汉能示弱 港证监能否放行

7月20日晚，汉能薄膜发电（0566.HK，以下简称“汉能薄膜”）公告称，将终止今年年初与汉能控股集团签订的总供应协议及补充协议。

按照汉能薄膜年初相关公告发现，上述总供应协议及补充协议的合同期限为3年，每年合同额上限为136亿元。这是5月20日停牌以来，汉能薄膜与母公司之间终止的第二项关联交易。

这同时也是汉能被香港证监会勒令停止一切股份交易后，汉能发布的第二份重要公告。7月16日晚间，汉能薄膜公告“抗议”称，不同意香港证监会此前强制对其股票停牌的决定，并计划提起申述，寻求尽快复牌。在公告最后，汉能薄膜还表示，“如有必要，本公司拟循司法途径，对证监会之决定提出反对。”

然而，在表达“抗议”的公告发布4天后，汉能薄膜又转身用实际行动向香港证监会“示弱”，发布“终止持续关联交易”公告。

汉能集团内部一位不愿具名的人士在接受笔者采访时表示，这次终止关联交易，对母公司业绩或有影响，但对上市公司汉能薄膜而言是一个利好，“由于汉能薄膜与汉能控股之间存在大量关联性交易，香港证监会担心汉能薄膜不具有足够的可持续发展能力，而汉能薄膜此举是希望通过主动减少关联交易向香港证监会表明诚意。”

笔者7月21日下午致电香港证监会，但一位负责媒体业务的工作人员表示，关于汉能薄膜相关事宜，一概不予置评。

再度取消关联交易

笔者梳理年初公告发现，今年2月28日，汉能薄膜与母公司汉能集团签订了一项为期3年的总供应协议，根据计划从2015年至2017年，汉能薄膜将向母公司汉能集团购买一揽子太阳能电池组件。

其中包括，硅基薄膜太阳能电池组件1.5GW、BIPV（光伏建筑一体化）薄膜太阳能电池组件530万平方米、CIGS柔性太阳能电池组件70MW、CIGS太阳能电池组件80MW，以及非微晶薄膜太阳能电池组件110MW。当时的公告对售价做出限定，上述组件的售价分别不能高于3.3元/瓦、1300元/平方米、4.1元/瓦、3.76元/瓦、3.6元/瓦。

一周后的3月6日，汉能薄膜又与母公司签订了一份补充协议。采购协议中，CIGS柔性太阳能电池组件的售价从4.1元/瓦被提高到15.34元/瓦。调价后，该项总供应协议的年度合同金额上限从128亿提高至136亿元。而财报显示，汉能薄膜2014年总营收仅为96亿港元，约合76.92亿元人民币。

据此估算，此项关联交易终止后，汉能薄膜母公司汉能集团在合同期的3年内，账面营收将损失408亿（约509亿港元）的合同额。

事实上，此次终止关联交易，是汉能薄膜自5月20日停牌以来，第二次取消与母公司之间的关联交易。6月15日，汉能薄膜也曾公告终止一项与母公司汉能集团间总额5.85亿美元的协议。

协议显示，汉能薄膜全资附属公司福建铂阳，将向汉能集团出售6套硅基薄膜太阳能电池BIPV组件封装线相关设备及技术服务协议，总产能为900MW。

厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强表示，汉能薄膜近期连续2次终止关联交易或许是为了积极复牌，是向香港证监会“示弱”的做法。但他认为，仅靠终止关联交易，恐怕很难让香港证监会满意。

一直以来，汉能薄膜乃至其母公司汉能集团，都因关联交易而备受诟病。今年1月，英国《金融时报》刊文质疑汉能集团崛起的背后，隐藏着一系列“不同寻常的做法”，汉能薄膜的关联交易更是质疑的焦点。

自2012起，汉能薄膜连续三年实现营收和盈利大幅提升，2014年营业收入96.15亿港元，实现盈利33.07亿港元，分别同比上涨193%和64%，但是汉能薄膜的绝大部分业务往来发生在与其母公司汉能控股及关联公司之间。

短期内复牌可能性极低

显而易见的是，上述两次关联交易的终止，均是在股票停牌后，香港证监会（SFC）介入调查期间发生的。

在汉能薄膜此前“抗议”公告中，该公司于6月9日收到香港证监会的函件，表示证监会有意根据证券及期货规则第8（1）条行使权力，要求该公司提交汉能薄膜的母公司汉能集团2011年至2014年的财务报表，及李河君的重大未尝还贷款详细情况。

但“由于上述材料属于非公开的资料，涉及汉能控股的内部事务以及李河君的个人事务，汉能薄膜对此并无控制权，因此无法提供相关文件或资料。”

公告中，汉能薄膜称，已向香港证监会提供了该公司独立董事搜集到的所有相关资料，并提出对公司进行大型重组的可行建议，以大幅削减或终止当前与汉能控股的持续关联交易、加强公司现金状况，使公司可以继续拓展及发展与独立第三方的业务。汉能薄膜认为，上述资料已足以解释香港证监会对其持续经营能力、及能否向市场妥善提供最新消息的关注。

然而，上述说明及重组的建议，并没有什么作用。

香港证监会仍然认为汉能薄膜所提交的文件、解释以及重组建议，不能完全回应其关注事项，并坚持发出指令要求汉能薄膜停牌。

目前，汉能薄膜停牌事件未来的走向仍是未知数。但从过往被勒令停牌的个案来看，未来并不乐观。2年前涉财务造假被停牌的港股上市公司中金再生，已于今年年初被香港证监会及香港高级法院判定清盘退市。

汉能集团内部人士在接受笔者采访时也坦承：“目前对股票何时能复牌，我们无法给出明确的时间表。但汉能方面一直积极与香港证监会沟通，争取尽快复牌。”

一位不愿具名的光伏行业资深分析人士向笔者分析称，“从理论上而言，汉能薄膜是存在顺利复牌可能性的。但实际情况下（跟中彩票差不多），想在短期内顺利复牌，可能性极低。”

除了复牌遥遥无期，该分析人士还称，终止关联交易，对汉能集团的经营业绩，也会造成不小的冲击。

据分析，按汉能薄膜的原定采购计划，每年最多将给汉能集团带来130多亿的营收，而汉能集团旗下水电业务一年的现金流才20多个亿，其他业务板块恐怕很难弥补汉能薄膜这每年136亿大单的缺口，“此外，汉能集团还背负着大量的贷款和利息，集团的财务压力也不小，此次终止关联交易，对母公司的现金流及全年业绩都将产生较大影响。”

上述光伏业资深分析人士认为，“目前，除非是汉能薄膜实际控制人李河君引入重大战略投资，否则单靠终止关联交易或重组方案，恐怕都很难让汉能集团快速走出困境。”