解读美国市场YieldCo模式

YieldCo是Yield Corporation的简写，与REITs（不动产投资信托）、MLPs（业主有限合伙）一样，都属于收益型（yield-oriented）融资工具。作为一种创新融资模式所催生的金融工具，它从美国市场萌芽生长，已传播至欧洲市场。在发达国家，YieldCo模式被越来越多地用于解决新能源行业的融资难题。目前，已有多家YieldCo上市交易。

YieldCo是Yield Corporation的简写，与REITs（不动产投资信托）、MLPs（业主有限合伙）一样，都属于收益型（yield-oriented）融资工具。作为一种创新融资模式所催生的金融工具，它从美国市场萌芽生长，已传播至欧洲市场。在发达国家，YieldCo模式被越来越多地用于解决新能源行业的融资难题。目前，已有多家YieldCo上市交易。

YieldCo是由母公司发起设立，持有一定的项目资产，独立运营并公开上市交易的实体公司。与传统上市公司不同，YieldCo公司并不强调盈利能力和扩张速度，其所持资产产生的大部分收益，以股息的形式定期支付给股东。虽然是投资者获得的是股权，但现金流稳定可期，使之又具有债权的可靠性。

在美国市场，YieldCo作为股权融资，成本约为5%左右。对于发起公司（多为项目开发商）来说，除了降低融资成本以外，将已建成的项目资产组成公司独立上市，可以快速回收项目开发初期的巨额投入，加速新项目开发的进程，提高资本运用的效率。而对于YieldCo投资者来说，上市公司持有的项目资产已与最初的开发者完全独立，股东持有的是一款纯粹的收益稳定的金融工具。

　　注：CAFD2015年6月上市，尚未公布首份财报

目前，可以看到，越来越多的可再生能源行业公司正在考虑YieldCo模式。在我国，协鑫新能源正在搭建太阳能电站YieldCo金融平台，准备赴美上市。如果进展顺利，协鑫有望成为亚洲第一个使用YieldCo模式的可再生能源公司。

此外，也应当看到，YieldCo是在美国市场多轮量化宽松的背景下兴起的。目前市场普遍预期，美联储将于今年年底或明年年初开启加息周期。YieldCo由于其结构特点，体现出债权工具的属性，具有一定的利率敏感性。YieldCo作为新兴事物，其在高利率环境下的运行状况，尚缺乏历史数据的参照。这一问题，还待未来市场来检验。