海润光伏“高送转”坑股民 杨怀进：减持是为了奖励管理层

 　　至今，海润光伏的投资者仍处于忐忑之中。8亿元的巨亏，如同定时炸弹，16日复牌时或将引爆。部分投资者坚持认为，他们跳进了大股东挖的深坑——他们冲着高送转的“钱途”而来，天上却掉下了个“巨亏”。

在外界看来，海润光伏的前三大股东，设计了“连环套”。1月份，借助高送转预案公布前的一波大涨，三大股东集体减持逾20亿元；预案公布后，紧接着便是毫无预兆的“巨亏8亿元”。

在此之前，由于光伏行业的回暖，包括券商在内的市场人士，均没有预计到海润光伏的业绩如此。就连前三大股东提交高送转预案时的说词都是，“共享经营成果”。

海润光伏的“迷局”，受到了监管层的关注。13日晚间，公司公告称，因涉嫌存在信息披露违法行为，公司已被江苏证监局立案调查。

“高送转”后出现“巨亏”

春节前夕，A股股市场上最郁闷的投资者，非海润光伏的股民莫属。

自2月2日至今，海润光伏一直处于停牌状态。这家“全球领先的光伏能源供应商”的停牌，属“迫不得已而为”。其间，上交所两度下发问询函，要求其解释2014年影响利润的具体原因。

海润光伏的利润，自发布那刻起便广为外界诟病。1月30日，海润光伏称，经初步测算，预计其2014年的净利润为亏损8亿元。相比2013年，这一数字扩大了6亿元。

“看到亏损那么多，我特别闹心。”东北的投资者杨明称。而一位浙江的投资者则说，他已经跳进了海润光伏“挖的深坑里”。数日以来，上千位自认为被坑的投资者，聚集在多个QQ群里。他们以致电监管部门、写公开信等方式，要求海润光伏给个说法。

多位投资者称，他们均是冲着海润光伏的“高送转”才买入的。1月22日，海润光伏公告称，海润光伏前三大股东杨怀进、江阴九润管业及江苏紫金电子提交了预案。三方提议，以资金公积向全体股东每10股转赠20股。

资料显示，紫金电子为海润光伏的控股股东；杨怀进为目前公司的董事长；九润管业的实际控制人任向东，则是海润光伏的前任董事长。任向东与杨怀进，在去年10月交棒。

提出“高送转”预案后，前三大股东还允诺，将在董事会和股东大会审议上述议案时，投出赞成票。同时，全体董事也承诺，在董事会审议上述议案时投赞成票。

“这是超级大利好。”知悉海润光伏拟“高送转”后，上述浙江的投资者称。杨明说，“高送转”一直是市场热炒的题材，此前他投资过多家“高送转”概念的股票，博得了不菲的收益。

1月23日，海润光伏收获涨停板，股价报收于10.31元。

此前，海润光伏的股价已有过一轮上涨。1月5日至1月23日间，在没有明显利好的情况下，海润光伏股价从6.89元涨至9.37元。

事后，外界怀疑，前期接近36%的涨幅，或是由“高送转”方案被提前泄密所致。多位投资者透露的信息显示，“高送转”的诱惑下，自1月23日至2月2日之间，他们多以超过9元的价格买入了海润光伏。前述浙江投资者称，在他所知的范围内，买入数量多的，“有几十万股”。

　　“不合常理”的巨亏

“高送转”预案，引来了大量投资者。及至8亿元的亏损“从天而至”，投资者方才发现，已经没有了“逃出生天”的机会。

1月30日的公告中，海润光伏笼统地称，巨亏8亿元的原因，包括“受资金影响，公司项目启动较晚，同期开工建设的项目推动力度受到限制”、“受国家能源局出台相关政策的限制，延迟了项目出售力度”等。

在杨明看来，如此大的亏损与此前的“高送转”预案自相矛盾，“市场普遍的认识是，只有公司盈利了，才有底气实施高送转。”

曾有券商机构梳理过高送转公司的特征。其中，“经营状况稳定、盈利能力强”是“高送转”最主要的前提。有数据称，高送转上市公司中，“每股收益高于0.4 元的占绝大多数”。

财务报告显示，2014年前三季度，海润光伏的亏损1.49亿元，对应每股收益为-0.09元。从这个数据上看，海润光伏不具备“高送转”的前提。

尽管如此，前三大股东还是提交了“高送转”的预案。他们给出的理由是，“结合海润光伏2014年的经营情况，为了积极回报股东，与所有股东分享公司未来发展的经营成果。”

1月27日，在就相关问询回复上交所时，紫金电子、九润管业和杨怀进，仍然给出了相同的理由。

在部分投资者看来，前三大股东使用“分享经营成果”等词语，使外界产生未来业绩可期的感觉，“如果经营得不好，怎么能有成果呢？”

