营状况，为了积极回报股东，与所有股东分享公司未来发展的经营成果”的理由。

此外，对于上证所问询“提议高送转和减持之间是否存在联系”之时，海润光伏前三大股东虽都予以否认，但却难以解开市场各方的忧虑。

北京市问天律师事务所律师张远忠此前接受媒体采访时曾表示，市场操纵简单说是使用计谋影响股价的恶意行为，以及蓄意影响股价行为。从目前《证券法》规定来看，海润光伏的例子或许并不是非常典型，但是其中确实存在操纵的嫌疑，毕竟10送20被二级市场看做是一个超级利好。

知名律师宋一欣在接受记者的电话采访时表示：“利用持股优势、资金优势或者信息优势是比较明确的操纵手段，目前争议较大的是是否利用了信息优势，海润光伏是否涉及内幕交易尚需监管部门进一步调查确认。”

据记者粗略统计，截至目前，两市共有近80家公司披露了高送转预案，大部分公司提出的方案都让人“血脉贲张”，轻则10送8，重则10送15且另有现金分红或转增。而从目前这80家公司公告中提及的内容来看，释放利好消息前后，重要股东增持、减持股票已经引发了监管层的高度警觉。

据悉，目前证监会对于上市公司“高送转”已有每单必查内幕交易的要求，并将从信披规范性、事后监督以及内幕交易核查等多角度多管齐下，严防操纵股价和内幕交易等违法行为。

受此影响，海润光伏股东调整了其减持计划，公司公告称与原本的计划相比，杨怀进从部分减持改为暂不减持。但是九润管业和紫金电子的减持计划并没有太大区别，仅小额降低了减持额度。对于公司股东是否涉嫌内幕交易、高送转动机以及后续发展，海润光伏回复称：“受证监会和上交所要求，公司所有答复须以公告为准，不得在公告之外随意发布信息。”