1月28日，红塔证券的两位研究员发表了题为《光伏回暖 公司转型电站开发商》的研报。该研报预计，2014年海润光伏的营收有望达到64.26亿元，实现营业利润3.06亿元，对应每股收益0.194元；2015年和2016年的每股收益预计为0.4元、0.53元。

“这个研报，给了我继续拿着股票的信心。”杨明说。另有投资者说，其在看到上述研报后，还进行了补仓。在股吧中，有投资者发文称，这份研报在“恰到好处的时机”发布出来，“再一次严重误导了投资者”。

2月13日，记者以投资者身份致电了红塔证券写作上述研报的研究员。该研究员称，上述研报是根据公开数据和市场行情分析得出的，“去年以来，A股光伏行业上市公司的业绩都比较好”，“后来看到海润光伏自称亏8个亿，我们也非常惊讶，感到不合理”。

除此之外，最近半年以来，海润光伏公司层面也曾经释放出利好信号。去年半年报中，海润光伏称，光伏政策持续利好，国内光伏市场稳定扩大，光伏产业形式进一步好转。

2014年11月15日，多位投资者前往海润光伏调研。据官网描述，会议的主持说，海润光伏及其所在行业前景比较乐观。

“歌舞升平”之下，突然曝出的巨亏令投资者“猝不及防”。

纵向梳理看，海润光伏近来的业绩走势，十分飘忽。2013年，海润光伏亏损了2.02亿元；而今年上半年，海润光伏扭亏为盈，实现净利润532万元；至去年前三季度，业绩又变成亏损1.49亿元。三个月后，更是一举巨亏8亿元。

去年6月25日，证监会核准了海润光伏总额达38亿元的定向增发。也就是说，定增前的报告期内，海润光伏扭亏为盈；定增完毕后，其业绩迅即“变脸”。

　　涉嫌信披违法被调查

针对海润光伏的巨亏及原因，1月30日和2月2日，上交所两度发文，要求海润光伏“补充说明影响利润的原因”。

与此同时，监管部门还要求杨怀进、九润管业和紫金电子三方核查，其在提交“高送转”预案时是否知悉2014年亏损8亿的有关情况。

这与三方在提议“高送转”前的疯狂减持有关。以第一大股东紫金电子为例，今年1月7日至20日间，紫金电子分四次共减持海润光伏1.77亿股。

几乎同时，九润管业也累计减持了7874万股。董事长杨怀进则在2014年12月31日减持250万股。根据减持均价计算，整个1月份，前三大股东共套现近20亿元。

此外，自去年12月开始，周宜可、郝东玲等四位副总裁也频繁减持手中股票。其中，郝东玲共分5次，累计减持了近60万股。

按照“入局”的投资者的话说，在8亿元巨亏曝出前，前三大股东和高管，“先知先觉”地进行了出逃。逃跑前，他们还抛出了“高送转”的预案，吸引到了大批的股民来作“接盘侠”。

回溯海润光伏的历史，其大股东们在资本市场“玩花活”，早有先例。

2011年，借壳ST申龙上市时，海润光伏原20名股东一致承诺，2012年和2013年，海润光伏将分别实现净利润5.1亿元和5.29亿元；如果利润不达标，则由全体股东以现金方式向公司补足差额。

2012年，海润光伏仅盈利207万元。大股东遵照承诺补偿了5.08亿元。紧随其后，海润光伏通过了“每10股派现7.4元”的分红预案，共计派现7.67亿元。

依据当时大股东2.63亿股的持股量计算，大股东获得了1.94亿元的分红。这在当时引发了外界对于海润光伏向大股东“变相输送利益”的质疑。

到了2013年，海润光伏亏损了2.02亿元。这意味大股东要向上市公司现金补偿7.31亿元。但其大股东却以“自身融资能力受限”为由，提出修改利润补偿方案。

最终通过的补偿方案为：上市公司向全体股东增发股票，而原20名股东放弃转赠的股票。也就是说，大股东并未从裤兜里掏出一分钱，便完成了利润补偿。

2月13日晚间，海润光伏就上交所的问询进行了解释。海润光伏称，2014年巨亏8亿元，主要在于第四季度亏损7.5亿元。其中，其对一些存在风险的电站计提减值3.5亿元；财务、管理等费用高达4.7亿元等。

同时，海润光伏还称，因涉嫌存在信息披露违法行为，公司已受到江苏证监局的立案调查。此外，对三大股东等相关主体在提议“高送转”前后是否涉嫌内幕交易，监管机构也已经启动核查。

“骗子公司。”一名投资者斥责说。13日晚间，多位投资者担心，16日复牌后，他们承受的损失或将继续扩大。

（文中杨明系化名）

■ 掌故

　　A股市场大股东“减持有道”

在A股市场上，海润光伏的做法，不是第一个，也不是最后一个。经过20年多“洗礼”，不少大股东们“减持有道”。

“高送转”掩护减持

由于二级市场买账，多数公司提出“高送转”后，几乎都会收获较大幅度的涨幅。借此，有些大股东便提前或顺势进行减持。

去年12月25日，在减持计划公布不到一个月之际，赛象科技提出了“每10股转赠20股”的预案。随后，其股价连续3个交易日涨停，13个交易日内实现翻番。

与海润光伏类似，赛象科技也在今年2月初收到了深交所的问询函。

　　利用重组套现

今年1月，威华股份与赣州稀土的重组事宜，被证监会否决。受此影响，部分押宝重组、高位买入的投资者，深套其中。

大股东李建华则较为“轻松”。上会之前，李建华家族多次减持手中股票，累计套现8.3亿元。甚至在重组上会前两周，李建华还在减持。

李建华的减持，饱受投资者的质疑。

2013年5月，三五互联抛出了重组方案。5个月后，以标的公司业绩不达标为由，三五互联宣布终止重组。

在此期间，受到重组利好的提振，三五互联的股价最高涨幅超过200%。其实际控制人龚少晖趁机减持600万股，套现5532万元。

“讲故事”减持

为了减持获利，A股中也出现了许多“故事大王”，“边讲故事边减持”成为了一道风景。

被引用较多的一个案例为向日葵。2013年4月开始，这家光伏企业接连发布利好消息：先是在罗马尼亚上马新能源项目，接着又是拿到日本的大合同，还在上海外高桥投资了物流公司。彼时，正值上海自贸区概念股火热之际。

利好消息的拉动下，向日葵的股价从5.2元飙涨至15元。进入2013年9月后，实际控制人吴建龙1个月内5次通过大宗交易减持，累计套现12亿元。

2013年7月，主业房地产的中弘股份宣布进军手游。此时，手游热正席卷市场。伴随着由此而来的股价上涨，中弘股份的大股东中弘卓业也开始了多番减持。有统计称，不到一个月的时间内，中弘卓业即减持十余次，套现超过10亿元。

■ 侧影

　　光伏教父杨怀进此次“令人失望”

参与“减持”遭业内批评，杨怀进回应称“不会去反驳”

52岁的杨怀进，是海润光伏的第三大股东和董事长。他是此次高送转方案的提议者之一，同时也减持了250万股股票。

在这之前，外界关于杨怀进的评价不错。连续带领4家光伏企业登陆资本市场的履历，使他获得了“光伏教父”的称号。

　　连创4家光伏巨企

“杨怀进，你让大家失望了。”对于海润光伏的“高送转”疑云，中国能源经济研究院首席光伏产业研究员红炜，近日批评道。

红炜原本是杨怀进的推崇者。“我的认识中，杨怀进有很高的道德修为。”红炜对记者说。

红炜说，海润光伏的做法伤害到了整个光伏行业，“大家对光伏行业充满着怀疑和不信任”，“在大家呼吁重建市场信用的时候，海润光伏偏偏在产业最痛处撒盐”。

“尤为让我失望的是杨怀进。”在红炜看来，杨怀进非但没有对大股东的一系列行为有反对行动，反而亦有减持。

红炜此前认为，杨怀进是国内光伏产业的精神领袖。

2000年，杨怀进邀施正荣回国，两人携手创办无锡尚德。尚德成功上市后，杨怀进又参与创办了南京中电。2007年，他又率领河北晶澳登陆纳斯达克。

2009年，杨怀进加入海润光伏。三年后，他推动海润光伏借壳ST申龙上市。去年9月，海润光伏正式完成了38亿元的定向增发。

完成定增后，海润光伏曾召集“各方合作者共聚一堂”。海润光伏的官网写道，杨怀进在致辞时，“多次情不自禁地哽咽”。

而后的《致全体员工书》里，杨怀进把以前资金紧张的海润光伏形容为“木船”，“在漆黑的夜晚、在暴风雨中飘荡”。而拿下增发后的海润光伏，则“升级成了一艘军舰”，“可以驶出黑暗的暴风雨，可以驶向深海。”

杨怀进：减持是为了奖励管理层

“可以驶向深海”之说，发表于去年的10月份。3个月后，大股东提议“高送转”前大规模减持，8亿巨亏接踵而至。海润光伏被疾风暴雨般的批评声围堵。

《简式权益变动报告书》显示，去年12月31日，杨怀进减持海润光伏250万股，减持均价为每股6.67元。以此计算，杨怀进套现1667万元。

2月13日，记者以投资者身份联系到杨怀进。杨怀进解释说，他的减持只是为了奖励管理层。对外界发出的“令人失望”的批评，杨怀进说，他不会去反驳，“别人都有写的权利”，“包括股民不开心、有一些嘘声，也都正常。”

除了这场因“高送转”和巨亏引发的风波，此前海润光伏的一系列失误，也为投资者诟病。比如，2014年至今，海润光伏的公告出现过多起低级错误。

以去年4月24日为例，当时海润光伏发表公告称，将2013年度的业绩快报进行修正。其中，净利润由原本发布的“亏损1.3亿元”修正为“亏损2.02亿元”，调整幅度高达55%。